🚨A política monetária dos EUA ainda está restritiva. Mas o próximo passo do ciclo deve mudar tudo. O gráfico mostra a taxa real de política monetária (Fed Funds ajustado pelo Core PCE) comparada com a taxa neutra da economia, o chamado R*. Hoje a política ainda está ligeiramente acima dessa taxa neutra, o que caracteriza um regime monetário restritivo. Historicamente, períodos prolongados com juros reais acima do neutro raramente duram muito tempo. Com o tempo, o Fed tende a mover a política de volta para território neutro. O que o mercado está precificando hoje não é um grande ciclo de estímulo imediato. É algo mais gradual. A maioria das projeções aponta para a taxa Fed Funds terminando 2026 próxima de 3%, contra cerca de 3,5–3,75% atualmente. Isso significaria uma transição de política restritiva para neutra, não necessariamente para um regime altamente acomodativo. Esse detalhe importa. Cortes que levam a política de restritiva → neutra já representam uma melhora relevante nas condições financeiras e de liquidez global. E historicamente, mudanças nessa direção costumam ser um dos primeiros catalisadores para ativos de risco. Bitcoin tende a reagir menos ao nível absoluto dos juros e mais à direção da liquidez no sistema. Se o regime monetário realmente começar a migrar de restritivo para neutro nos próximos trimestres, a estrutura macro para ativos escassos melhora significativamente.(Cauê Oliveira)