作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮导读：押注 AI 存储的人，6 月 24 日要面对一道坎。美光将在这天盘后公布季度业绩，股价已经从一年前的 103 美元涨到 1134 美元，翻了约 11 倍，市值 1.28 万亿美元。市场赌的是它继续涨，华尔街共识预期这季每股盈利同比暴涨约 932%，营收增长约 270%。涨幅越满，财报要接住的预期就越高。这份财报是验证这个赌注的时刻，也是今年 AI 存储行情最硬的一道坎。

如果你手里有美光，或者在看 AI、芯片、存储这条线，6 月 24 日盘后这份财报值得守着。

美光股价过去一年从 103 美元涨到 1134 美元，约 11 倍。市值 1.28 万亿美元，年内涨约 297%。这个位置上，再往上买的人肯定是在想「这波还能涨多久」。财报就是验证这个赌注的时刻。

目前，市场的共识是继续看涨。

据 cryptobriefing 报道，华尔街预期美光这一财季每股盈利约 19.72 美元，去年同期只有 1.91 美元，同比涨约 932%；营收约 345 亿美元，同比增长约 270%。撑起这组数字的是高带宽内存（HBM，专门给 AI 加速器配的高速存储芯片），美光 2026 全年的 HBM 产能已经全部卖光，订单排到年底。

分析师改了一整年，预期还在往上追

这波上涨不是凭空来的。过去三个月，华尔街一直在上调对美光的盈利预测，而且改得很急。

据 Alphastreet 数据，美光这一财季的每股盈利共识，90 天前还是 11.73 美元，30 天前升到 19.13 美元，现在到了 19.72 美元，累计上调 68%。三个月前华尔街对这家公司的判断，比现在低了将近一半。

31 位分析师给出的盈利预测区间从 7.53 美元到 24.08 美元，营收预测从 197 亿美元到 401 亿美元，差距极大。这个拐点到底有多陡，分析师自己也没算明白，只能跟着实际数据一路往上修。

对普通投资者，这是个双刃信号。

预期被反复抬高，说明基本面确实在超预期；但财报当天哪怕业绩很好，只要不及这个被推到极限的共识，股价照样会跌。

别信「花旗太保守」，那是全场最激进的预测

社交平台上有种说法，说花旗对存储价格的假设太保守，美光财报会因此大幅超预期。这个判断把方向搞反了，跟着它做决策会踩坑。

据 TradingKey 报道，花旗预计 2026 年 DRAM 均价全年涨约 200%，二到四季度环比分别涨 37%、13%、11%；NAND 闪存全年涨约 186%，环比涨 45%、17%、6%。200%的全年涨幅，是华尔街对存储价格最激进的一档预测，不是保守。花旗据此把目标价提到 1200 美元，德意志银行更给到 1500 美元，两家都把存储短缺判断延续到了 2028 年。

风险点在这里：连最激进的机构都把预测建在「涨 200%」上，财报要超越的是一个已经被反复垫高的台阶。指望靠「花旗算少了」来博超预期，逻辑站不住。

毛利率约 81%，是历史最高，也是当天最大的悬念

财报里最该盯的是毛利率。

据 TradingKey 报道，美光自己给的指引是营收 335 亿美元上下浮动 7.5 亿，每股盈利约 19.15 美元，毛利率约 81%。这是公司历史最高的毛利率，在半导体行业里也排得上顶尖。去年同期净利率 23.4%，上一财季 58.8%，一年时间盈利能力翻倍还多，这种幅度在半导体里很少见。

毛利率越高，可持续性的问题就越突出。美光历来是科技股里周期性最强的之一，存储的繁荣和萧条循环人人都知道。财报当天，只要透露出利润率见顶、或大宗存储品类价格开始松动的迹象，哪怕营收数字漂亮，股价也会承压。

据 TIKR 报道，美光全球运营执行副总裁 Manish Bhatia 在摩根大通会议上说，公司财务前景比上次财报电话会更强，这一财季有望再创自由现金流纪录；HBM、DRAM、NAND 的供给紧张会持续到 2026 年之后，HBM4 的产能爬坡速度是去年 HBM3E 的两倍。这些表态偏乐观，但都是财报前的口风，真假等当天数据验证。

决定股价方向的，是指引而非这一季的业绩

这一季的营收和盈利大概率亮眼，市场早有预期。

股价当天往哪走，更多取决于美光对第四财季的指引，比如环比还能不能继续增长，是分水岭。其次是 HBM 的放量进度和 2027 年的产能分配，这两项决定明年的故事还讲不讲得下去。

存储行业的历史里，最容易套人的不是业绩最差的时候，而是预期最满的时候。美光现在就在预期最满的位置。如果你打算在财报后动手，先看指引和 HBM，再看总营收。