Multicoin 刚投了 Trasia，筹集到了50w HYPE，约 3000万 美元 不仅这一家，另一边 Hyperion 又把 50 万枚 HYPE 交给 Skew，支持它做机构级 HIP-3 永续市场 这两笔钱表面上没有直接买 HYPE，它们投的其实是 Hyperliquid 生态里一门新生意： 谁来上市场，谁来维护市场，谁来把本地资产和机构用户带进来 以前大家看 Hyperliquid，主要看交易量、OI、回购和 HYPE 但 HIP-3 出来以后，生态多了一层更关键的角色： Deployer，也就是市场部署者 TradeXYZ、Felix、Ventuals、Trasia、Skew 这些团队，不再只是给 Hyperliquid 导流 它们可以自己定义标的、接入预言机、设置杠杆和 OI 上限，并运营独立的永续市场 Hyperliquid 把底层订单簿、保证金和清算系统提供出来 部署者负责把真实世界里原本不在 Crypto 交易所交易的东西，变成链上可做多、可做空、可对冲的市场 这才是 Multicoin 为什么会投 Trasia Trasia - Trade Asia，交易亚洲，这名字还是挺霸气的。结合亚洲本地市场，构建 builder 移动端以及通过 Hip3 List 亚洲市场优质资产 ticker 合约 Skew 那条线也一样 Hyperion 通过 HAUS 协议提供 50 万枚 HYPE，Skew 负责为机构客户上线和运营 HIP-3 永续市场 Hyperion 获得的不是单纯币价敞口，还有 Skew 的股权和上架服务收入分成 这意味着，HIP-3 的 50 万枚 HYPE 门槛，正在从一个“上市场的成本”，慢慢变成一层可以被金融化、被服务化的基础设施 有人出质押资本、有人做市场运营、有人提供预言机和流动性、有人负责把用户带进来 而 Hyperliquid 在中间提供交易、清算和结算底座 从当前 HIP-3 累计份额看，XYZ 仍占约 91.5%，Dreamcash 约占 5.2%，共覆盖 102 个市场。生态开始扩张，但市场份额仍高度集中在头部部署者手里。 昨天有很多小伙伴还是没有理解大 A 标的长鑫存储怎么上了 Hyperliquid，这次就可以好好讲一讲了 CXMT 不是 Hyperliquid 官方替长鑫存储发了一张股票代币，它是 TradeXYZ 部署的一张 HIP-3 盘前永续合约 你交易的不是股票，不会得到股东权益、分红或投票权，你交易的是市场对长鑫存储未来每股价格的预期 可以做多，可以做空，也可以加杠杆 在真实二级市场尚未形成连续价格前，CXMT 的初始锚点和市场规则由 TradeXYZ 设定 链上价格则主要根据订单簿里的买卖力量、冲击价格和受控的预言机更新机制变化 所以刚上线时，6 美元附近出现大量买单，随后价格被推高，并不等于长鑫存储已经在 A 股被交易到这个价格 它说明的是： 在链上，已经有人愿意为“长鑫存储未来每股可能值多少钱”下注 但 CXMT 也是 HIP-3 最难的一类标的，标普、黄金、原油、美股这些资产，至少有成熟外部市场提供价格锚 Pre-IPO 公司没有连续公开成交价，部署者的预言机、订单簿质量、流动性深度和风险参数，都会直接决定这张合约是否可靠 等真实公开市场开始交易后，CXMT 链上合约也会迎来检验，如果链上价格能顺利向真实成交价收敛，说明这套盘前价格发现有意义 如果偏差过大，杠杆仓位、资金费率和清算都会把问题放大 **那么又有人会问，A 股 IPO 发行价是 8.66元/股，链上 5 刀的初始价格是谁定的** 当市场缺乏外部价格时（例如在 Pre-IPO 阶段），该永续合约标的的初始报价由部署者（即 TradeXYZ 平台）自行决定 但 5 刀这个价格是随便给的吗，未必 —— 它对应的是 [$1.05, $17.92] 的边界区间，理论的下限价格为 $1.05（约 7.12 RMB），即 A 股 IPO 发行价 8.66 RMB 的 82%，略跌破发行价，因此还是相对合理的 这也是 HIP-3 和普通上币最大的区别，普通上币，是平台给用户多一个交易标的 HIP-3 是把“创造市场”这件事交给生态里的部署者 同一套机制，可以上美股、日韩台股票、商品、指数、外汇，也可以上 Pre-IPO 公司 但每一种资产都不是复制粘贴： 有公开现货价格的，重点看预言机和休市后的定价 没有公开现货价格的，重点看订单簿、价格边界和部署者的风控能力 小众资产，最难的则是持续流动性 因为市场能创建，不等于市场会有人交易 再回到 HYPE HIP-3 对 HYPE 的价值，不只是多收一点手续费 部署者要锁定 HYPE，新增市场要参与拍卖，市场有持续交易后协议也能留下部分收入 但这不是“上一个新市场，HYPE 就必涨” 部署者有手续费分成，做市和预言机也有成本，质押的 HYPE 也不是永久销毁 HYPE 真正的价值，取决于这些部署者能不能把新资产、新用户和新流动性，持续留在 Hyperliquid 所以，CXMT 不是今天的全部故事 它只是第一张更容易被中文市场看懂的答卷 Multicoin 投 Trasia，Hyperion 支持 Skew，TradeXYZ 上线 CXMT 这些事放在一起看，Hyperliquid 现在竞争的已经不只是 Perp DEX 的交易量 它在争夺的是： 未来哪些资产，会先在链上被交易、被定价 #HYPE #Hyperliquid(AiCoin中文)