来源：Tiger Research

编译：白话区块链

比特币跌破9万美元，随后跌至8万美元。现在，它回到了四月时的价格区间。

目前市场状态如何？哪些因素可能决定下一步走势？

1.所有风险资产下跌，但加密货币跌幅更大

整个加密市场原本就表现疲软，随着全球市场回调，跌幅进一步扩大。比特币并非唯一受到资产冲击的。加密货币总市值现在又回落到四月水平。

与标普500指数和纳斯达克指数相比，加密货币的回撤幅度要深撕。

原因并非单一。AI泡沫担忧、降息预期以及避险资金突破都发挥了作用。但恐慌本身似乎是主要驱动因素。加密货币的“恐慌与贪婪指数”已接近一年来的最低水平之一。

现在，比特币的链上信号现在告诉了我们什么？

2. 8.4万美元附近有强劲买盘支撑

随着比特币下跌，明显的“逢低买入”需求出现。

该区域与比特币在四月上涨前横盘整理的区间内形成了相休。许多买家在入场时，他们的需求现在又重新出现。图表上在 8.4 万美元附近出现了一个密集的买入带。

这个构成了一个可能的支撑区。但如果价格跌破它，这些买家将陷入困境，这可能会增加更多的抛售压力。

这将导致两种不同的走势：

• 对于中长期买家：该区域适合缓慢、分批买入。

• 对于短线交易者来说：在支撑位下方设置严格止损是更理性的操作。

3.长期持有者持续抛售，但模式已变

长期比特币持有者（LTHs）倾向于在横盘或上涨市场中积累，并认为价格接近高峰时出售。现在突出的特点是，这些抛售流动性的规模不断缩小，与2024年相比，规模的减少非常明显。

我认为这种模式是2024年点亮长期供应发生重大转变的结果，当时比特币以稳定的速度从个人长期持有者流向机构。

BitcoinTreasuries的数据显示，在2100万枚BTC中，总计400万枚由ETF、公司和政府持有。这意味着市场现在由那些倾向不会快速出售的参与者驱动。

被机构吸收的比特币又被锁定为长期供应。这导致了供应紧张，导致提供发行的比特币减少。

因此，长期持有者仍将出售比特币，但过去周期中一些大量的抛售已经消退。大多数脆弱的持有者已经离场。剩下的主要是机构再平衡，而不是被迫出售。

4.比特币MVRV接近年度低点

MVRV（市值与实现价值）将市场价格与所有参与者的平均成本基础进行比较。

低 MVRV 值意味着价格接近或低于大多数投资者的入场水平。通常这出现在市场底部附近。

MVRV-Z 分数已更清晰地显示了这一点。截至 2025 年 11 月下旬，它跌入了一个关键区域。

目前的Z分数在0.00到1.10之间，即低估区。

这个区域通常会出现一个统计学上的转折点，回报率的斜率开始变得陡峭。

2023年初的复苏也是在这个区域开始的，由机构和长期持有者驱动。

5. 积极投资者支撑已破

尽管机构需求更加强劲，MVRV较低，但成本基础图表仍显示出风险。

价格已经跌破了短期持有者的基础，现在它也跌破了活跃投资者的平均成本，这是最后一个主要支撑。

其含义很简单：曾经支撑市场的活跃投资者现在处于亏损状态。在过去的牛市回调中，价格通常会在这里反弹。但这次没有。

这条线，在8.7万美元到8.8万美元附近，现在变成了价格必须收复的强阻力水平。

6.分批买入与严格止损

信号看上去喜忧参半。

比特币在MVRV上被低估，跌破成本基础水平意味着下行风险仍然存在。在低估下，可能会出现暴跌的低估。

因此，一起追涨或性抛售，不如关注两个恐慌检查点：

• 关键支撑：观察8.4万美元的买入区能否守住。

• 收复信号：如果价格回升至8.8万美元以上，则有可能出现反弹。

目前，大部分驱动数据的计划是缓慢、分批买入，并重点关注这两个水平。

本文链接：https://www.hellobtc.com/kp/du/11/6137.html

来源：https://reports.tiger-research.com/p/bitcoin-back-to-april-eng