撰文：ChandlerZ，Foresight News

比特币价格在 11 月 20 日午间触及反弹回测 2025 年开盘价后再度大幅下挫，随着晚间延迟 43 天的美国 9 月非农数据发布后，比特币上涨触及 92564 美元后下跌，盘中最低触及 8.6 万美元附近，刷新今年以来新低。

ETH 盘中一度跌破 2800 美元，现小幅回升至 2850 美元附近；SOL 最低跌至 131 美元，现报价 134 美元。据 Coinglass 数据，过去 24 小时全网爆仓 8.32 亿美元，多单爆仓 7.12 亿美元，空单爆仓 1.19 亿美元。其中比特币爆仓 4.1 亿美元，以太坊爆仓 1.77 亿美元。

据 SoSoValue 数据，加密市场整体呈下跌趋势，Layer1 板块 24 小时下跌 3.79%，板块内，NEAR Protocol（NEAR）下跌 12.36%；CeFi 板块下跌 3.98%，其中 Aster（ASTER）下跌 9.93%；Meme 板块下跌 4.25%，其中，Cheems Token（CHEEMS）逆势上涨 10.40%；DeFi 板块下跌 4.32%，Uniswap（UNI）下跌 7.88%；PayFi 板块下跌 4.82%，其中 Telcoin（TEL）下跌 19.39%；Layer2 板块下跌 5.05%，SOON（SOON）下跌 17.72%。

9 月非农数据姗姗来迟，降息预期再迎巨震

美国 9 月非农数据显示，9 月新增非农就业 11.9 万人，明显高于经济学家此前普遍预期的 5 万人左右。但与就业增加同时出现的，是失业率上升 0.1 个百分点至 4.4%，为 2021 年 10 月以来最高，这一组合让市场对就业形势的判断变得复杂。

芝加哥联储主席 Austan Goolsbee 暗示，他对于在美联储 12 月会议上再次降息仍持谨慎态度。其表示通胀似乎已经停滞不前，甚至可以说有走错方向的警告信号。「这让我感到有些不安」。

Goolsbee 称，9 月就业数据显示就业市场稳定且略有降温，失业救济申请数据也没有显示就业市场迅速恶化。他甚至直接表示，在美联储于 9 月降息之后，2025 年只需再降息一次。这番言论给美国市场的降息预期浇了一盆冷水。

一些美国经济学家强调，就业增长强于预期属于令人欣慰的亮点，但这种韧性也意味着没有足够理由迫使美联储在 12 月进一步放松货币政策。同时，失业率的小幅上升又暗示着劳动力市场内部存在某种疲弱，使得整体经济判断更加微妙。有交易员认为，这份就业报告会降低美联储在 12 月继续降息的可能性。

据 Polymarket 数据显示，市场押注美联储 12 月不降息的概率已上升至 65%，甚至 20 日一度上升至 76%。目前该预测市场总交易额超 1.32 亿美元。

全球股市巨震，科技资产全面承压

在这一宏观背景的影响下，比特币的下跌并非孤立事件，而是全球市场情绪急转直下的缩影。美股遭遇剧烈波动，三大指数全线收跌。纳指重挫 2.15%，标普 500 下跌 1.56%，科技板块表现尤为疲弱，即便英伟达交出强劲的财报，也难以阻止投资者快速撤离高风险资产。

21 日亚洲股市全面跳水，韩国首尔综指盘中跌幅扩大至 4%、日经 225 指数跌超 2%，半导体与科技板块成为杀跌主力：SK 海力士暴跌 9%，铠侠盘中一度跌超 16%，软银跌逾 11%。

风险资产在全球范围内遭遇无差别抛售，这意味着资本从科技股、成长股和加密资产中快速抽离，重新流向美元与短债等更具流动性与避险属性的品种。与此同时，避险资金大规模回流美元资产，推动美元指数短线走强，进一步加剧了全球风险资产的估值压力。黄金与原油等大宗商品同样承压下跌，未能展现传统避险资产应有的韧性，市场风险偏好正从持有资产全面转向持有流动性。

日线 11 连阴，比特币未来走势如何？

按照 Glassnode 的分析，近期几乎所有投资者群体都遭遇了亏损，这种结构历来会引发恐慌性抛售并削弱市场动能，需要时间才能恢复。短期来看，9.5 万至 9.7 万美元区间可能构成局部阻力，如果价格能够重新站上该区间，则表明市场正在逐步恢复平衡。

而从从投资者行为来看，此次暴跌标志着自 2024 年初以来，股价第三次跌破短期持有者成本基础模型的下限。且此次顶级买家的恐慌程度明显更高。STH 已实现损失的 7 日均线已飙升至每日 5.23 亿美元，创下 FTX 崩盘以来的最高水平。

如此高的亏损实现凸显了 10.6 万美元至 11.8 万美元之间形成的更为沉重的顶部结构，其密度远超以往周期的峰值。这意味着，要么需要更强劲的需求来消化抛售的股票，要么市场需要经历一个更长、更深的积累阶段才能恢复平衡。

此外，从从投资者行为来看，此次暴跌标志着自 2024 年初以来，股价第三次跌破短期持有者成本基础模型的下限。且此次顶级买家的恐慌程度明显更高。STH 已实现损失的 7 日均线已飙升至每日 5.23 亿美元，创下 FTX 崩盘以来的最高水平。

如此高的亏损实现凸显了 10.6 万美元至 11.8 万美元之间形成的更为沉重的顶部结构，其密度远超以往周期的峰值。这意味着，要么需要更强劲的需求来消化抛售的股票，要么市场需要经历一个更长、更深的积累阶段才能恢复平衡。

当前比特币的梅耶倍数已回撤至长期区间下限，显示动能放缓。历史上这通常与价格盘整、需求开始介入的价值驱动阶段相契合。

不过其也指出，尽管比特币价格跌破了短期持有成本基础模型的主要下限，但投资者遭受的损失规模和程度远不及 2022-2023 年熊市期间的极端情况。主动投资者实际价格（8.86 万美元）与真实市场均值（8.19 万美元）之间的价格区间，或许可以作为区分温和熊市阶段和类似 2022-2023 年全面熊市结构的分界线。