作者：0xKyle

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：黄金在数月回调后突然突破，背后是央行重回买入和投机情绪出清。这篇文章从宏观逻辑与技术面给出不对称机会，对关注避险资产和宏观交易的投资者很有参考价值。

提示：这篇文章于 8 月 9 日发布给我的订阅者。价格等信息可能已过时。感谢 Cptlightyear 和 Riff 把它带入视野，他们很牛。也感谢 basedpotato 提供图表和下面的一些观点。

我利用周末对黄金论点做了一些尽职调查。黄金已经触底几个月，然后向上爆发。这篇文章只是我关于黄金所发现内容的合集。

定性论据

周期正在越来越压缩，2000-2011 年：10 年；2011-2020 年：9 年；2020-2022 年：2 年

最初的看涨逻辑随着时间推移越来越强——在西方冻结俄罗斯储备之后，各国不得不从发达市场固定收益证券中分散出来（尤其是中国）。再加上美国债务问题，没有人愿意成为一个拥有全球最大债务国家的买家——每个人都在寻找替代品。这是一个非常长期、广泛的宏观看涨逻辑。

再加上特朗普贪腐时代——美联储正慢慢被侵蚀。目前波动性被压制——Shrub 的文章很贴切地指出：被动资金流加上 Claude「嘿我该投资什么」再加上政策制定者操纵价格（Bessent 压低纸面油价）-> 黄金是长期的避险选择。

但为什么是现在？黄金在 2026 年 2 月见顶，达到 5300 美元；此后回调了 26%，交易者一直在寻找底部。回调原因多种多样，但中国流动性、伊朗战争、央行停止买入似乎是主要原因。

下图显示了中国央行对中国货币市场净流动性投放的年度变化，按日测量并用 50 日移动平均平滑。重要特征是 3 月 2 日出现明显峰值。从那时起，流动性停止加速然后收缩。

每日逆回购最近有所回升，但尚不明确。明确的是央行在 Q1 平静期后重新开始买入！（这次下跌正好与之重合）

除此之外，这些国家（尤其是中国这个大盘买家）不希望市场出现投机狂热。他们想尽可能多地、以尽可能低的价格吸筹。如果牛市狂热失控，他们就会退出——所以当情绪转为极度看涨时，他们就是这么做的。但在过去几个月里，这种投机情绪破灭了——这与 RSI 读数相吻合（下文技术部分会详细说）。

现在，这些人已经踏空了。每个人和他们老妈都在买半导体股。还记得一月份我们不断看到人们在金店排队的照片吗？正如 Citrini 所说——「当人们担心未来时，他们买黄金。当他们担心现在时，他们卖黄金」。人们因为战争卖掉了黄金——他们担心的是现在。现在，我不知道人们是否担心未来，但他们肯定不担心现在！我所在国家金店门口的队伍已经消失了。

现在，黄金情绪已经降温。今天，很少有人关心——再次，所有人都在买半导体股和动量股。我认为这是一个很好的组合——不对称性、时机，再加上人们还没有进场。这就是我喜欢的最肥的交易类型。今天，很少有人关心。

宏观方面——理论上更高的实际利率和更强的美元应该让黄金下跌。我不是宏观专家，但逻辑是更高的实际利率 → 黄金不支付利息 → 投资者更喜欢债券；同时，美元走强 → 黄金对其他货币买家来说变得更贵。

尽管这样，黄金没有跌破 4000 美元。我自己交易黄金，多次做多——都没成功。它确实在 4000 美元价格区间震荡——最初是看跌的。但随着时间的推移，这个价格区间成为支撑——显然这是在吸筹。

季节性方面：八月初正是夏季低迷结束、季节性强势回归的时候——也就是当前的突破。

最后，感谢 Macro Tourist：黄金 1 年期25-delta 看涨期权偏斜处于疫情前以来的最低水平——没有人为右尾风险付费。

技术面论点

黄金上触发了许多技术信号：

在过去几年的牛市中，50 日移动平均线是黄金经常保持在其上方的关键水平。它总是会测试该水平，然后继续上升趋势。

1 月 26 日——从 5500 美元大幅回调至 4400 美元；黄金从 50 日均线反弹。牛市恢复。伊朗战争开始——收盘跌破 50 日均线。随后一直停留在那里，50 日均线变成阻力。

现在，金价已重新站上该线（蓝线）。

此外，简单下降趋势线（图中黑线）已被突破。

你可能觉得技术分析是男性的占星术。但 PTJ 说过：「一条确定原则是，任何跌破 200 日均线的东西都要离场。」猜猜黄金刚刚做了什么？

没错，它已站上 200 日 EMA。最后一点是 RSI。我发现周线、月线等较高时间周期的 RSI 是强信号。黄金周线连续数周都接近超卖。每次触及该位置，它似乎都会开启新的上升趋势。

现在，金价已经反弹。结构非常漂亮。它基本突破了所有 EMA。短期 EMA 也在交叉，这是看涨指标。EMA 10 上穿 EMA 21。

有一点要注意。黄金在我的 (20/3) 布林带（20 日 EMA，3 个标准差）上触发了卖出信号。这个信号几乎总是卖出。所以我预计短期会有回调。我会在回调中大举建仓。正如我说过，黄金可以大仓位交易，因为日间波动并不大（不像股票那样动辄波动 10%）。

在 4341 美元至 4191 美元（日线 EMA 50）区间，可能很适合设置限价买单。

整笔交易的失效位大概在 4170 美元。若收盘跌破该位，基本就是区间顶部。收盘跌破意味着重回区间震荡。