比特币最大的风险不是崩溃。这是无聊。 Saylor的STRC结构变得真正危险，不是当比特币简单地崩溃时，而是当比特币花费数年时间横盘整理，熊市持续时。 如果市场仍然相信下一轮上涨，那么大幅下跌可以幸存下来。但长期停滞扼杀了这个故事。这削弱了需求，压缩了MSTR溢价，使Saylor的融资机器更难维持。 这就是为什么Saylor真正的挑战不仅仅是购买更多的比特币。这给了市场一个新的理由去相信。 在这个行业工作了近十年后，我意识到比特币的核心并没有真正改变。每个周期的变化是关于为什么BTC价格应该继续上涨的故事。 但这些故事中的大多数现在都感到筋疲力尽。 比特币本应是数字黄金，但当它需要表现得像数字黄金时，它经常像科技股一样交易。 它本应是由密码朋克建立的自由货币，但许多比特币OG现在正在抛售其他硬币。 随着人工智能的进步，人们对量子计算的担忧越来越难以忽视。 我仍然相信，流入比特币的资金池是巨大的。我也相信会有更多的金融机构进入，从长远来看，比特币将呈上涨趋势。 但与10年前相比，不可避免的催化剂的感觉要弱得多。 当我在2018年创立CryptoQuant时，我坚信比特币ETF最终会获得批准。我也想到了美国。总有一天，总统会公开支持比特币作为战略储备资产。 这些故事上演了。 老实说，看到最初吸引我的想法逐渐被消耗和稀释，让我有点难过：自由资金、能源资金和机构采用。 Saylor现在正在推动比特币银行和数字信贷，但我认为这些概念对普通人来说并不容易理解。 我怀念那些信息简单的日子： “比特币是自由的钱。它是那些愿意为自由而战的人的钱。” 那么，比特币为下一波流动性做好了什么准备呢？人们真的会被赛勒的数字信用叙事所说服吗？ 即使金融机构买入比特币，比特币也会因此上涨，但很难说比特币仍然会因为密码朋克的价值而上涨。 比特币不仅需要另一个催化剂。 它需要一个新的重心，能够再次团结信徒。