雪预报

(此处表达的任何观点均为作者个人观点，不应作为投资决策的依据，也不应被解读为参与投资交易的推荐或建议。)

想要更多？ 在 Instagram、LinkedIn 和 X 上关注作者

在这里访问韩语版本： Naver

订阅以查看最新活动： 日历

又到了我成为“沙发气象学家”的时候。像拉尼娜和厄尔尼诺这样的概念进入了我的词汇。预测风暴的风向与确定滑雪的坡面时降雪量同样重要。我利用我对天气模式的初步了解，来判断日本北海道的秋季何时结束，冬季何时开始。我与其他当地滑雪爱好者讨论我希望提前开始滑雪季的梦想。与我最喜欢的加密货币图表应用不同，我智能手机上更新频率最高的应用是雪预报。

随着数据点开始逐渐到来，我必须在信息不完整的情况下决定何时到达滑雪场。有时你不知道主导的天气模式，直到你在滑雪前一天才会知道。几季前，我在12月中旬到达，发现山上满是泥土。只有一条缆车开放，服务于几千个滑雪者。排队滑一条平坦的初学者到中级的坡道，雪量极少，排队时间长达数小时。第二天大雪纷飞，我在我最喜欢的滑雪胜地度过了一个史诗般的滑雪日，那里的树丛覆盖着厚厚的雪。

比特币是全球法币流动性的自由市场风向标。它的交易基于对未来法币供应的预期。有时现实与预期相符，有时则不然。钱就是政治。而快速变化的政治言辞影响着市场对未来肮脏法币供应的预期。一天，我们不完美的领导人呼吁以更低的成本提供更多的资金，以充实他们最喜欢的选民的口袋，另一天他们则呼吁相反的措施，以对抗摧毁平民及其连任机会或继续独裁统治的通货膨胀。与科学一样，在交易中，持有强烈信念但又不拘泥于此是有益的。

在2025年4月2日美国解放日的灾难之后，我呼吁“只涨不跌！”我相信美国总统特朗普和他的财政部长巴法罗·比尔·贝森特已经吸取了教训，明白试图过快改变世界金融和贸易操作系统的后果。为了恢复人气，他们会向支持者发放好处，这些好处由印刷的钱资助，而这些支持者拥有大量的金融资产，如房屋、股票和加密货币。4月9日，特朗普宣布停战，取消关税，原本看似又一次大萧条的开始，变成了年度最佳买入机会。比特币上涨了21%，而一些选定的山寨币（主要是以太坊）也上涨了，比特币的市场主导地位从63%下降到59%。

然而，最近，比特币隐含美元流动性预测恶化。从10月初达到的历史最高点，比特币下跌了25%，许多山寨币的跌幅更是比纽约市市长选举中的资本家还要惨烈。发生了什么变化？特朗普政府的言辞并没有改变。特朗普仍然指责美联储将利率保持得过高。他和他的助手们继续谈论通过各种手段刺激房地产市场。最重要的是，特朗普在每一个转折点上都向中国妥协，推迟迫使两大经济巨头之间的贸易和金融失衡逆转，因为对那些每两到四年就必须面对选民的政治家来说，金融和政治的痛苦实在是难以承受。还有一点没有改变，而市场现在对这一点的重视程度超过了政治家的言辞，那就是美元流动性的收缩。

我的美元流动性指数（白色）自2025年4月9日以来下降了10%，而比特币（黄金）上涨了12%。这种差异部分是由于特朗普政府的流动性积极言辞。部分原因是零售投资者将比特币ETF的资金流入和DAT的mNAV溢价视为机构投资者希望获得比特币敞口的证明。

按下回车键或点击以查看完整图像

机构投资者涌入比特币ETF，或者说是这样的叙述。正如你所看到的，4月至10月之间的净流入为比特币提供了持续的买盘，即使美元流动性下降。我必须对这张图表添加一个警告。最大的ETF持有者（按资产管理规模计算，黑石的IBIT US）将该ETF作为基础交易的一部分；他们并不持有比特币。他们做空CME上市的比特币期货合约，而不是购买ETF，以赚取两者之间的价差。[1] 这是资本效率高的，因为通常他们的经纪商允许他们将ETF作为其空头期货头寸的抵押品。

以下是IBIT US的五大持有者。他们是大型对冲基金或专注于自营交易的投资银行，即高盛。

按下回车键或点击以查看完整图像

上面的图表显示了这些基金通过购买IBIT US和出售CME期货合约所获得的年化基差。虽然上面的交易所是币安，但CME的年化基差基本相同。当基差明显高于联邦基金利率时，对冲基金会涌入交易，导致ETF出现大量持续的净流入。这给那些不理解市场微观结构的人造成了机构投资者对比特币敞口有巨大兴趣的印象，而实际上他们对比特币并不在乎，他们只是为了在联邦基金利率上多赚几分而在我们的沙盒里玩。当基差下降时，他们会迅速抛售头寸。最近，随着基差的下降，ETF整体记录了大量的净流出。现在，零售投资者相信这些投资者不喜欢比特币，形成了一个负反馈循环，影响他们出售，从而降低基差，最终导致更多的机构投资者抛售ETF。

数字资产财政（DAT）公司提供了另一种让机构投资者获得比特币敞口的方式。Strategy（股票代码：MSTR US）是持有比特币的最大DAT。当其股票以较大溢价交易时，称为mNAV，这使得公司能够发行股票和其他融资形式，以便以低价获得比特币。随着溢价降至折扣，Strategy获得比特币的速度减缓。

这是一张累积持有图，而不是该变量的变化率，但你可以看到，随着Strategy的mNAV溢价蒸发，持有量的增加速度减缓。

比特币ETF的资金流入和DAT的购买使比特币在4月9日至今的美元流动性收缩中仍然上涨。但这种局面已经结束。基差不足以让机构投资者持续购买ETF，而大多数DAT的交易价格低于mNAV，投资者现在也回避这些比特币衍生证券。在这些资金流动掩盖负面流动性状况的情况下，比特币必须下跌，以反映当前对美元流动性将收缩或增长速度不及政治家承诺的短期担忧。

给我看看

是时候让特朗普和贝森特拿出真本事，或者闭嘴了。他们要么有能力让财政部在美联储之上肆意妄为，制造另一个房地产泡沫，发放更多的刺激支票等，要么就是一群无能的骗子。更复杂的是，蓝队的民主党发现（这并不令人惊讶），围绕可负担性变体进行竞选是一种成功的策略。无论反对党能否兑现这些承诺，比如免费公交车票、大量租金管控公寓和政府经营的杂货店，这都不是重点。重点是人们希望被倾听，至少自欺欺人地认为掌权者在关心他们。人们不想被灌输相信他们每天所见所感的通货膨胀是特朗普和他的MAGA社交媒体影响者们的假新闻。[2] 他们希望被倾听，就像特朗普在2016年和2020年告诉他们他会对中国施压并驱逐有色人种，以便他们的高薪工作会神奇地重新出现。

对于那些有多年展望的人来说，这些法定货币创造速度的短期停滞并不重要。如果红队的共和党人无法印足够的钱，股市和债市将崩溃，这将使两党信徒回归印钞的邪教。特朗普是一个精明的政治家，类似于前美国总统拜登，他在COVID刺激引发的通货膨胀中面临类似的平民反抗，将公开改变方向，指责美联储造成了困扰中间选民的通货膨胀。但别担心，特朗普不会忘记那些填充竞选资金的富有资产持有者。巴法罗·比尔·贝森特将受到严格命令，以普通人无法理解的创造性方式印钱。

按下回车键或点击以查看完整图像

还记得2022年的这个照片机会吗？我们最喜欢的“beta cuck towel bitch boy”美联储主席鲍威尔被当时的总统慢乔·拜登和美国财政部长坏女孩·耶伦训斥。拜登向他的臣民解释，鲍威尔将压制通货膨胀。然后因为他需要刺激那些让他掌权的富人们的金融资产，告诉耶伦以任何必要手段撤销鲍威尔的所有加息和资产负债表收缩。耶伦发行了比票据或债券更多的国库券，这从2022年第三季度到2025年第一季度从美联储的逆回购计划中抽走了2.5万亿美元，推动了股票、房地产、黄金和加密货币的上涨。对于普通选民和一些读者来说，我刚刚写的内容可能就像亚拉姆语一样，而这正是重点。你所感受到的通货膨胀直接源于一个告诉你他关心解决可负担性问题的政治家。巴法罗·比尔·贝森特必须施展类似的魔法。我对他能工程出类似的结果充满100%的信心。他是有史以来最了解货币市场的“水管工”和货币交易员之一。

局势设置

2023年下半年和2025年下半年的市场设置惊人地相似。债务上限斗争在夏季中旬结束（2023年6月3日和2025年7月4日），迫使重建财政部一般账户（TGA），从系统中抽走流动性。

2023年：

2025年：

坏女孩耶伦让她的老板满意。巴法罗·比尔·贝森特能否找到他的BBC，并将市场调整到位，以便红队共和党在2026年中期选举中争取持有金融资产的选民？

每当政治家们过于关注大多数在通货膨胀下苦苦挣扎的选民时，他们就会对中央银行家和喜欢印钱的财政部官员说出强硬的话。为了让他们放弃允许信贷收缩的想法，市场呈现出一种霍布森选择。在投资者意识到短期内印钱是被禁止的情况下，股市和债市迅速下跌，政治家们要么印钱来拯救支持更广泛经济的高度杠杆化的肮脏法定货币金融系统，但这会导致通货膨胀重新加速，要么允许信贷收缩，这会摧毁富有的资产持有者，并导致大规模失业，因为过度杠杆的企业必须减少产出和就业。通常，后者在政治上更容易接受，因为1930年代式的失业和金融困境总是选举的失败者，但通货膨胀是一种无声的杀手，印钱资助的对穷人的补贴可以掩盖这一点。

就像我对北海道雪机的信心一样，我对特朗普和贝森特希望他们的红队共和党保持权力充满100%的信心，因此他们会找到一种方法，既看起来在与通货膨胀作斗争方面强硬，又印出继续进行凯恩斯主义分数储备银行骗局所需的钱，这就是美国和全球经济的现状。在山上，早到有时会让你滑到泥地。在金融市场上，在我们回到“只涨不跌”之前，市场必须用内莉的说法，先“下去，展翅高飞”。

按下回车键或点击以查看完整图像

他们不再像以前那样制作音乐视频了。

牛市论点

我对负美元流动性理论的反驳是，随着美国政府在停摆后恢复运作，财政部一般账户（TGA）将在短时间内减少1000亿到1500亿美元，以达到目标8500亿美元，这将为系统增加流动性。此外，美联储将于12月1日停止缩减资产负债表，并很快通过量化宽松（QE）恢复资产负债表扩张。[3]

我最初对停摆后的风险资产持乐观态度。然而，当我深入研究数据时，我注意到自7月以来，基于我的指数，约有1万亿美元的美元流动性蒸发。增加1500亿美元是不错的，但接下来呢？

虽然各位美联储理事暗示恢复QE是必要的，以重建银行储备，确保货币市场正常运作，但这只是空谈。当华尔街日报的美联储“耳语者”尼克·蒂米拉奥斯宣布恢复QE获得绿灯时，我们就会知道他们是认真的。但我们还没有到那一步。与此同时，常设回购便利将被利用来印钱，数十亿美元，以确保货币市场能够处理巨额的国债发行。

理论上，贝森特可以将TGA降至零。不幸的是，由于财政部每周必须滚动数百亿美元的国库券，他们必须保持一个大的现金缓冲，以防万一发生什么。他们无法承担到期国库券违约的风险，这排除了立即将剩余的8500亿美元注入金融市场的可能性。

私有化政府赞助的抵押贷款实体房利美和房地美肯定会发生，但不会在接下来的几周内。银行也会履行他们的“职责”，向那些建造炸弹、核反应堆、半导体等的企业放贷，但同样，这种放贷将会在更长的时间内发生，这种信贷不会立即在美元货币市场的血脉中流动。

牛市是正确的；随着时间的推移，印钞机会嗡嗡作响。但首先，市场必须回撤自四月以来的涨幅，以更好地与流动性基本面对齐。最后，在我谈到Maelstrom的定位之前，我并不承认四年周期是有效的。比特币和某些垃圾币只有在市场足够抛售以加快印钱速度后，才会达到新的历史高点。

Maelstrom定位

在周末，我提高了我们的美元稳定币头寸，以预期加密货币价格会下跌。我认为在短期内能够跑赢负美元流动性局势的唯一加密货币是Zcash（代码：$ZEC）。在人工智能、大型科技公司和大政府的影响下，互联网大多数领域的隐私已经消亡。Zcash和其他使用零知识证明加密技术的隐私加密货币是人类对抗这一新现实的唯一机会。这就是为什么Balaji和其他人相信隐私元叙事将在未来多年推动加密市场的原因。

作为中本聪的信徒，我们应该对第三、第四和第五大加密货币感到不满，它们分别是美元衍生品、在无所作为的链上无所作为的币，以及CZ的中心化计算机。如果在15年后，这些是比特币和以太坊之后最大的加密货币，那我们到底在做什么？我对Paolo、Garlinghouse和CZ没有任何意见；他们是为其代币持有者创造价值的高手。请注意，创始人们。但Zcash或类似类型的隐私加密货币应该排在以太坊之下。我相信，草根加密社区正在意识到，我们通过给予这些类型的币或代币如此高的市值，隐含支持的东西与一个去中心化的未来相悖，在这个未来中，我们作为热血人类在压迫的科技、政府和人工智能巨头面前保留自主权。因此，Zcash或其他以隐私为重点的加密货币将在我们等待贝森特恢复印钱节奏的同时，享受价格的长期上涨。

Maelstrom仍然是非常看涨的，如果我不得不以更高的价格回购，就像我在今年早些时候所做的那样，那就这样吧。我以自豪的态度接受我的损失，因为手头有多余的法定货币让我能够在赢得胜利时大展拳脚，并让这一切变得重要。如果在2025年4月出现机会，拥有流动性将比通过交易不可避免地亏损而回馈市场的单打多得多，定义你的周期盈亏。

比特币从125,000美元跌至90,000美元低点，而标准普尔500和纳斯达克100指数徘徊在历史高点附近，这告诉我信贷事件正在酝酿。当我观察到我的美元流动性指数从7月到现在的下降时，我证实了这一观点。如果我的看法是正确的，股票市场10%到20%的修正，加上10年期国债收益率接近5%，将足以创造出一些紧迫感，以推出美联储、财政部或其他美国政府机构的印钱计划。在这一弱势时期，比特币绝对可能跌至80,000到85,000美元。如果更广泛的风险市场崩溃，而美联储和财政部加速他们的印钱行动，那么比特币可能在年末飙升至200,000或250,000美元。

我仍然相信中国会重新膨胀。但中国国家主席习近平会在美国明确加速美元创造时才会采取行动。对与错无所谓，习近平希望展现人民币对美元的强势，这使他无法允许广义货币供应量的巨大增加。一个明显的迹象是，自一月以来，中国人民银行首次购买了一小部分政府债券。这是中国量化宽松的开始。龙将觉醒，并在2026年狂热的加密牛市中向火中倾倒茅台。在我前往美丽的阿根廷跳双人舞之前，关于中国还有最后一点；北京对美国“偷走”一名参与涉嫌诈骗农场的中国国民的比特币感到不满，这不是很有趣吗？显然，习近平认为比特币是有价值的资产，应该由中国国家或汉族人拥有，而不是美国政府。如果全球两大经济体的领导人特朗普和习近平都认为比特币有价值，为什么你不看好长期前景呢？

想要更多？ 在Instagram、LinkedIn和X上关注作者

在这里访问韩语版本：Naver

订阅以查看最新活动：日历

[1] CME是芝加哥商品交易所。它列出了比特币/USD期货合约。对于大多数机构投资者来说，这是他们唯一可以交易的比特币衍生品。

[2] MAGA代表让美国再次伟大。这是有史以来最好的政治口号之一，因为它同时意味着绝对没有任何东西和一切。让美国再次伟大是为了谁？美国什么时候伟大过？因为没有具体的定义，政治家总是可以声称成功。

[3] QE代表量化宽松。美联储通过从银行系统购买证券来创造银行储备或美元流动性的一种过程。

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。