随着11月中期选举的临近，一个主题贯穿几乎所有资产类别：无论哪个政党占据上风，赤字问题不会消失。
在Jan van Eck的2026年第三季度投资展望中，他表示投资者应该持续投资，但要越来越有选择性。我们的投资团队对此观点表示广泛认同，因为他们关注选举结果可能引发的政策和市场动态。
为了帮助投资者理解各资产类别可能受到的影响，我们向投资团队的领导提出了两个问题：
- 投资者在与你的资产类别/策略相关的选举问题和市场指标中，应该关注哪些？
- 你认为到2026年底，你所在领域最大的风险和机会是什么？
继续阅读，看看2026年中期选举可能如何影响：
关注的指标
我们认为黄金投资者应该关注的不是选举结果本身，而是随之而来的政策路径和市场反应。持续的共和党控制可能意味着当前政策环境的更大连续性，而分裂政府的转变可能会导致更大的立法僵局、监督和政治不确定性。在这两种情况下，对美元、利率和财政政策的影响可能对黄金的重要性更大，而不是政党的结果本身。
2014年的中期选举提供了一个例子：共和党获得了参议院的控制权，并扩大了众议院多数席位，而即时的市场反应包括美元走强和黄金大幅走弱。因此，投资者应密切关注美元、利率与实际收益、黄金ETF流入和中央银行购买，以及更广泛的通胀和衰退指标。
对于矿业公司而言，关键变量包括黄金价格与全包维持成本的关系，以及能源和劳动力成本的趋势。黄金价格接近4400美元/盎司，行业成本远低于此水平，利润率历史上依然强劲，基本上独立于选举结果提供支持。
风险与机会
在我们看来，年末最大的机会是持续的黄金投资需求，以及黄金矿业股票的进一步重新估值。美国国债最近突破40万亿美元，吸引了人们对国家长期财政轨迹的更大关注，可能强化黄金作为对冲财政、货币和金融市场风险的吸引力。
对于矿业公司而言，黄金价格相对于生产成本的强劲支持仍在历史上提高的利润率和自由现金流，这使得公司能够加强资产负债表、回报资本并资助增长，同时保持更大的资本纪律。
主要风险在于美元和利率的复苏，尤其如果持续的通胀需要美联储维持更严格的政策立场。软着陆、更高的实际收益或美元的重新走强可能会对黄金造成压力，而在黄金强劲上涨后进行的获利了结或流动性驱动的抛售可能会带来更多的短期波动。即使黄金的长期基本面背景保持良好，这些因素可能会影响收益的节奏。
关注的指标
中期选举对美元非常重要，因此也对商品非常重要。首先，没有一个政党专注于美国的赤字问题。财政部长斯科特·贝斯特最近对债券市场的干预突显了两个党派都在忽视的财政问题。我认为选举将在美元价值上再次下降的催化剂上，并且对商品看涨。此外，如果民主党大胜，拿下众议院和参议院——虽然这不是预期的——美元可能因为担心更大的财政赤字而进一步下跌。
风险与机会
全球贸易正常化是关键变量。如果当前的关税和地缘政治冲突得到解决，供给约束可能会缓解，将商品置于过剩的担忧中。在此之前，持续的贸易干扰继续限制商品的供应，并支持商品价格的良好前景。
关注的指标
将会有很多关于谁控制哪个议会以及对当前政府前两年政策措施影响的讨论。然而，我们非常有信心的是，没有任何选举结果会对推动债券市场的最大问题产生重大影响。首先是财政。其次，与财政相关，但也受到大规模基础设施投资推动的，是债券供应。
虽然我们意识到公众对数据中心的抵制使这一基础设施在11月成为一个热门话题，但我们认为国家层面上在选票投出后，将会缺乏政治意愿来解决公众的关切。至于财政，将是选择你联邦预算的毒药的问题，但似乎没有一个政党准备或愿意逆转日益严重的债务和赤字形势。
联邦预算的收入部分将难以甚至不可能调整，因为很少有税务条款预计会到期。即使是民主党控制了两院——这不是我们的默认情景——也很可能无法获得足够的票数来推翻否决权，如果他们试图撤销各种减税措施。然而，他们可能会在逆转一些SNAP和医疗补助削减方面取得更大成功，以及恢复ACA补贴。另一方面，共和党可能继续支持扩大国防预算，同时支持进一步的减税。除了日益严重的财政形势的影响外，众议院和参议院之间的分裂可能会增加政府停摆和债务上限对决的可能性。
风险与机会
我们的底线是，我们不认为选举会迫使我们改变我们偏好的定位，仍然偏向于低久期、高质量，以及从核心中多样化。我们对久期观点的风险更多在于即将召开的美联储会议，而不是选举，我们将从中了解美联储主席凯文·沃尔什的鹰派语调将如何表现。就现在而言，我们会坚持投资级担保贷款证券（CLOs）作为具有吸引力收益的防御性核心配置。我们还会继续寻找多样化国债风险的方式——最近对国际债务，特别是新兴市场债券的配置表明我们并不孤单。新兴市场配置的理由包括，平均而言，更高的实际利率、较低的赤字和显著较低的主权债务水平。
关注的指标
州和地方政府正开始感受到《一项美丽的法案》（OBBBA）的影响，该法案减少了对包括医疗保健在内的多项大支出的联邦支持。对于那些希望弥补预期融资缺口的州，新的或增加的收入来源将是必要的。历史上，大多数将个人所得税结构调整为更具进步性的州——无论是从单一税率转为多个税率，还是提高最高税率——通常都有一个民主党控制的国会、州长和检察长，即使在税收上涨需要公民投票的情况下也是如此。
目前，10个州有“百万富翁税”，对超过约100万美元的应纳税收入新增一个税率，通常在下一个等级基础上增加1-4%。五个州在11月的选票上有个人所得税的投票措施。另有13个州在选票上有财产税和销售税的措施，但市政债券的税收豁免意味着个人所得税的变化会更加明显。今年11月，华盛顿州的市政债券在州内的吸引力可能会增加近10%，而加利福尼亚州对于100万美元以上财富的人实施一次性5%的财富税。关注今年的36次州长选举是潜在未来举措的良好指标。
推测到联邦层面，联邦税率的提高可能性较小，尽管其他变化会影响市场。替代最低税（AMT）和州与地方税（SALT）的扣除变化影响了投资市政债券的富裕个人的投资决策，联邦税法的更多变化也将影响市场。另一方面，如果联邦政府增加对州医疗成本和交通项目的资金支持，将会增强州和地方政府的财政健康，改善基础信用质量。
风险与机会
虽然市政债券失去联邦税收豁免的传闻仍在，但目前华盛顿特区没有任何一方的共同努力。投资级市政债券可能继续从国债和通胀中获取线索，而高收益市政债券将受到政府融资和人口结构的额外影响。
关注的指标
不确定性比结果更为重要，但结果也重要。投资者开始夏季时并未真正考虑中期选举，而结束时却思考它们。这本身就是一种新的不确定性的注入。这种不确定性与美国财政可持续性和国债储备状况有关。因此，美国拥有充满争议的选举和潜在财政影响的事实，对于发达市场债券敞口而言是一个下行风险，但同时对于新兴市场债券敞口则是一个上行风险，尤其是在本币计价方面。结果也很重要：如果民主社会主义者在众议院或参议院中占据超出预期的席位，将可能会注入关于财政可持续性更持久的担忧，这将更有利于新兴市场债券，特别是在本币方面。
风险与机会
市场参与者逐渐意识到，北约/俄罗斯以及美/以/伊朗冲突可能保持未解决或解决得“糟糕”的情况，是对我们资产类别最大的宏观风险。传导机制将是全球利率和通胀提高，从而带来衰退风险。然而，这对于发达市场债券而言是风险，而对于新兴市场债券而言风险则不那么大。
新兴市场债券一般具有更高的实际利率，基准中的大部分是商品出口国。因此，再次强调，全球宏观风险对发达市场投资组合的负面风险，但对于新兴市场投资组合则可能是正面风险。
关注的指标
对于新兴市场股票而言，关键的选举问题是贸易政策、美中技术限制和财政展望。与2024年的大选不同，中期选举不太可能代表我们的资产类别的政策体制发生重大变化。中期选举决定国会控制权。目前政府在关税和外交政策上保留了实质权力，这使得行政决定与国会结果同样重要。投资者应关注针对可负担性和就业的提案如何影响通胀、赤字和借款成本。关键指标包括美国通胀、国债收益率、美元和能源价格。
新兴市场的中央银行面临不同的国内条件，但更高的全球借款成本和货币压力可能限制其放松的空间。中东冲突的发展对能源进口经济体尤其重要。对于新兴市场技术，第三季度的收益和对2027年人工智能支出的指引将考验增长预期。美国对数据中心开发、能源基础设施和人工智能监管的政策变化也可能影响对新兴市场公司提供芯片、设备和人工智能基础设施的投资和需求的速度。
风险与机会
到2026年底，我们对人工智能集中投资和美元重新走强所带来的风险保持警惕。人工智能头寸的急剧解除或美元的持续反弹都不是我们的基本情况，但这些都可能对新兴市场的估值施加压力，即使基础收益保持韧性。能源价格高企和金融条件收紧可能会加大这些风险。
相反，通胀的缓解和地缘政治紧张局势的降低可能改善金融条件并支持新兴市场整体增长。我们看到人工智能供应链以及中国国内技术投资的机会。拉丁美洲和其他新兴市场的国内复合型公司、资源和基础设施公司提供互补的增长驱动力。我们的重点仍然是持久的收益、强劲的资产负债表和合理的估值，波动性可能创造更好的入场时机。
关注的指标
我们将比特币与其他加密货币区分开来。比特币在拜登政府下表现良好，应该主要受到财政和货币条件的驱动，而不是哪个党派控制国会。对其他数字资产而言，选举更为重要，CLARITY法案将为美国的加密市场运作建立持久规则，包括交易所和中介、去中心化金融（DeFi）、自我保管、稳定货币奖励和银行接入。没有立法，许多框架仍然容易受到一个政府到下一个政府的监管优先事项变化的影响。
对于比特币，我们更加关注财政和货币政策。财政部日益依赖短期债务以满足边际借款需求，导致利息支出对更高利率更加敏感，并加剧对财政主导的担忧。民主党控制两院可能会在共和党白宫的情况下加固立法僵局，同时可能减少有意义的财政紧缩前景。民主社会主义候选人的最近胜利可能提醒投资者比特币的核心主张：一种其发行计划超出华盛顿控制，无法被更改以资助华盛顿下一个梦想中的支出计划的资产。我们在关注财政部的发行组合、美元、美联储政策、ETP流入和长期持有者供给。
风险与机会
最大的短期风险是流动性收紧。市场正在定价美联储在9月加息的高概率，油价因中东供应中断大幅上涨，而日本银行正朝着三十年来的最高政策利率迈进。比特币没有最后买家的支持，因此流动性的收紧通常不是好兆头。然而，我们认为底部已经形成。我们认为四年周期现在对投资者有利：过去三次比特币熊市的平均持续时间为12.7个月，历史上从投降到积累的转变发生在9月和11月之间。
我们的底部指标进一步强化了这一观点。我们比特币投降检查中的所有12个信号在财政部长贝斯特转向更依赖短期发行的三个月前进入了它们的投降区域，表明很多被迫抛售已经结束。随着周期的转变和卖家的疲劳，我们预计投资者在向2027年迈进时会越来越愿意逢低买入。
关注的指标
对于风险投资（VC）和私人增长领域，监控利率政策和监管环境非常重要。尽管VC/增长公司通常没有杠杆，但利率上升可能对这些被认为是“风险资产”的公司产生负面影响，从而压缩增长率和估值，同时限制资本形成和交易/退出（IPO和并购）活动。
此外，债务市场正在越来越多地为建立人工智能（AI）和数据中心基础设施所需的资本支出提供资金。在监管方面，特朗普政府的积极去监管促成了多个行业重大资本形成和退出活动（尤其是并购），同时推动了人工智能等创新领域。政策的逆转或收紧可能会对VC/增长的趋势产生负面影响，特别是涉及人工智能政策的变化。
风险与机会
上升的利率环境和增加的监管可能对增长率、VC/增长估值、资本形成和交易/退出活动产生负面影响。考虑到人工智能对更广泛经济的重大影响—推动估值上升和提高生产力—任何迹象显示人工智能相关的增长放缓和/或监管增加，可能会给VC/增长领域带来阻力。尽管如此，这些阻力往往创造出高超的私人市场投资者可以优化的错误定价，获得更好的谈判杠杆和折扣定价机会。
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