加密交易所的「新标配」仍是小配角。

撰文：CoinGecko

编译：Starbase Accelerator

2026 年 6 月 30 日，CoinGecko 发布《TradFi on Crypto Exchanges Report 2026》，这是一份聚焦传统金融资产在加密交易所上链交易现状的行业数据报告，覆盖 2025 年 1 月至 2026 年 5 月期间 13 家主要中心化及去中心化交易所的 RWA 现货与 TradFi 永续合约数据。报告从以下几个维度展开：

• 交易所 RWA 上架全景：现货与 TradFi 永续合约的上架数量、资产分布及平台策略差异
• RWA 现货成交拆解：按大宗商品、股票、ETF 三大资产类别的月度成交量变化
• 产品机制对比：加密原生永续、TradFi 永续与传统期货在结算、杠杆、交易时间等维度的结构差异
• 永续市场深度分析：RWA 及 TradFi 永续的成交量与持仓量，按资产类别与交易所分别呈现
• 股票类细分赛道：代币化股票永续与 Pre-IPO 永续的成交数据、持仓结构及 SpaceX 上市前后的价格信号
• 市场占比透视：TradFi 永续在整个交易所永续市场中的成交量与持仓量份额变化

RWA 现货交易：从边缘品类到交易所标配

RWA 现货已经从「尝鲜」变成了交易所的标配业务线。

2025 年 1 月，全市场代币化 RWA 现货月成交量仅 8.5 亿美元；到 2026 年 1 月，这个数字飙到 412.6 亿美元，48 倍同比增长。即便 5 月回落至 190.7 亿美元，2026 年前五个月的累计成交量（1537.1 亿美元）已经比 2025 全年（1027.1 亿美元）高出近 50%。

这个增长不是单一资产驱动的。大宗商品（主要是黄金）占了超过一半的增量，2026 年至今累计成交 1162.6 亿美元，月均 232.5 亿美元，是 2025 年月均 70.6 亿美元的三倍多。代币化股票的现货成交也从 2025 年 1 月的 25.3 亿美元增长到 2026 年 5 月的 75.1 亿美元，月均翻了一倍多。ETF 更猛，从 2025 年月均 0.21 亿美元涨到 2026 年至今的月均 0.86 亿美元，四倍增速。

交易所层面的分化很有意思。 MEXC、Gate、WEEX 是「广撒网」型，分别上架了 358、224、192 个 RWA 现货及永续产品；Kraken 靠收购 Backed Finance，现货 RWA 上架数冲到第二（105 个），但永续只有 16 个，策略明显偏保守。

Binance、OKX、Coinbase 这些头部则完全相反——现货 RWA 只上了 1-2 个，但永续合约铺得很开。这说明大家的判断一致：RWA 的流动性主要在衍生品端，现货更多是「存在性」布局。

TradFi 永续合约：增速比现货更凶猛，但占整体市场仍是个位数

如果现货是「量变」，永续合约就是「质变」。

2025 年初，TradFi 永续合约的日持仓量不到 1000 万美元；到 2026 年 5 月底，这个数字涨到 62.4 亿美元。成交量更夸张：2025 年全年 TradFi 永续成交 1042.1 亿美元，2026 年前五个月已经突破 1.32 万亿美元，是去年全年的 12 倍以上。

资产结构上，大宗商品永续完全主导。 2025 年月均 56.8 亿美元，2026 年至今月均 2231.7 亿美元——注意，这个量级已经远超现货端。股票永续从月均 43.4 亿美元涨到 268.4 亿美元，ETF 永续从 15 亿美元到 87.4 亿美元，外汇永续从 0.7 亿到 4.1 亿美元。

但一个冷峻的事实是：即便增速如此惊人，TradFi 永续在整个交易所永续市场的占比仍然很小。 成交量占比从 2025 年的不到 1%，涨到 2026 年 3 月的峰值 17.22%，5 月又回落到 7.48%；持仓量占比从 0.81% 爬到 6.14%。这意味着，TradFi 永续目前还是「加密原生交易者的增量玩具」，而不是传统资金大规模迁移的结果。

交易所格局也在快速洗牌。 2025 年 Bybit、Bitget、OKX 曾短暂领先，但 2026 年以来 Binance（35.9% 市占率）、MEXC（22.8%）、Hyperliquid（19.8%）形成了新三甲。Hyperliquid 尤其值得关注：它的 TradFi 永续成交量市占率只有 6%，但持仓量市占率高达 46.4%，日持仓峰值 28.9 亿美元。这说明 Hyperliquid 的用户更偏「长线持仓」或「套利策略」，而不是短线投机。

代币化股票永续：40 倍增长后的真实位置

代币化股票永续是报告里最具「叙事感」的细分赛道，但需要把数据拆开看。

2025 年 7 月刚上线时，月成交量只有 8.31 亿美元；到 2026 年 5 月，这个数字涨到 340 亿美元，40 倍增长。最活跃的品种是英伟达、特斯拉，以及 AI 相关的 Micron——后者在 2026 年 4 月到 5 月间成交量从 7.36 亿美元飙到 131.6 亿美元，17 倍跳涨，明显是 AI 叙事驱动的脉冲行情。

报告给了一个很重要的定调： 即便涨了 40 倍，代币化股票永续的成交量仍然不到传统股票市场总成交量的 1%。这不是谦虚，是提醒——加密交易所上的股票交易，离「替代」或「并行」传统股市还有极远距离。

交易所层面，Bitget 在 2025 年 11 月一度主导这个品类，但 2026 年 5 月 Binance 以 43.65% 的成交量份额反超，Hyperliquid 在持仓量上占比 58.8%（6.55 亿美元）。这里再次印证 Hyperliquid 的「持仓型平台」定位。

持仓量与成交量的比值也很有意思。 代币化股票永续的总成交量是总持仓量的 30 倍，意味着平均持仓周期很短，用户在押注日内波动而非长期持有。这和传统股票市场的行为模式完全不同，更接近加密原生交易者的操作习惯。

Pre-IPO 永续：SpaceX 上市是最好的压力测试

Pre-IPO 永续是这份报告里最新鲜的数据，也是最有「事件驱动」色彩的板块。

2025 年 11 月到 2026 年 5 月，Pre-IPO 永续从几乎为零增长到月成交 7.01 亿美元。SpaceX（SPCX）一枝独秀，占 5 月总成交量的 43.55%，加上 OpenAI 和 Anthropic，三家合计占 95.62%。这个集中度说明 Pre-IPO 永续目前完全靠「明星未上市公司」撑着，品类丰富度还远远不够。

SpaceX 在纳斯达克上市（2026 年 6 月 12 日）的过程，成了 Pre-IPO 永续合约最好的压力测试。 上市前一周，各交易所的 SPCX 永续价格差异很大：Binance 和 WEEX 在 170 美元附近，Coinbase、Gate、OKX 在 155 美元左右。随着 IPO 信息逐步公开，价格在 6 月 10 日收敛到 160-165 美元区间。上市前两天，各交易所价格同步向上突破 180 美元。最终 SPCX 开盘 150 美元，而永续合约收盘均价 157 美元，溢价 4.67%。

这个案例说明了两件事：第一，Pre-IPO 永续确实在发挥「价格发现」功能，且越接近上市日期，价格越收敛；第二，不同交易所的定价效率存在差异，Binance 和 WEEX 在上市前定价偏高，Coinbase 和 OKX 偏低，这种分化本身就是套利空间，也是风险来源。

Binance 在 Pre-IPO 赛道的后来居上很值得关注——5 月 21 日才上线 Pre-IPO 产品，但到 5 月底就以 43.45% 的成交量份额登顶。OKX 和 WEEX 紧随其后，而 Hyperliquid 虽然从 2025 年 11 月就垄断了这个品类，但现在已被 CEX 们反超。

产品机制对比：TradFi 永续不是简单复制加密原生永续

报告第 5 页的产品对比表值得细读。TradFi 永续在加密交易所上的运作，和加密原生永续、传统期货合约都有明显差异：

• 交易时间： 24/7 全天候交易，即使底层传统市场休市也能交易，这是最大的差异化卖点
• 杠杆： 受监管平台通常 20-25 倍，离岸平台可以更高，但普遍低于加密原生永续的 100 倍 +
• 价格锚定： 传统市场开盘时锚定现货价格，休市时靠交易所自身订单簿定价，这会导致「基差漂移」，形成 delta-neutral carry trade 空间
• 清算机制： 继承交易所自身的清算引擎，没有传统期货的 CCP（中央对手方）和 SPAN 保证金体系

这个结构意味着，TradFi 永续在加密交易所上更像是一个「加密外壳 +TradFi 内核」的混合产品。它的用户群体可能也不是传统股民，而是已经熟悉永续合约机制的加密交易者，在寻找新标的。

总结

这份报告的核心结论是，TradFi 资产在加密交易所上的交易规模在过去 17 个月经历了指数级增长，但相对于整个加密交易市场而言，仍然处于早期阶段。

RWA 现货以大宗商品为绝对主力，股票和 ETF 增速快但体量小。

TradFi 永续合约是增速最猛的板块，成交量和持仓量均实现数量级跃升，但占整体交易所永续市场的份额仍不足一成。

交易所竞争格局分化明显，部分平台靠广覆盖建立存在感，部分靠衍生品深度留住用户，Hyperliquid 在持仓量上的异常占比反映出其用户结构与其他平台的显著差异。

代币化股票永续和 Pre-IPO 永续作为新兴细分方向，前者受 AI 叙事脉冲驱动，后者高度依赖个别明星公司标的，SpaceX 上市为 Pre-IPO 永续的价格发现功能提供了首个完整验证案例。

对于做 RWA 赛道布局的项目方来说，这些数字是判断市场成熟度、竞品策略、用户行为的重要参考。