作者：Jae，PANews

上市7个交易日以来，SpaceX每日的股票行情始终牵动着资本市场的神经。6月23日，SPCX以0.98%的微小涨幅收盘，结束了连续三个交易日的跌势，但仍低于首日价格，市值相比上市后高点已经蒸发近4,000亿美元。

然而，巨震并未吓退多军。“华尔街女股神”Cathie Wood旗下的ARK Invest逆势增持约3,250万美元的SPCX。此外，SpaceX还将于6 月24日收盘时被纳入彭博全球股指的大盘股板块。

头部机构与主流指数的浓厚兴趣表明SpaceX依然是资本的“心头好”。虽然SPCX已在上市冲高后回落，但其日均交易量还是维持在400亿美元左右的高位，这一史上最大IPO公司也催化了代币化股票赛道的发展。

如今，代币化股票赛道已演变成多元化的共生格局。Solana网络的去中心化交易所（DEX）几乎鲸吞所有市占率，SPCX也一直是在Solana上交易量稳居前三的标的。

中心化交易所（CEX）中，Binance、Bybit、Gate以及Backpack等主流交易平台，通过与第三方发行商和经纪商合作或自营的方式跑步进场。

站在传统金融与加密创新的十字路口，SpaceX无疑是加密玩家们观察、解构代币化股票赛道演进路线的经典案例。

Solana通吃代币化股票链上市场，Ondo布局多链流动性网络

SpaceX虽然是在纳斯达克上市，却给链上生态带来了一场与传统股票融合的实战演练。

在它上市后，DeFi市场迅速承接了海量的交易需求。据The Kobeissi Letter统计，链上代币化股票累计交易额于6月17日首次突破200亿美元大关。过去30天，该版块交易额达43亿美元，创下月度历史新高，同比增长超140%。

SpaceX IPO有效推动了链上代币化股票交易额的爆发式增长，Solana更是成了这场接力赛中的领跑者。过去一周，Solana链上代币化股票交易量飙升6倍超过13亿美元，占据了约98%的市场份额。其中Orca、Raydium、Zerofi以及Meteora等主流DEX合计占到总交易量的78%，呈现出显著的马太效应。

另一方面，头部RWA（真实世界资产）代币化协议Ondo Finance也展现出了老牌玩家的敏锐。在SPCX刚上市交易时，其代币化资产SPCXon就同步上线到了Ondo Global Markets，支持Solana、Ethereum和BNB Chain三条主流公链。每一枚SPCXon都与SpaceX普通股1:1锚定，为非美投资者开辟了一条链上配置通道。

为了进一步铺设流动性网络，Ondo还整合了DEX聚合器1inch。CoinGecko数据显示，SPCXon代币的24小时交易额稳定在300万美元左右，是链上最主流的SpaceX映射资产之一。据PANews估算，Ondo Global Markets 以约30%的SPCXon市占率位居首位；MEXC、LBANK与 Gate形成第二梯队，三者合计占比近 60%；DEX Native占一成份额。

本质上，链上生态解决的是传统美股市场的两个天然痛点：一是地域与门槛限制，非美用户现在用稳定币就能参与顶级资产的交易；二是时间限制，7×24 小时无间断交易，填补了美股盘前盘后的定价空白。

链上的反应速度，是传统金融难以比拟的。简单来说，纳斯达克还未开市，代币已经先行交易；纳斯达克收盘后，链上的价格发现仍在继续。

主流CEX专注现货交易，Backpack操起“自营盘”

CEX也是SpaceX代币化交易的重要场景。目前，CEX派系的股票现货分属不同的类型、发行方和清算体系。

根据合作通道不同，CEX的代币化股票主要分为两种玩法。

第一种相对常规，集成美股的持牌清算经纪商，进而聚焦在现货交易的主业。

SPCX在纳斯达克的行情同样延续到了CEX的战场上。据PANews观察，CEX市场的博弈主要集中在SPCXB（bStocks发行）、SPCXX（xStocks发行）两支标的上。CoinGecko数据显示，SPCXB的近24小时交易量超过5,600万美元，SPCXX接近1,700万美元，仅约前者的1/3。

其中，SPCXB呈现典型的“单极垄断”特征，Binance以近九成份额占据支配性主导地位，BingX及其他交易平台合计仅约一成；SPCXX的交易量分布则呈现出“一超多强”的格局，Bybit 以约四成份额居首，具有明显的领先优势；LBANK、Gate以及Kraken合计贡献约35%，构成交易活动的中坚力量。

另一种是“自营派”，典型案例就是Backpack旗下的自有合规券商Backpack Securities，其充当起了SPCX在链上与链下市场的“双边桥梁”。

Backpack Securities是一家受到美国金融监管的持牌实体，它联合流动性网关协议Sunrise在Solana上推出了足额抵押的代币化股票SPCX（Backpack），每一枚代币都对应着一股托管在合规机构的SpaceX实物股票。

这套机制最具突破性的地方，在于去中介化的跨平台双向可赎回。一般来说，CEX把代币化股票赎回成底层美股再转入其它证券交易平台，需要接入Alpaca等自清算经纪商。

相比之下，SPCX（Backpack）的持有者则可以通过传统证券市场的ACATS（自动客户账户转账服务）与DTCC（美国存托信托与清算公司）的清算系统，将代币化股票直接赎回并转入盈透证券或嘉信理财等传统券商账户。这也意味着，SPCX（Backpack）是真实股票SPCX的链上凭证，资产所有权能在链上与链下自由流转。

据Backpack披露，在SpaceX IPO的一周内，SPCX（Backpack）在Solana上的交易量高达4.39亿美元，占据了SpaceX代币化股票总交易量的91.7%。

另据PANews观察，SPCX（Backpack）所有的现货交易都发生在Solana链上的5大DEX上。其中，Zerofi以以超半数市占率额位居首位，形成显著的垄断优势；Meteora、Raydium两者合计占比达到32%，不及 Zerofi 单一平台；Byreal、Orca份额仅为个位数。

如今，同一个底层资产SPCX，正在多个平行市场中被定价：套利空间、价差博弈、清算效率，都有可能成为下一阶段的竞争焦点。

不同的机制，不同的路径，都在争夺同一批用户的资金。

纳斯达克稳居定价中枢，代币化股票实现价值补位

不过，无论加密市场的美股交易多么火热，所有流动性的定价锚始终深深扎根那支在纳斯达克交易的真实股票上。

时至今日，SpaceX的市值巅峰一度触达2.45万亿美元，其在纳斯达克的日均交易额依然高企在400亿美元左右，旺盛的交易需求激起了链上生态的活跃，滋养出了一个庞大的代币化股票市场。

根据PANews估算，目前加密市场的合计交易额，仅占到这一数字的0.07%。Blockworks数据显示，SpaceX在所有链上代币化股票交易中的占比就接近30%。

悬殊的体量差距说明：传统资本市场依然是绝对的定价中枢，加密市场只是主流市场的补充与延伸。

然而，不足0.1%的占比，也恰恰意味着：代币化股票的增长空间，才刚刚被撕开一道口子。

• 极端稀缺性引发流动性溢出：SpaceX在上市初期的实际自由流通股比例极低，仅占到全部股份的4%左右 。这种极度的供需失衡导致大量未能获得IPO配售的资金外溢，通过链上与链下市场来寻找敞口，从而支撑起了加密市场的现货交易量；

• 全天候流动性对美股定价的“反哺效应”：在纳斯达克的交易限制时间里，代币化股票依然在无间断交易，其实时波动本质上是纳斯达克开盘走势的“先遣晴雨表”，提前反映了全球资金的预期变化，为投资者提供了极为关键的跨时区价格发现工具。

SpaceX IPO是代币化股票从小众走向主流的催化剂 随着SpaceX在美股指数与主动型ETF中的持仓比重在未来一个月被进一步加大，SPCX作为高波动科技龙头的溢出效应将持续放大。

可以预见的是，一旦OpenAI、Anthropic等超级独角兽陆续上市，会有更多顶级资产沿着这条路径流向代币化股票市场。传统证券的交易时间、地域、门槛限制，会被区块链不断打破。

华尔街的钟声与区块链的哈希，也将共同合奏出一段跨界共鸣。

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