04、典型案例：决策逻辑的实践验证

本文通过摩根大通、招银国际、华泰证券这三个例子，有效回应了章节三中关于国际头部券商、香港券商、内地券商的公链布局逻辑。具体分析如下所示。

4.1 自研演进案例：摩根大通的“私链-联盟链-Layer 2 ”路径

4.1.1 私链阶段主要进行业务探索

摩根大通在区块链技术的早期阶段，首先选择了私有链（Private Blockchain）的研发模式。这一阶段的核心目标是降低创新风险，同时保障数据安全和隐私。通过私链，摩根大通能够在内部封闭环境下进行交易结算、资产托管、智能合约测试等实验，确保新技术不会对核心业务系统产生不可控影响。

摩根大通的私链模式主要关注安全与隐私控制、性能与可扩展性及业务模型验证三大核心：所有节点均由银行内部掌控，确保交易数据和敏感信息不被外部访问；同时，仅限内部节点的特性让私链能实现较高的 TPS（每秒交易处理能力），满足大额支付和交易结算的需求；此外，银行还可通过私链验证跨境支付、内部清算、衍生品交易等复杂业务流程的自动化潜力，为后续对外扩展奠定基础。私链模式下，摩根大通主要关注以下几个方面：

摩根大通的“JPM Coin”就是在这一阶段的探索成果之一，它是基于 Quorum （摩根大通开源的以太坊企业版）私链构建的数字货币，用于优化跨境支付和即时结算，显著提高了资金流动效率。^[24]

4.1.2 联盟链阶段主要关注外部协作与标准化

在私链验证成功后，摩根大通将技术应用扩展到跨机构场景，进入联盟链阶段。摩根大通在联盟链模式下的核心实践包括跨行结算与清算、智能合约标准化及合规性保障：通过联盟链实现多家银行间的实时结算与资产转移，减少中间环节并提升透明度；同时在链上制定可复用的智能合约模板，降低多机构协作的技术摩擦；此外，还能借助节点权限、数据分片、审计机制等方式，满足不同司法管辖区的监管要求。在联盟链模式下，摩根大通的实践包括：

Quorum 联盟链的应用进一步体现了摩根大通对技术演进的战略性。通过联盟链将内部私链的成功经验扩展到外部合作伙伴，实现业务规模化，并逐步塑造金融行业的区块链标准。

4.1.3 Layer 2 架构自研阶段强调扩展性与可接入性

随着区块链生态的发展和 DeFi 、数字资产市场的兴起，摩根大通意识到，单纯依赖私链和联盟链难以满足更大规模的交易和创新需求。于是其技术策略演进到 Layer 2（第二层扩展方案）阶段^[25]。Layer 2 核心价值是：在主链（Layer 1）之上实现高效交易处理，同时保持安全性和主链的最终结算能力。

摩根大通在 Layer 2 阶段的核心研发要点包括高性能交易处理、与公链的兼容性及合规与监管可控：通过状态通道、Rollup 等技术实现高 TPS 交易，以降低链上拥堵和手续费成本；同时，Layer 2 可接入公链或联盟链，为其金融产品提供更广泛的流动性和跨生态接入能力；此外，在 Layer 2 上仍能保留必要的权限控制和审计能力，满足不同国家和地区的合规要求。

这种 Layer 2 架构，不仅能够支撑跨境支付、数字资产交易和证券结算等高频业务，还为未来可能的数字人民币或央行数字货币（CBDC）对接应用提供了技术准备。摩根大通的 Layer 2 演进显示出其在保持金融安全性和监管合规的同时，积极拥抱区块链开放生态，实现创新与稳定的平衡。

4.2 联盟链合作案例：华泰证券投行业务质量评价向中国证券业协会的可信报送

4.2.1 案例背景

中证协上线投行业务自律监管平台^[26]，涵盖投行业务电子底稿目录管理、投行业务电子底稿抽查、投行业务开展情况管理、保荐代表人执业行为信息管理、投行类质量评价等五大功能。券商可通过“证联链”区块链基础设施，将投行业务数据报送至中证协。投行业务自律监管平台是中证协在底稿监管系统和质量评价系统基础之上整合形成，汇集了五大核心功能，包括支持中证协投行业务电子底稿目录管理、投行业务电子底稿抽查、投行业务开展情况管理、保荐代表人执业行为信息管理、投行类质量评价等工作的开展。

图6：投行底稿通过区块链技术报送流程

资料来源：《证券公司投资银行类业务工作底稿电子化管理系统建设指引》

根据征求意见稿，在底稿目录信息方面，报送方式修改为直接和证联链节点或 IPFS （星际文件系统）进行交互，部分项目信息字段和项目成员信息进行精简，报送的底稿目录结构要求没有变化。券商需根据《证券公司投资银行类业务工作底稿电子化管理系统建设指引》^[27]要求，将 2021 年 1 月 1 日起承揽的项目进行报送，报送的项目类型详见数据字典项目类型。券商被允许在未报送完整项目信息前，优先报送底稿目录信息，后续再补充完整项目信息。

华泰证券积极响应中国证券业协会的号召，参与到中证协推出的 “证券业联盟链” 项目中，旨在通过区块链技术提升证券行业的科技监管能力，促进数字化转型，形成共建共治共享的行业数字生态。投行业执业质量是衡量证券公司投行业务能力的重要标准之一。为适应注册制改革需要，贯彻落实证监会的相关要求，2022 年投行云业务系统率先加入证联链应用，完成执业质量评价系统与证联链的对接。利用区块链技术的可追溯、不可篡改等特性，按照标准将执业质量自评信息报送至中证协，增强监管的透明度和效率。^[28]

4.2.2 创新成效

华泰证券在内部机房部署了证券业联盟链节点和 IPFS 节点加入到证联链的网络中，投行业务系统只需对接内部节点，即可进行数据的实时报送，构建基于区块链的穿透式监管模型，实现了投行业务监管全链条、全周期电子档案化，做到全程留痕、实现全自动化流程机器人等技术实现的自动采集功能，有效提高了公司投行业务评价系统的使用便捷性，提高报送效率。

在业务创新方面，本系统通过自动采集功能的合理利用以及系统校验规则的合理设置，避免了纯人工填报、上传并检查文件是否完备以及是否通过校验的工作模式，有效提高相关信息的一致性及准确性，以及底稿文件的完备性，降低底稿文件缺失导致的监管处罚风险。项目上线之后，2023 年全年共计报送项目 900 多个，完成报送任务 1500 多次，相较于传统方式，大大提升了报送效率和监管效能。

4.2.3 产业价值

本系统是一个金融机构业务存证向监管的报送备案的案例，适用于在监管效能上有提升需求的应用场景，解决报送不及时、不准确、不标准等痛点难点问题。本系统功能能够满足中国证券业协会的质量评价规范要求，填补了投行业务人员在线归集、审核、报送协会的空白，节省了项目组成员和质控审核人力。同时可有效节约金融机构和监管部门的时间成本，提升各种质量评价数据和文件获取的准确性、及时性，提高报送效率。

4.3 外部选型案例：招银国际和 Solana 合作代币化基金

4.3.1 背景与需求

2025 年 8 月 8 日，招商银行旗下的招银国际（CMB International）宣布与新加坡的数字交易所 DigiFT 及 Solana 公链服务商 OnChain 合作，将一支在香港和新加坡互认的美元货币市场基金进行代币化，上链发行代币 CMBMINT，特别的是这是首次出现跨多个司法管辖区的代币化基金，而由亚洲金融的巨头来领衔发行将给之后多地区合作的 RWA 做很好的合规样本。^[29]

此次基金代币化项目背后，汇集了传统金融和区块链领域的多方力量。招银国际资管提供优质基金资产与监管合规保障，DigiFT 提供链上发行与交易平台，OnChain 负责底层技术部署与公链分销支持，三者通力合作实现了传统货币基金的上链发行。

4.3.2 业务分析

被代币化的标的是招银国际美元货币市场基金（CMBMINT），这是一支成立于 2024 年 2 月的美元计价货币基金，70% 的资金投资于短期高质量的美元存款、国库券和商业票据等低波动性工具，30% 的资金投资于非美元计价的短期存款和优质货币市场工具，总体追求资本保全和稳定收益。

自成立以来该基金业绩优异，截至 2025 年 7 月 31 日，在彭博亚太同类货币基金排名中位居第一。由于属于香港-新加坡互认基金，基金接受两地监管，其投资者定位为合格专业投资者。因此目前项目首先限定由新加坡的认可投资者通过 DigiFT 平台认购基金代币，以确保参与者满足当地监管要求（未来视监管开放程度，或将拓展至香港及其他司法管辖区的机构客户）。

OnChain 将整个代币化流程嵌入其自主研发的链上资本市场基础设施中，提供了全方位的技术支撑。首先，在合规架构与资产代币化安全方面，OnChain 基于 Solana Token-2022 标准引入「转账钩子」机制，确保基金代币只能通过合约赎回，杜绝私下转让，从而强化交易合规性。

同时，其采用 SPL 与 Token-2022 双标准架构，既保证与其他链上资产的兼容性，又具备灵活的流动性编程能力，并通过净值实时锚定机制避免传统基金结算延迟。其次，在认购与赎回环节，OnChain 构建了全链路安全防护体系，通过权限隔离将基金管理、流动性池、代币铸造等核心功能分离到不同 PDA 地址中以防止单点风险。通过白名单机制严格限制关键操作执行者，包括基金公司准入和大额交易审批。并在全链路中引入实时资产与权限扫描、双向净值计算以及净值更新时间限制，确保价格稳定和账目准确。

最后，在流动性管理上，OnChain 设计了分层流动性架构，通过独立赎回池（redeem_cash_pool）专门满足即时赎回需求，避免流动性挤兑；同时提供即时赎回与延迟赎回双模式，根据池内流动性状况智能调配，并通过多账户资产隔离机制在极端市场条件下依然保障本金安全，从而实现近乎 T+0 的资金到账体验。

4.3.3 产业价值

作为港新互认基金的链上版本，CMBMINT 在监管合规架构上采取了创新且稳健的模式，基金本身仍受香港证监会和新加坡金管局的监管（通过互认机制），而代币的发行与交易则在新加坡持牌机构 DigiFT 的平台下进行。这种「双重监管」架构确保了底层资产和交易环境均处于合法合规的状态。同时，基金代币的智能合约经过严格安全审计，并引入了风险准备金和储备证明机制，确保链上资产安全、透明且足额支撑。

4.4 蚂蚁集团案例：从联盟链到公链服务的全栈布局

4.4.1 蚂蚁链：以“双链通”重构供应链 ABS

在内地市场，蚂蚁链通过“双链通”平台重构了传统供应链金融的信任机制，有效解决了中小企业面临的确权难与流转难痛点。该模式的核心在于利用联盟链技术将核心企业的信用转化为可拆分、可流转的数字债权凭证，使资金流、信息流与物流在链上实现“三流合一”，将供应链末端企业的融资效率从传统的数月压缩至秒级。对于券商投行而言，这一架构显著降低了资产证券化（ ABS ）业务中的尽调成本，通过链上数据的不可篡改性确保了底层资产贸易背景的真实性，实现了从主体信用向链上数字信用的转变。

此外，蚂蚁链在技术架构上通过“IoT + 区块链”的融合，构建了连接物理世界与数字金融的“信任底座”。通过植入“AntChain Inside”模组，物理资产（如光伏板、充电桩、仓储设备）的运行数据能够实时上链，确保了底层资产的唯一性与真实运行状态。典型案例如蚂蚁数科携手协鑫能科推进能源智能化，通过区块链技术实现光伏资产的数字化与价值化，成功支持了相关 RWA 融资项目，为券商开展基于物联网数据的创新型 ABS 业务提供了扎实的技术路径。

4.4.2 Jovay ：RWA 专属合规 Layer 2

Jovay 从设计之初就采取了“机构级合规”的定位，本身不发行原生代币，从而消除了传统金融机构对涉币业务的合规顾虑。它旨在解决以太坊主网 Gas 费高昂且交易拥堵的痛点，通过提供金融级的高并发处理能力与确定性结算服务，为机构发行和管理现实世界资产代币提供了高效、可控的链上执行环境。

在“两链一桥”的战略架构中，Jovay 扮演了关键的“资金与交易枢纽”角色。它通过可信跨链桥与内地的蚂蚁链（资产链）无缝连接，使得经过 IoT 验证的实物资产能够被映射为 Jovay 链上的数字资产，并直接对接全球 Web3 市场的流动性。在港华智慧能源（Towngas）的绿色融资案例中，Jovay 成功支撑了能源资产的 RWA 代币化发行，其亚秒级的交易确认速度与原子化结算能力，确保了复杂的金融指令得以精准执行，为券商开展跨境资产证券化提供了最为核心的交易基础设施。

4.4.3 ZAN ：专注Web3 合规基础设施服务

针对香港及海外市场，蚂蚁集团推出了合规导向的 Web3 技术品牌 ZAN ，其战略定位并非重复建设底层公链，而是作为连接传统金融与 Web3 生态的基础设施服务商。鉴于香港监管对于虚拟资产交易平台（VATP）及 RWA 业务在反洗钱与资金溯源方面的严苛要求，ZAN 将蚂蚁在传统金融领域积累的身份认证与风控能力封装为标准化服务，为机构提供包括电子身份认证（eKYC）、链上交易反洗钱（KYT）及智能合约审计在内的一站式合规解决方案，帮助金融机构在不触碰底层复杂技术的前提下安全接入公链生态。

在具体业务实践中， ZAN 的技术服务已成为连接内地优质资产与海外资金的重要桥梁。在 RWA 场景下，ZAN 通过“两链一桥”架构，协助机构将内地的实物资产数据（如新能源设施运营数据）在合规框架下映射至香港，支持了资产的代币化发行与跨境融资。同时，作为技术合作伙伴，ZAN 积极支持香港主流持牌虚拟资产交易所的合规建设，通过提供高并发、低延迟的节点服务及全链路安全防护，有效降低了机构开展 Web3 创新业务的技术门槛与合规风险。

4.4.4 蚂蚁系技术选型的优势分析

蚂蚁系技术选型的核心优势在于其构建了“两链一桥”的战略协同能力，完美适配了券商在双重监管环境下开展跨境业务的刚需。在内地侧，其自主研发的联盟链架构完全支持国密算法与信创标准，确保了供应链金融与底稿存证业务符合《数据安全法》要求；在香港侧，其合规组件又能无缝对接以太坊等主流公链生态。这种“资产在内、资金在外”的闭环架构，允许券商在合规利用内地优质实体资产的同时，通过香港连接全球流动性，规避了单一技术路径可能面临的监管割裂风险。

从底层技术性能与安全性来看，蚂蚁链具备经过“双十一”海量交易验证的高并发处理能力，能够支撑金融级的高频结算需求，解决了传统区块链在性能上的瓶颈。同时，其独有的“IoT + 区块链”全栈技术能力，能够为券商的 RWA 业务提供从物理硬件到链上资产的穿透式信任保障，相比纯软件型的公链方案，更难以被伪造或篡改。这种“硬科技”壁垒结合深厚的金融风控基因，使得蚂蚁系技术方案在面对需要穿透式监管的复杂金融场景时，具备了天然的竞争优势与合规溢价。

05、境内外券商公链布局相关业务实践核心技术要点

从章节二到章节四，本文首先分析了券商布局区块链业务的理论逻辑，充分研究了内地、香港监管对于券商公链布局的监管导向和监管框架。后续基于上述理论 + 监管政策分析，结合券商业务给出了境内外券商布局公链的决策逻辑。

为补充后续实践细节，本文在章节五重点讨论了：若相关券商、区块链技术开发商需要布局此类业务，在具体业务开发过程中需要重点关注的研发方向和技术细节。

5.1 内地券商：建议聚焦电子存证、交易溯源这两个联盟链业务方向

在《证券业区块链电子数据存证应用规范》（T/SAC 004-2024）、《区块链和分布式记账技术标准体系建设指南》^[30]及《区块链技术金融应用评估规则》[31]（JR/T 0193-2020）等政策框架下，券商公链布局需以“合规优先、场景落地”为核心，其中电子存证与交易溯源是内部最紧迫的合规刚需场景。两类场景需紧扣政策技术要求与业务实操痛点，从技术选型、流程设计、隐私保护、审计追溯等维度细化落地细节，确保既符合监管规范，又能解决业务实际问题。

5.1.1 电子存证：以“合规可验、安全可控”为核心落地

电子存证是券商合规的基础场景，涵盖投行底稿、客户协议、交易凭证等关键数据，政策明确要求其需满足“防篡改、可追溯、隐私保护”三大核心目标。实践中需从技术架构、流程设计、合规校验三个层面拆解落地细节：

（1）技术架构层面

政策明确券商存证需采用联盟链，且节点需“授权接入”。实践中，该联盟链节点应包含三类核心角色。核心节点是券商总部及各地分公司，负责业务数据上链与共识参与，节点准入需通过“资质审核+技术核验”。公信力节点需对接本地法院、公证处、司法鉴定中心，节点需实时同步链上存证数据，采用专线加密通信，确保存证数据具备司法效力。监管节点需预留证监会、地方证监局接入接口，支持监管部门实时查询存证数据，接口调用需双因素认证。

密码算法与密钥管理层面，强调合规算法+硬件安全存储。政策要求密码算法符合 GM/T 0111-2021，实践中需细化算法选型与密钥管控。数据哈希需采用 SM3 算法处理存证数据（如投行底稿文件）。数字签名需要使用 SM2 非对称加密算法，券商节点私钥存储于硬件安全模块（HSM），避免软加密泄露风险。密钥备份需采用“异地三副本”备份，分别存储于券商总部、异地灾备中心、合作银行金库，备份介质需符合国家密码管理局认证。

账本设计层面，强调防篡改+可追溯双保障。账本需包含“区块头 + 区块体”结构，实践中需明确字段设计与数据同步规则。区块头必选字段中上一区块 ID（32 位哈希）、时间戳（精确到毫秒，对接国家授时中心）、默克尔树根（含所有交易哈希）、区块高度（自增序列）。新增节点需同步历史全量数据，同步时采用“断点续传 + 哈希校验”，若网络中断，恢复后从最后成功同步的区块高度继续，同步完成后需对比本地与其他节点的默克尔树根，不一致则重新同步。

（2）流程设计需覆盖“数据构建-上链-出证”全环节

存证数据构建需要采用结构化 + 去标识化双重处理，政策要求存证数据需“合规、完整、去隐私”，实践中需按业务场景设计模板。投行底稿存证模板字段需包含“项目编号、底稿名称、底稿哈希、上传人、上传时间”，其中“项目发行人信息”需去标识化。

上链机制按需选择，政策允许“实时、异步、定时批量”上链，实践中需按数据特性匹配。实时上链往往适用于投行底稿、重大交易凭证等关键数据，上链响应时间 ≤1 秒，采用“分布式事务 + 补偿机制”，若上链失败，自动重试 3 次（间隔 10 秒），失败后触发短信告警至运维团队。定时批量上链适用于客户浏览日志、非关键操作记录，按每 5 分钟一批处理，批量大小不超过 1000 条/批，上链前需校验数据完整性（如日志条数与哈希匹配）。

图7：存证上链过程的消息流图

资料来源：《证券业区块链电子数据存证应用规范》

出证环节需对接公信力机构（如法院、公证机构、仲裁机构、审计机构、司法鉴定中心等），确保可验性。政策要求出证数据“直接来源于共识账本”，实践中需简化出证流程。出证时，用户在券商 APP 提交申请，上传“身份证+业务凭证”，系统自动校验申请人与存证主体的关联性（如客户协议存证需匹配客户账号）。出证记录需包含“申请人、申请时间、报告编号、验证节点”，留存 ≥6 年（符合《证券法》档案保管要求），支持监管部门调阅。

图8：取证过程的消息流图

 资料来源：《证券业区块链电子数据存证应用规范》

（3）合规校验需嵌入隐私保护与审计日志

隐私保护需采用分级处理敏感数据的方式。按政策文件，存证数据需区分“敏感/非敏感”。高敏感数据（如客户手机号、银行卡号）需采用“匿名化+加密存储”，上链仅存哈希，原文需用 SM4 算法加密，密钥由客户自主管理（如通过 APP 密钥库）。中敏感数据（如交易金额）需采用“去标识化”，如金额显示为“100***元”，完整数据仅对监管节点可见。非敏感数据（如项目名称）：可明文上链，但需标注数据来源（如“某券商投行一部”）。

审计日志需保证全环节可追溯。政策要求存证行为过程可溯源，实践中需记录三类日志。第一类是操作日志，需要包含“操作用户、操作时间、数据 ID、操作类型（新增/修改/删除）”，日志不可篡改（采用区块链存证）。第二类是系统日志，需要记录节点同步、算法调用、密钥更新等系统行为，留存 ≥6 个月。第三类是审计日志，需要定期（每月）生成存证合规报告，包含“上链数据量、出证次数、异常数据量”，自动推送至合规部门。

5.1.2 交易溯源：以“全链路串联、合规校验”为核心落地

交易溯源是券商防范合规风险的关键场景，涵盖公募基金委托下单、股票交易、投顾服务等业务，政策要求交易过程可溯源、操作行为可追溯。实践中需通过“数据串联、合规校验、性能保障”实现落地。

（1）数据串联时采用事务环节唯一编码规则

政策明确链式数据需“存在逻辑勾稽关系”，实践中需设计统一的编码规则与数据模型。 具体来看，事务环节唯一编码规则指出的编码格式为“客户账号（12 位） + 业务类型（2 位，如 01 = 基金下单、02 = 股票交易）+ 日期（8 位）+ 随机 6 位”，例如“6226000000010120240520123456”，该编码贯穿交易全流程，每环节数据均关联此编码，确保溯源时可“一键查全链”。

图9：公募基金委托下单业务存证模型

 资料来源：《证券业区块链电子数据存证应用规范》

（2）合规校验时需采用实时规则检查+事后追溯

实时合规校验指的是在交易上链前，系统需自动校验合规性，避免违规交易。第一项是适当性匹配校，若客户风险等级低于产品风险等级，系统自动拦截下单，并触发人工审核流程。第二项是交易限额校验，若客户单日委托金额超过监管限额，系统自动提示，需客户确认后再上链。第三项是身份校验，下单时需验证客户数字签名（SM2），签名无效则拒绝上链，确保操作人为客户本人。

事后追溯功能在实践中需设计多维度查询功能。第一项是客户端查询，客户在 APP 可查询“近 1 年交易溯源记录”，显示每环节的操作时间、关键数据（脱敏后）、哈希值，支持下载溯源报告。第二项是员工端查询，客户经理可查询客户授权的交易溯源记录，用于解答客户疑问，查询需记录“员工工号、查询时间、客户授权凭证。第三项是监管端查询，监管部门可通过专用接口查询全量数据（含未脱敏信息），接口需符合“IP 白名单 + 双因素认证”，查询记录实时上链。

（3）性能保障上满足高并发、低延时需求

政策文件对交易性能有明确要求，实践中需通过技术优化保障。交易吞吐率优化上可采用“数据分片+并行共识”，按“客户账号尾号”分片（如 0-9 共 10 个分片）。

查询性能优化上，可对高频查询的交易数据（如近 3 个月记录）建立本地缓存（ Redis 集群），缓存失效时间设为 1 小时，查询响应时间 ≤500 ms；历史数据（超过 3 个月）采用“索引 + 归档”，按“日期 + 业务类型”建立索引，查询时先查索引再调归档数据，避免全量扫描。

异常恢复保障也较为重要，若节点断电、网络波动，恢复后需自动同步缺失的交易数据，同步时采用“增量同步 + 哈希校验”，确保恢复后数据与其他节点一致；同时，系统需记录“异常时间、影响交易数、恢复时间”，生成异常报告提交合规部门。

综上来看，券商公链布局在电子存证与交易溯源场景中，需避免“为技术而技术”，需紧扣三大核心。首先是政策对齐，所有技术选型（如算法、链型）、流程设计（如出证、溯源）需对照《证券业区块链电子数据存证应用规范》《区块链技术金融应用评估规则》，确保每一步均有政策依据。其次是业务适配，避免过度技术化，例如存证模板需贴合投行、经纪业务实际需求，不增加一线员工操作成本（如自动抓取底稿哈希，无需手动上传）。最后是风险可控，建立“事前校验、事中监控、事后审计”的风险管控体系，确保风险早发现、早处置。

5.2 香港券商：解析五大创新场景下的业务与技术要求

香港券商应依托政策支持、生态成熟的优势，以外部选型为主，对应不同的创新业务，其对应的具体实践要点如下：

5.2.1 资产代币化

业务逻辑是传统证券、债券、基金份额、或实物资产（如黄金、房地产、碳排放权）通过区块链实现数字化、可分割、可追踪的代币化形态，支持合规发行与二级市场流通。

代表项目有：GF Securities (HK) × HashKey Chain ：首单端到端上链的代币化证券。UBS × Ethereum：发行香港首只代币化权证。HSBC × 数字黄金（Tokenised Gold）等^[32]。

典型公链选择：Ethereum（标准成熟）、Polygon（低成本）、HashKey Chain（香港本地生态链）、Solana（性能）、Pharos（性能 + EVM 兼容）。

5.2.2 加密资产交易与清算

业务逻辑是券商在区块链上直接实现交易撮合、清算、结算与资金交割（Atomic Settlement），减少传统托管环节，提升透明度。代表项目如 HashKey Exchange (持牌 VATP) × HashKey Chain / Ethereum 。OSL × Polygon 及 Ethereum 生态。

典型公链选择：Solana（高性能）、Ethereum Layer 2（合规生态成熟）、HashKey Chain（自带合规接口）、Pharos（实时+EVM 兼容）。

5.2.3 客户身份与合规验证

业务逻辑是券商客户信息、合规记录、投资者类型验证等通过链上凭证（Verifiable Credential）或 Soul-Bound Token ( SBT ) 实现共享与可验证的身份管理。代表项目如 HKMA × 香港 Cyberport × 金融机构合作的「数字身份沙盒」。HashKey ID × 金融机构公链接入试点。

典型公链选择： Polygon ID、Consensys Linea、Aptos with ZK Module 。

5.2.4 跨机构结算与代币化支付

业务逻辑是券商在发行或交易代币化资产时，需要在链上直接完成现金结算（Tokenised Deposit 或 CBDC 交割），减少时间差与信用风险。代表项目如：HSBC Tokenised Deposit Project（基于企业客户的链上现金管理）。Project mBridge （HKMA × 中国人民银行数字货币研究所 × BIS）。

典型公链选择：mBridge 平台（准联盟链），Ethereum（成熟合约生态），Pharos（实时 + SPN 子网），以及香港实验的 CBDC 兼容侧链。

5.2.5 客户权益与基金管理

业务逻辑是通过区块链对基金份额、股东登记、分红派息流程进行数字化，提高登记效率与透明度。代表项目如：Asia Allied Infrastructure × HSBC × HashKey RWA Pilot。Franklin Templeton × Stellar 及 Polygon 的基金代币化先例，对香港券商有示范意义。

典型公链选择：Ethereum、Polygon、Stellar（专注证券型代币与稳定结算）、HashKey Chain 、Pharos（EVM 兼容 + SPN 子网）。

06、结论

传统券商公链布局的决策逻辑并非单纯技术选择，而是政策合规、业务诉求、成本约束、未来盈利预期的综合框架，境内外券商的因子权重有所不同。综合分析境内外政策框架、券商布局公链决策逻辑，以及参考各个案例及具体技术实践细节。我们重点提出以下结论：

第一，当前内地监管对于券商布局区块链业务的态度仍然相对谨慎，高度强调区块链技术对券商实际业务问题的解决能力，短期内公链自研和外部选型基本不可能实现。若想在内地开展券商区块链相关业务，建议聚焦电子存证、交易溯源这两个联盟链业务方向。

第二，香港监管对于券商布局区块链的态度相对包容，且随着美国、新加坡相关监管政策、产业布局的推进有一定放松的可能性。短期来看，受限于较为繁琐的合规要求、以及较高的公链开发成本，目前创新业务的体量还不足以支撑香港券商大力开发自研公链。大部分香港券商后续布局公链的逻辑应该以外部选型为主，若想在香港开展相关业务，建议针对券商的实际业务需求进行针对性设计，或是结合自身公链的优势去针对性撮合相应业务。

第三，建议积极关注摩根大通、高盛等国际头部券商，以及 Robinhood 等头部金融科技券商的公链自研情况，后续其将对全球券商公链布局的业务标准产生较大影响。

本文受限于篇幅关系仍存在一定的研究不足之处，例如基于美国、新加坡等国金融监管政策、加密资产行业发展的变化，对后续香港金融监管政策变化趋势的具体判断，以及详细比较 Solana 、Pharos，HashKey Chain 以及各类公链的技术指标及在各个业务场景上的优势，也欢迎各位从业者和研究专家不吝指正，一起不断完善。

参考来源

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核心贡献

作者：猫咪佛陀 (X:@showtime9965)

审校：Colin Su、Grace Gui、NingNing、Owen Chen

设计：Alita Li

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