自从比特币现货ETF获批以来，“ETF累计流量总量”一直在稳步增长。 然而，从2025年10月10日（黄色框）开始，累积速度开始放缓，到2026年5月8日（红色框），这一趋势本身开始逆转。 我们现在看到的是自ETF时代开始以来，ETF累计持仓量最陡峭的下降。 如果机构参与确实在ETF获批后成为市场最重要的驱动力之一，那么这个信号绝对不容忽视。 那么，在ETF时代之前就已经重要的流动性指标又如何呢？ 答案很简单：它们讲述了一个非常相似的故事。 如果机构真的将当前的市场环境视为一个积极的买入机会，那么很难解释为什么ETF累计持仓量会以这样的速度下降。 而且，这不仅仅是ETF流量的问题。 场外交易（OTC）买方流动性也呈现出类似的模式。 换句话说，与ETF相关的需求和非ETF的机构流动性都在持续减弱，这表明有意义的买入压力正变得越来越稀缺。