这两天简单跟进了一下Perp DEX的市场，跟去年10月峰值相比，上个月整体市场交易量下降了48.6%左右(从去年 10 月峰值的 1.36 万亿美元下滑至 6,990 亿美元左右），也就是说，目前整个 perp DEX 市场在 2026 年初处于阶段性回落阶段。 不过，观察到一点，Perp DEX开始在代币化股票这个细分资产领域上发力，值得关注。 目前，Hyperliquid依然是龙头，在crypto Perps上深度还是最好，也有代币化股票，有 HIP-3 生态支持股票/indices，整体交易量目前还是最多。 其它，支持了股票Perps的还包括Aster、GRVT、Ostium（Arbitrum）、Extended（starknet）等。 而lighter、GMX、dYdX v4、Drift目前对这一块支持较弱或还没支持，暂不关注。 Aster目前多链部署，支持股票 perps，杠杆最高可达 1000x+，散户占比较多； Ostium以Arbitrum为主，资产代币化专用 Perp DEX，专注合成股票、商品、外汇等，杠杆高（200x），流动性来自链下off-chain MM，目前整体规模小于 GRVT 在股票上的表现； Extended（Starknet）支持传统资产代币化，S&P 500、金、Brent Oil、EUR/USD 等，hybrid CLOB，速度 <10ms，不过股票交易量以及深度暂时不如 GRVT 突出。 综合来看，除Hyper之外，在这些支持股票代币化的Perp DEX中，在观察到的范围内，GRVT目前有在这个细分垂直领域脱颖而出的趋势。 GRVT也上线了股票Perps（包括AAPL/TSLA/NVDA/亚洲 ETF 等股票 ），看到其后续还会上原油/天然等大宗商品。 有个有意思的数据， 4 月7日GRVT的流动性与滑点数据：GRVT 在 10 万美元量级股票滑点中排名第 2，24 小时股票交易量也排名第 2。在代币化股票这一块，目前它的交易流动性质量仅次于Hyper。或许这是GRVT试图在这个领域进行差异化竞争的探索。 对于真实的交易者来说，它不会管你怎么宣传，怎么讲叙事，它就看流动性好不好。 如果较大规模交易的滑点低，对交易者就存在真实的吸引力，也会带来更多交易者，会导致交易量的提升，进而带来更大的流动性。这是正向循环的信号。 一旦正向循环起来，就有机会形成结构性的机会，进而转化为护城河。 GRVT上推出股票交易，还有个有意思的设计，就是其One-Balance 设计，也就是支持同一账户同时交易加密/股票/商品，也支持闲置资产赚取收益（质押资产集成Aave）。这一点跟其它平台分开不同（一般要么加密为主，要么股票代币单独）。 总的来说，Perp DEX的竞争进入了异常激烈的状态，尤其是在目前市场状态下。为获得差异化的竞争优势，各家都在施展各自的技能。股票代币化以及后续的大宗商品/外汇等都会进入竞争领域。 目前这一部分才起步，未来会逐渐趋于激烈，哪一家能够在流动性质量上实现真正的质的提升，就有机会获得更多真正的交易者。而交易者进来了，流动性规模起来了，那么就有机会转化机构性优势，并最终沉淀为平台的护城河。(蓝狐)