作者：财富中文网

稳定币热度在全球范围内不断攀升，中资券商近期获得的新牌照又添一把火。

国泰君安国际于6月24日正式获得香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，成为首家具备全方位虚拟资产服务能力的香港中资券商。受该消息刺激，其港股股价25日大涨近200%，并带动香港中资券商指数单日涨逾11%。

显然，这一突破性进展既是金融机构深度参与虚拟资产市场的关键一步，也为中国香港建设“国际虚拟资产中心”的战略目标提供了实质性支撑。国泰君安国际牌照升级后，客户将能通过同一平台交易比特币、以太币等主流加密货币及泰达币（USDT）等稳定币，同时获得合规投资建议及参与代币化证券等创新产品，真正实现传统证券与数字资产的“一站式”配置。在中国资本市场尚无可直接对标美国稳定币第一股Circle的上市公司之时，有投资者甚至将国泰君安国际称之为“中国稳定币第一股”。

回溯2024年，国泰君安国际就在香港市场率先推出以虚拟资产现货ETF为基础的结构性产品，并获香港证监会许可开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务；到2025年，公司获香港证监会确认可向客户分销代币化证券或就代币化证券提供意见，并启动数码债券发行业务。这一路径恰与香港证监会2025年2月发布的香港虚拟资产市场的“A-S-P-I-Re”路线图相契合，该路线图即连接（Access）、保障（Safeguards）、产品（Products）、基建（Infrastructure）和联系（Relationships），其12项具体措施包括促进市场参与，实施适应性合规和产品框架，以及结合传统金融的可靠性与区块链技术效能进行基础建设升级。

值得关注的是，尽管新牌照涵盖多类虚拟资产，稳定币仍被视为整个交易生态的枢纽，核心在于稳定币是连接传统金融与虚拟资产市场的“桥梁货币”，其价值锚定法币，波动性低，且可用于跨境支付或链上投资。香港《稳定币条例》将于今年8月1日生效，成为全球首个对法币稳定币实施全链条监管的司法管辖区。花旗银行预测，2030年全球稳定币市场规模将达1.6至3.7万亿美元，香港有望依托监管先发优势占据重要份额。香港最大持牌虚拟资产交易所HashKey集团董事长兼首席执行官肖风则认为，代币化和稳定币的发展将彻底改变全球金融市场的运作方式。

市场反应一定程度上印证了该牌照的战略价值。6月26日港股开盘国泰君安国际一度又涨90%，而后大幅震荡，收盘转跌6%。尽管股价难以预测，但可以确定的是，虚拟资产市场日均千亿美元级的交易规模，为深陷传统经纪业务泥潭的券商开辟了新战场。同时，跨境金融新场景也在打开，今年4月国泰君安国际协助某央企成功发行1.5亿美元代币化债券，成为首批通过香港代币化证券中央结算网络（TCN）完成债券发行的机构级项目，验证了区块链对跨境金融效率的颠覆性提升，未来可能将这一模式扩展至股票、基金等更广泛资产类别。

在这场新开启的盛宴中，券商并非唯一的受益者。东吴证券研报称，虚拟资产的合规化浪潮，将激活并重塑整个非银金融产业链，围绕数字资产发行、流通、管理和应用的协同生态网络正在加速成型。对于金融科技企业，区块链底层设施、智能合约审计、链上合规监控等服务需求激增，形成技术支撑层；对于支付机构，其跨境支付网络将无缝接入稳定币清算体系，大幅提升效率并分润手续费（替代传统SWIFT的高昂成本）；对于资管公司，代币化货币市场基金、债券基金乃至REITs（不动产投资信托基金）等新型可编程资产将涌现，满足全球投资者对“链上生息”的需求，驱动资产管理规模增长。

然而机遇总与挑战并存。技术安全的考验首当其冲，虚拟资产交易对系统防护要求极高，例如黑客攻击与私钥管理漏洞可能导致重大损失，这要求机构持续投入风控体系升级。同时，监管环境亦存变数，尽管香港率先立法，但《指导和建立美国稳定币国家创新法案》推进在即，欧盟MiCA（加密资产市场监管条例）框架已落地，全球监管差异可能引发政策套利。

尽管如此，虚拟资产市场机构化仍会持续深入。香港财经事务局数据显示，2024年虚拟资产相关基金规模同比激增200%，机构资金占比突破40%，传统金融机构的入场正显著提升市场公信力。而据直接参与虚拟资产牌照申请和系统对接事宜的业内人士近日向媒体透露，多家香港本地券商（如胜利证券、艾德证券等）已完成第1号牌升级，未来或有更多机构入局。据悉，券商主要开展的是“分销”性质的交易服务，而非自营交易所运营，其模式是在持牌交易所内设立综合账户（Omnibus Account），通过接入交易系统，为客户提供比特币、以太币等主流合规币种的买卖渠道，不涉及高风险山寨币或空气币。

在众多从传统承销商向数字资产全周期服务商转型的券商中，国泰君安国际的牌照升级无疑有着标志性意义，也是香港虚拟资产监管渐趋成熟的缩影。长期来看，香港能否依托“合规+技术”双重优势成为亚洲虚拟资产枢纽，仍取决于风险控制的精细化程度。而对中资券商，一个规模庞大、增长迅速、且能凭借自身客户和品牌优势分得可观份额的新市场正在合规地开启大门。国泰君安的首发获牌，或许只是这场盛宴开始的信号。

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