请注意，VanEck对比特币有投资。

关键要点

• 比特币在波动性下降时趋于稳定： BTC在8月11日收于 $63,549 ，与上个月基本持平 (-0.3%) ，而30天实现波动率降至 27.2% 年化，远低于长期平均约 80% 。
• 12个抛售信号中有8个正在发出信号： 仪表板指向晚期下跌，尽管这些集群的前瞻收益在1年期的基准上仅有少量超越比特币基准，样本量小且重叠严重。
• 长期持有者在强势时抛售： 持有超过一年的币减少了 356,000 BTC (-2.9%) 至 11.84M BTC ，使长期供应份额首次降回 60% 以下。

比特币在夏季低点后趋于稳定，长期持有者在强势时抛售

BTC价格与200日均线

来源：Artemis XYZ。截止至2026年8月12日。 过去的表现不能保证未来的结果。此内容不构成对文中提到的任何证券的买卖建议。

比特币（BTC）在过去30天内稳定下来，此前从6月的夏季低点回升。BTC在8月11日收于 $63,549 ，与一个月前基本持平 (-0.3%) ，而30天移动平均（MA）上升至约 $64,322 （ +2.6% 月度增长）由于7月较高的印刷数据取代了被冲淡的6月读数。价格在 $62,265 到 $66,509 的范围内稳定（7月13日的低点，7月21日的高点），而30天实现波动率进一步减轻至 27.2% 年化，低于上个月的 30.4% 并远低于长期平均水平的 80% 。更稳定的走势表明贯穿春季的下滑已停止，BTC可能在6月30日的 $58,500 附近触底。目前，BTC价格约在其200日均线（大约 $69,884 ）下9% ，这比一个月前的14%折扣要窄，因为带来的平均水平降低，价格坚挺。与其历史最高价（ATH）相比，BTC仍低于峰值约 49% 。

美国现货比特币交易所交易产品（ETP）在过去30天内净流入大约 +$663M ，或约 +$22M 每天，相当于以当前价格约 +10,400 BTC ，显著逆转了上个月的局面，当时现货ETP大约减少了 40,010 BTC （约 -$2.40B ）且占据了负流动的主要部分。

比特币交易在炎热的夏季里减缓至令人窒息的程度。现货交易量低迷，过去30天总交易量下降了 27% 月同比，只占其历史的第 10th percentile 。从现货交易的角度来看，2026年的夏季出现了异常，因为交易量接近于2023年的熊市水平，而今年的季节性下降远超2024年或2025年的水平。我们从一定程度上看到了价格的积极变化，因为尽管面临持续的坏消息，价格依然坚挺：长期利率达到自2007年以来的最高点，伊朗/美国冲突持续了5个月，以及策略（原名MicroStrategy）出售更多比特币来支撑其优先证券。

我们接近修正阶段的尾声

比特币价格周期

来源：Artemis XYZ，VanEck研究。截止至2026年8月12日。 过去的表现不能保证未来的结果。此内容不构成对文中提到的任何证券的买卖建议。

比特币爱好者提出，比特币价格经历与每四年减半一次的挖矿奖励相一致的周期。假设是由于挖矿奖励的减少消除了持续的卖压，因为更高效的矿工以强大的资产负债表控制网络并持有币。此外，假设与此相应的供应定期减少，再加上网络的持续韧性，即通过减半得到检验，意味着比特币的经济体系保持完好。最后，还假设那些想要挖掘BTC但因经济原因不能挖掘的人会将其资源转向在公开市场上购买BTC，而不是通过运营采矿来获得BTC。不论原因如何，许多人假设存在一个4年的价格周期。

比特币周期性的抛售（2026年前）

来源：VanEck研究。截止至2026年8月12日。 过去的表现不能保证未来的结果。此内容不构成对文中提到的任何证券的买卖建议。

数据支持这一说法：我们统计了4个之前的周期，目前处于第5个。峰值到最大回调阶段的熊市平均为11个月。这个平均值受到2011年的影响，该年度市场几乎不存在，只有5个月。排除2011年，最近3个周期的平均为 12.7 个月，2013-15年为14个月，最近2个周期各为12个月。我们已进入从2025年10月比特币价格峰值的第10个月。从全部样本平均来看，下一次积累阶段将在9月开始。在不包括2011年的平均中，它将在10月或11月到来，这也是那些预测2026年10月见底的人的依据。我们宁愿展示范围而不是选择更早的数字。

比特币抛售检查

来源：Artemis XYZ。截止至2026年8月12日。百分位数是根据每个指标的全部历史计算的，每日观察。极端值反映过去90天。 过去的表现不能保证未来的结果。此内容不构成对文中提到的任何证券的买卖建议。

今天8个信号中的12个正在发出信号，而所有12个在过去3个月的某个时候都达到了他们的抛售区域。当最新读数位于其历史的极端 15% 或以下（或90%及以上）时，信号会发出。唯一的例外是价格回调，我们设定发出信号的条件为≤ -35% ，而不是基于百分位数。我们特别标示这个选择，因为它的确在有效运作。在 -49.0% 的回调措施处于其历史的 35% ，并不会按百分位数规则发出信号，这可能会使我们处于7个信号中的12个，而非8个信号中的12个。我们故意使用绝对阈值。之前的低谷为 -94% ， -85% ， -84% ，和 -78% 在没有现货ETP买盘、机构持有人基础规模远小，以及在每个周期中均无条件失败的高杠杆贷款复合体的市场中设定。这个周期没有Celsius，没有Three Arrows Capital（3AC），也没有FTX。因此，我们预计回调会更浅，我们宁愿明说这个假设，而不是将其隐含于一个阈值内。

比特币抛售前瞻收益：底部20%百分位数读数

平均收益：比特币抛售前瞻收益根据底部20%百分位数信号数量

来源：Artemis XYZ。截止至2026年8月12日。 过去的表现不能保证未来的结果。此内容不构成对文中提到的任何证券的买卖建议。

如果我们查看历史数据来评估抛售带来的前瞻收益，记录是复杂的，我们想要直接指出其弱点。在8-12个信号发出时，90天的平均收益为12.8%，而180天的平均收益为32.0%，均低于15.2%和36.3%的基准。该组在1年内的表现较好。必须注意的是，该列的一个警告是：与115个观察天相比重叠程度高，1年的读数依赖于少量独特的事件，而不是分布。我们展示它是为了完整性，而且我们并不对此过于强调。

1. 我们已目睹比特币价格的抛售。
2. 我们正接近或已处于积累阶段。
3. 在抛售附近购买BTC的前瞻收益在以往周期的1年内超过了典型的BTC价格走势，样本量较小。在6个月内，历史记录并未给我们带来优势。

当这些信号处于其范围的上限时，他们建议较长时间内保持平稳的价格走势。

比特币抛售前瞻收益：顶部20%百分位数读数

平均收益：比特币根据顶部20%信号数量的前瞻收益

来源：Artemis XYZ。截止至2026年8月12日。 过去的表现不能保证未来的结果。此内容不构成对文中提到的任何证券的买卖建议。

看跌期权仍然活跃，隐含波动性崩溃，资金正常化

BTC期权溢价支付（30天）：总计$789.3M，月增长21% （认购+认沽）

来源：Glassnode。截止至2026年8月11日。 过去的表现不能保证未来的结果。此内容不构成对文中提到的任何证券的买卖建议。

和往常的夏季一样，所有期权的隐含波动性都在降低，许多市场参与者保持防御性并提高了认沽期权的价格。总溢价支付（认购+认沽）月增长 21% 至 $789.3M （自2021年起66百分位），整个增加都来自于通过认沽期权进行的下行对冲。认沽期权溢价跳涨 42% 至 $551.8M （89百分位），而认购期权溢价则下降 10% 月同比，降至 $237.6M ，进一步推动了认沽/认购期权溢价比率达历史极端的 2.30 （99百分位），而正常水平为 0.71 。

然而，就持仓而言，按未平仓合约（OI）来衡量，进一步倾斜于认购期权。总期权未平仓合约接近 $29.9B （79百分位），其中认购期权的OI上涨 5% 至 $19.1B ，而认沽期权的OI下降 11.5% 至 $10.8B 。这将认沽/认购未平仓合约比率降至 0.57 ，由此得出 0.67 。一种理解这种奇特动态的方法是，较旧的认沽期权在与认购期权进行较短时间内的滚动。因为这些认沽期权可能是到期的。这可能反映出认沽期权的价格远高于认购期权，机构借此机会利用波动性的变化结构以降低对冲成本。

隐含波动性（IV）保持在历史低位，一个月的认购期权IV为 32.7% （ 自2021年起0百分位 ）而认沽期权IV接近 40% 。与此同时，认沽/认购期权的倾斜降至 +7.2pp ，较一个月前的 +11.4pp 下降。倾斜度，即认沽期权和认购期权IV之间的差异，低于最近几个月的水平，但仍高于自2021年起的 +4.2pp 平均水平，更高于一年前的 +1.3pp 。

在永续合约（perps）中，资金利率已恢复到正区域。一个月的资金利率保持在低正数，年化 +4.7% （相比于一个月前的 +4.5% ），过去一周降至 +3.8% ），约为长期平均的<|disc_score|>1

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