作者：Jae，PANews
众人期待的圣诞节行情并未青睐币圈，而是点燃了金银热。近日，现货黄金价格悄然突破每盎司4,500美元大关，白银走势更为凌厉，首次站上每盎司75美元的水位，年内涨幅一度逼近160%。
这一热度也蔓延到了加密市场，在贵金属牛市的号角下，今年大宗商品上链的节奏进一步加快，代币化黄金、白银的总市值已逼近40亿美元。许多Perp DEX（去中心化永续合约交易所）陆续上线贵金属标的，以头部协议Ostium为例，其累计交易额已突破300亿美元，其中大宗商品的永续合约交易量占比就高达40%。
宏观避险溢价引爆贵金属牛市
大宗商品史诗级行情的底层逻辑并非单一因素驱动，而是货币政策转向、美元信用危机以及地缘政治冲突三者共振的结果。从宏观经济政策视角来看，美联储在今年下半年放弃了“更高、更久”的紧缩立场，为了应对潜在的经济衰退，连续执行了三次降息操作。这一政策转向直接导致美元指数跌至2022年3月以来的最低水平，从而大幅降低了持有黄金、白银等非生息资产的机会成本。
各大传统金融机构一致表现出对大宗商品板块的乐观预期。高盛预测2026年金价将涨至4,900美元，其认为全球央行购金需求与美联储降息将成为金价上涨的双重驱动力。分析指出，地缘政治风险和经济不确定性促使新兴市场央行加速增持黄金，而私人投资者的潜在入场可能进一步推高金价。高盛预计2026年全球央行每月黄金购买量将保持在70吨左右。
IG在2026年大宗商品展望报告指出，受益于实际收益率下跌、政府支出高企及央行持续购金需求，黄金涨势有望延续，宏观环境利好下或突破5,000美元。白银已进入价格探索阶段。供应连续第五年短缺，加之工业需求加速增长，技术模型指向72美元甚至88美元。贵金属板块由真实宏观需求驱动，具备长期结构性支撑。
Yardeni Research上调黄金价格目标，预测2026年底将达6,000美元，2029年底或触及1,0000美元。Yardeni指出，地缘政治风险以及市场对货币与财政政策过度刺激的担忧是黄金上涨的驱动力。
正如前述机构所言，主权储备领域正在发生显著的变化。2025年，以中国、俄罗斯、波兰为代表的新兴市场央行表现出极强的黄金配置意愿。
中国央行连续第13个月增持黄金；俄罗斯11月黄金储备首破3,000亿美元，创现代历史纪录；波兰央行明确宣布将其黄金储备目标提高至总资产的30%。
这类从持有美债向持有黄金储备的战略转移，实际上为金价在4,000美元上方构建起了一个较为坚实的制度性底部。在这一背景下，黄金已不再仅被视为避险资产，而是可能成为全球金融秩序进入去美元化阶段的中立性锚点。
代币化大宗商品市场扩张至40亿美元，一年强劲增长3倍
在传统硬资产市场经历结构性溢价的同时，贵金属RWA（现实世界资产）也驶入了增长快车道。
截至12月26日，代币化大宗商品的总市值已攀升至39.5亿美元，较年初增长近30亿美元，实现了约300%的年内增幅。大宗商品已经成为继国债之后，RWA代币化领域最活跃的资产类别，资金正加速流入代币化大宗商品市场。
目前，代币化黄金在这一细分市场中占据了绝对主导地位，份额超过80%。Tether Gold (XAUT)和Paxos Gold (PAXG)作为赛道内的双龙头，其市值规模分别达到了17亿美元与16亿美元，近30日增幅分别高达8.53%、16.83%。
这种链上黄金的模式将显著优化传统黄金市场的持有成本和流动性。通过把每一盎司存放在伦敦或瑞士金库的实物金映射为链上代币，投资者将能够以更低的份额门槛进行交易。
这种趋势的本质是金融资产原子化与实时化的过程。在传统金融体系中，大宗商品的交割通常需要复杂的结算流程与高昂的物流成本；而在链上，通过智能合约实现的储备证明将允许每一份额代币化大宗商品的真实性均可被实时验证，将大幅降低反洗钱与尽职调查的边际成本。
链上金银交易走热
今年以来，不仅Binance、Bybit、Gate等CEX（中心化交易所）逐步上线XAUT/PAXG的现货与合约交易，Perp DEX也纷纷上新贵金属标的。如果RWA代币化是优化解决了大宗商品的结算和流转持有问题，那么Perp DEX则提供了博弈与套期保值的工具。
或因贵金属牛市的暖风同样也吹入了Perp DEX赛道，PANews统计了多家提供大宗商品交易的平台，其中有3家的日交易量突破千万美元。大宗商品龙头协议Ostium在本月表现出相当强劲的增长势头。
Ostium重点押注大宗商品交易的差异化定位或是其在竞争白热化的Perp DEX赛道内异军突起的主要原因。当Hyperliquid等竞争对手仍在加密货币衍生品上内卷时，Ostium平台上超过95%的未平仓合约集中在黄金、能源、外汇等传统资产。在黄金价格冲击4,500美元的过程中，Ostium捕获了超过50%的链上黄金永续合约持仓量。
截至目前，Ostium的累计交易量已突破300亿美元大关，其中大宗商品交易量占到总交易量约40%。平台的增长路径反映出了加密用户画像的多元化转变：从单一的“加密货币投机者”兼容“宏观对冲交易者”。
链上大宗商品交易的兴起揭示的不仅是货币信用的变迁，更是宏观资产交易范式的迁移。一个由智能合约驱动的平行市场正在悄然成熟。
这也标志着加密市场正在向投资者提供另类资产之外的主流资产。这不仅是技术上的胜利，更是投资者在不确定性时代对资产配置多元化的必然选择。
而大宗商品的链上战争，或许才刚刚吹响号角。
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