写得很好，前天晚上我跟 @LeotheHorseman 聊的也是同一个问题 我还是倾向于思考完全站在赌场角度上去理解PM。PM对于传统投注最大的改动，其实是改了定价逻辑。 原先这个东西必须要庄来定价，庄作为唯一的定价方和无限对赌方，他最大的问题其实是在于很多边际市场他没有很好的定价模型，或者说定价模型本身需要加上很多开单限制限制才能接近于形成足够的house edge，这个本身是非常大的成本 PM的解决方案，在理论上，是把庄给打散了，变成了crowdsource的形式。这样就去除了开单限制，把动态定价的风险转嫁给了“市场庄”们，这个逻辑是聪明的 但是PM无法解决所有的问题： 1. PM这样的定价方式其实是无法形成“做市商”这个逻辑的。就像文中说的，如果不设置限制比如封盘，总会有内幕的，而且退出还几乎零成本，任何在这种情况下无条件以市场价铺流动性的都必亏，没有任何的house edge（想像给一个无法控盘的山寨做野庄） 2. 长尾盘流动性也做不了：如果你去观察Polymarket上一些早期大额亏损地址，很多其实是疑似当时PM冷启动时候的主动坐庄尝试，基本上必亏 那这种情况下，长尾盘基本上是完全做不了的，因为那种里面内幕优势更大。所以PM的主要增量实际上还是在体彩上，政治只是局限在北美等国家少部分盘口，其他的都非常寡淡 可以理解为PM这个增量的逻辑其实是在于，对于持有U的人，原本不参与投注的人，开始参与投注了（稳定币杠杆与理财的需求） 3. 大资金进不来：我认为预测市场最后主要的大资金，不太可能像kalshi想的那样，靠把自己包装成对冲产品能work 因为真正需要对冲的大类资产，都有更为专业的衍生品，它能提供对冲的这些基本都是长尾的不能再长尾的东西，量非常有限的 这方面用来上叙事可以，实际上是不太现实的 实际上大资金，来自于真正的菠菜行业。菠菜行业1分赌9分洗，这个观点我说过无数次了 如果你是一个需要洗的人，你会认同我用一个完全不可控，对坐庄来说几乎是确定负EV的平台来洗吗？不会的 你会需要一个允许你作为唯一定价方，允许动态滑点+外部LP进来最大化盘口下单的独立平台。和以往的投注区别是：允许随时进出，但是会加滑点，从而把滚盘的风险也factor in 这样的话就能引入真正的bc大资金，引入专业做市商（原先的垂类bc盘主）。当然这个上面的取舍就是，去pm名义交易成本更低。但是在pm流动性也不好的盘口，这种模式的优势就被无限放大了 这就是我说的预测市场里的类PropAMM+GLP设计。但是这里更重要的是，应该允许无许可的建池。这里按照其他老师的说法，还是不属于交易品属于bc 但是我用无许可的协议方式开放给所有盘主，解决了包网跑路作弊的问题，类似uniswap逻辑，监管阻止不了，赌徒趋之若鹜，盘主降低成本 所以预测市场现在来讲什么龙一龙二龙三还太早了，只能说是PM这个模式里，现在有相对领先者。或者说，像ICE这样的传统金融but菠菜门外汉的自萌 真正的菠菜大资金进来，需求就完全不一样，这个部分的产品，目前是巨大的空白(加密韋馱｜Skanda 🇹🇭)