作者：深潮 TechFlow

深潮导读：SpaceX 于 4 月 1 日向 SEC 秘密提交 IPO 注册文件，目标估值 1.75 万亿美元，计划募资高达 750 亿美元，若顺利完成将打破沙特阿美 290 亿美元的 IPO 历史纪录。消息传出后航天板块全线拉升，Rocket Lab、Intuitive Machines 等涨幅接近 10%，追踪航天行业的 ETF 最高涨近 5%。

但市场争议同样激烈：SpaceX 今年 2 月刚以全股票方式合并了年亏损超 60 亿美元的 xAI，纳斯达克为其「量身定制」的 15 天快速纳入指数规则更引发关于被动资金被迫买入的质疑。

内容如下：

马斯克的航天帝国正式启动上市倒计时。

据彭博社、CNBC、路透社等多家媒体 4 月 1 日报道，SpaceX 已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交 IPO 注册文件草案，目标估值超过 1.75 万亿美元，计划于 6 月在纳斯达克上市。内部代号「Project Apex」的这笔交易，预计募资规模高达 750 亿美元，将是沙特阿美 2019 年上市 290 亿美元纪录的 2.5 倍以上，有望成为人类资本市场史上最大的 IPO。

SpaceX 已组建了一个罕见的 21 家银行承销团队，高盛、摩根士丹利、摩根大通、美银和花旗担任主承销商。据路透社报道，马斯克正考虑将最高 30%的 IPO 份额分配给散户投资者。

1.75 万亿估值锚定 Starlink，xAI 合并推高合并体量

SpaceX 的 1.75 万亿美元估值目标，核心支撑来自其卫星互联网业务 Starlink。据 Teslarati 和 Spaceflight Now 数据，Starlink 在 2025 年底拥有 920 万用户，2026 年 2 月已突破 1000 万用户大关，2025 年全年收入超过 100 亿美元，分析师预计 2026 年这一数字可能达到 240 亿美元。

今年 2 月，SpaceX 以全股票方式完成了与马斯克旗下 AI 公司 xAI 的合并，交易时 SpaceX 估值约 1 万亿美元，xAI 估值约 2500 亿美元，合并后实体估值约 1.25 万亿美元。据彭博智库（Bloomberg Intelligence）估算，合并后公司 2026 年收入接近 200 亿美元，其中 xAI 贡献不到 10 亿美元。

从 1.25 万亿美元的合并估值到 1.75 万亿美元的 IPO 目标估值，5000 亿美元的溢价反映了市场对太空与 AI 组合体的乐观预期。但质疑声同样不小。据 Benzinga 援引知情人士透露，xAI 在提交文件时月度烧钱速度约为 10 亿美元，11 名联合创始人已全员离职。Hacker News 上一位用户直言：xAI 年净亏损约 60 亿美元，SpaceX 好年景净利润约 80 亿美元，散户实际上是在被迫接盘一家巨亏的 AI 公司。

纳斯达克「量身定制」规则：15 天快速纳入指数

SpaceX 的上市进程背后，纳斯达克的一项规则修改引发了广泛争议。

据彭博社 3 月 30 日报道，纳斯达克宣布自 5 月 1 日起实施新规：市值排名在纳斯达克 100 指数前 40 名以内的新上市公司，上市后仅需交易 15 天即可被纳入指数，此前这一等待期至少为 3 个月。纳斯达克同时取消了 10%最低自由流通量要求，并允许将未上市股份纳入总市值计算。

据 Rio Times 报道，SpaceX 此前已将「上市后快速纳入纳斯达克 100」列为选择纳斯达克而非纽约证交所的条件之一。纳入指数意味着追踪该基准的 ETF 和指数基金（仅 Invesco QQQ 一只就管理超过 3000 亿美元资产）将被强制买入新成员股票。全球超过 30 万亿美元资产与正在调整规则的主要美股指数挂钩。

Gerber Kawasaki Wealth Management 的 Ross Gerber 批评称，一家公司从 IPO 起就要求被纳入指数，这一做法「极不寻常」，实际上等于用被动资金为股价托底。对冲基金可以精确预判 15 天窗口期内的机构买入潮，提前布局获利。知名投资人 Michael Burry 在 X 平台上测算：若 SpaceX 以 1.75 万亿美元估值上市且仅发行 5%的股份，公开交易的股票约为 875 亿美元，但纳斯达克按 5 倍乘数加权计算后，指数基金将按 SpaceX 相当于 4375 亿美元市值的公司来配置权重。

航天股全线拉升，但地缘风险笼罩上市窗口

消息传出当日，航天板块大面积上涨。据 CNBC 报道，AST SpaceMobile 和 Rocket Lab 涨幅接近 10%，去年 8 月刚上市的火箭制造商 Firefly Aerospace 大涨 16%，今年 1 月上市的 York Space 上涨 5%。据路透社报道，追踪航天板块的 ETF 同步走强，Ark Space & Defense Innovation 涨 2.9%，Procure Space 涨 4.9%，投资非上市科技巨头的 Destiny Tech100 基金涨 4.9%。

Andersen Capital Management 创始人 Peter Andersen 表示，大型 IPO 带动整个行业重新定价并不罕见，投资者通常会将 IPO 解读为对行业的利好信号。Tuttle Capital Management CEO Matthew Tuttle 则直言，散户会疯狂追涨 SpaceX 的首日交易，但同时提醒，SpaceX 作为私有公司的时间远超大多数上市企业，大部分增值收益已被私募投资者获取，留给公开市场投资者的空间存疑。

乔治城大学金融学教授、IPO 专家 Reena Aggarwal 指出，即便公司基本面强劲、投资者兴趣充足，市场环境不佳时 IPO 仍然可能失败。当前美伊战争和油价飙升导致纳斯达克刚刚经历近一年来最大单周跌幅，市场波动性居高不下。她表示，希望 6 月前地缘政治局势能有所缓和。Polymarket 数据显示，SpaceX 在 6 月 30 日前完成上市的概率为 63%，消息传出后上升了 10 个百分点。

三大 AI 巨头扎堆上市，2026 年 IPO 超级周期启幕

SpaceX 并非孤例。据彭博社报道，SpaceX 预计将是今年三大超级 IPO 中率先上市的一家，OpenAI 和 Anthropic 均在筹备年内公开上市。

据 Gizmodo 分析，三家公司合并估值接近 3 万亿美元，若在相近时间窗口密集上市并通过快速通道纳入指数，将对市场流动性构成极大压力。SpaceX 的 IPO 不仅关乎航天产业，更是 AI 投资热潮能否持续的风向标。英伟达 3 月 GTC 大会仅引发股价小幅波动，市场对 AI 概念的追捧已显疲态。这三笔 IPO 的市场反应，将在很大程度上决定 AI 交易的下一阶段走向。