作者：doug funnie

编译：Tim，PANews

为什么我不认为我们已经达到牛市顶峰？

自2024年初以来我就没做过这种预测了。

我们将要讨论的内容：

• 链上指标
• 月线RSI指标
• 商业周期关联性（采购经理指数PMI）
• 50周移动平均线支撑
• 近期头条新闻
• "图表早有征兆"
• 加密货币总市值（不含比特币）
• 社交媒体

1）链上指标

需要清醒地认识到，所有这些都会出现收益递减的情况。

首先是Pi循环周期顶部。虽然橙色线在顶部形成前曾上穿绿色线，但过去三个周期中上穿的程度有所减小。假设存在超级收益递减效应，它们甚至不相交。目前绿色线位于19万，橙色线位于11.2万。绿色线随时间持续上行，即将触及20万并继续走高。

即使考虑到-50%的收益递减效应，这次冲击使比特币达到约15万美元。我们目前处于10.9万美元。今日与之的差距可谓天壤之别，中间足以漂过一艘航空母舰：

MRVZ

这个指标采用了几项标准来识别市场顶部。当前数值虽然略有上升，但仍处于"周期噪音区间"，类似于诡异拉长的2019年行情，且远未达到该指标上一条激进拟合的趋势线水平。

NUPL

这个指标的"收益递减"感没那么强：它衡量的是盈利人数比例。当几乎所有人都处于盈利状态时，市场就站在了危险边缘。上一轮周期最高达到75%，本轮周期局部高点约为65%。目前这个数字是50%。

比特币储备风险

这个指标在预测局部高点方面确实表现不俗。它成功捕捉到了2024年3月和2025年1月的拐点，还在7月下旬发出过信号（随后流动性就急剧萎缩）。眼下倒是毫无动静。

其他链上指标反映的情况基本一致。

2）月线RSI指标

我们再来看过去周期中另一个可靠的指标：月线RSI指数。无论是暴涨顶点还是派发阶段，历史周期结束时该指标必定会达到这个水平。如果它按照史上最快速度攀升，最早达到该值的时间点大约在12月：

3）商业周期关联性（采购经理指数PMI）

宏观分析师Julien Bittel经常讨论这个指数相关的话题，这一点要归功于他。他的这个观点正好与“当前是扭曲变形的2019年延伸版，我们只是比商业周期落后几个季度”的说法相吻合。虽然其他流动性来源+一代人仅此一次的ETF周期+狂热的利好监管消息已推动比特币至今大幅上涨，但我们还尚未看到ISM指数冲顶式上涨。

4）50周移动平均线支撑

加密牛市在经典技术分析中被普遍认为，只有当周线收盘价低于50周移动平均线时，牛市才算正式终结。目前比特币价格距该均线仍有约1万美元的空间，若不是长期研究市场并坚持记录（或拥有绝佳记忆力），人们可能已经忘记我们曾两次下探该均线，甚至多次出现下影线刺穿的情况。眼下这条均线正在上行，即将与98k至104k区间的支撑位形成共振。历史早有先例可循。

5）近期新闻头条

加密货币出现异常深度暴跌，而股市却持续走高。我们刚获得消息，美国证交会（没错，就是特朗普任内那个"让犯罪合法化"的SEC）正在调查200多起可能涉及内幕交易的DATs（加密财库）。这些DATs在我看来有些泡沫化，这或许能解释加密货币的相对疲软，同时可能创造"撕创可贴"式的剧痛时刻，由于距离关键支撑位尚远，价格反而有望获得修复空间。

6）"图表早有征兆"

这次回调已经"出现在图表中"。除非我们处于抛物线式暴涨的最后几周，否则ETH（和山寨币）总会在这里回测支撑位，导致比特币市值占比上升。

7）加密货币总市值（不含比特币）

总市值（山寨币）在前期历史高点再次明显受阻，同时以太坊也在高位回调。50周移动平均线正稳步上行，看起来这是在回踩该均线，距离向上突破可能还有数月时间。这更像是看涨形态而非“周期结束”的信号。

8）社交媒体

Coinbase应用商店排名在200名开外，Phantom和Moonshot排名倒是挺靠前的。我不确定我们是否真需要散户入场才能冲顶，也不认为这些应用非得再冲进前三（甚至不必非要重回榜首），但当前这个排名实在是冷得像是冥王星的背面。

同时YouTube频道的观看指标仍处于熊市水平，仅供参考。

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