撰文：Glendon，Techub News
当传统金融与加密世界的边界日益模糊，预测市场正以惊人的速度重塑资本版图。
今日，TechCrunch 报道称，美国合规预测市场平台 Kalshi 已以 110 亿美元估值完成 10 亿美元融资，本轮由红杉资本（Sequoia Capital）与 Alphabet 旗下成长型投资机构 CapitalG 联合领投，a16z、Paradigm、Anthos Capital 和 Neo 等参投。值得注意的是，就在上个月初，Kalshi 才以 50 亿美元估值完成由红杉资本和 a16z 领投的 3 亿美元融资。
仅一个多月时间，Kalshi 估值实现翻倍式跃升，再加上谷歌系资本 CapitalG 的重磅入场，这一资本动作立即引发市场高度关注。与此同时，据彭博社报道，Kalshi 的主要竞争对手 Polymarket 也正在洽谈以 120 亿至 150 亿美元的估值进行新一轮融资，目前尚未对外披露融资进展。不过，在上个月，Polymarket 便以 90 亿美元估值获得了纽交所母公司洲际交易所（ICE）20 亿美元的战略投资。
两大预测市场平台接连获得顶级资本加持，这或许表明预测市场领域的激烈战争正处于爆发前夜。
Kalshi 登临预测市场「王座」
Kalshi 是美国首家受商品期货交易委员会（CFTC）监管许可的预测市场平台，其通过事件合约（Event Contracts）允许用户以真实货币交易现实事件结果，在美国吸引了大量用户，其业务范围覆盖政治、体育、经济数据等多个领域。并且，该平台目前已支持 140 多个国家的用户对各类未来事件进行投注。
Kalshi 成立于 2018 年，由 Tarek Mansour 和 Luana Lopes Lara 共同创立。Tarek Mansour 曾任职于芝加哥商品交易所（CME），拥有丰富的量化交易经验；Luana Lopes Lara 则为前摩根士丹利新兴市场策略师，其余团队成员包括首席技术官（CTO）Eli Levine、首席财务官 Tejwani 以及产品负责人 Sarah Chen 等，均来自于 Google Cloud、Uber 等知名科技企业。
随着本轮 10 亿美元融资的顺利完成，Kalshi 的发展即将进入一个新的高度。在估值维度上，Kalshi 已与其竞争对手 Polymarket 一同迈入了「百亿俱乐部」。
尽管在融资总额上 Kalshi 与后者还有较大差距，但在多个关键维度上，作为「后起之秀」的 Kalshi 却凭借监管合规的先发优势，实现了对 Polymarket 的弯道超车。
Kalshi 的发展势头极为惊人。据《纽约时报》报道，截至 10 月中旬，Kalshi 年化交易量（Annualized Volume）已达到 500 亿美元，相较于去年约 3 亿美元的交易量，增长幅度超过了一千倍。
另据 Polymarket Analytics 数据，截至撰稿时，Kalshi 总交易额虽然仅有 5.67 亿美元，仍大幅落后于 Polymarket（约 28.86 亿美元），但在总预测市场数量和未平仓合约量上，Kalshi 已展现出明显优势，Kalshi 总预测市场数量达到 4.79 万，未平仓合约量为 3.07 亿美元，均超过了 Polymarket 的 1.71 万和 2.34 亿美元。
实际上，据 The Block 监测，自 9 月以来，Kalshi 的月度交易量已经超过 Polymarket。
虽然 Polymarket 在 10 月迎来了爆发式增长，月度活跃用户数量飙升至 47.79 万人，较 9 月增长了 93.7%；平台月度交易量也升至 30.2 亿美元，两者均创下历史新高。但是，Kalshi 10 月交易量达到了 44 亿美元，不仅未被 Polymarket 超越，反而进一步巩固了其在市场中的主导地位。
截至撰稿时，Kalshi 11 月交易量已达到 36.2 亿美元，而 Polymarket 则为 24.8 亿美元。若无特殊情况发生，Kalshi 将连续三个月在交易量上实现对 Polymarket 的超越。
除此以外，Kalshi 在市场活跃度方面也继续领跑。11 月 16 日，Kalshi 的日活预测市场数量一度超过 23.7 万个，创下历史新高。在排除其他预测市场的前提下，当前 Kalshi 的市场份额已达到 59.23%，Polymarket 市场份额则是 40.77%。
然而，对 Polymarket 雪上加霜的是，哥伦比亚大学的一项最新研究表明，Polymarket 近 25% 的交易量可能存在着虚假交易，其涉及用户快速买卖合约，通常是买卖给自己或与串通账户进行交易，以在不改变其净市场地位的情况下人为抬高交易活动指标。
该研究进一步揭示，Polymarket 虚假交易量在 2024 年 12 月达到峰值，几乎占每周交易量的 60%，并且这一现象一直持续到 2025 年 10 月，其中体育和选举市场受影响最大。研究人员认为，这些虚假交易的目的可能并非为了盈利，而是为了操纵未来的激励机制。
以上数据和研究充分说明，两者之间的差距愈发显著。时至今日，Kalshi 不仅占据了美国市场的绝大部分份额，更在整体市场上完成了对 Polymarket 的超越，正式登上了预测市场的「王座」。
市场争夺战将拉开帷幕
在生态建设与扩展方面，Kalshi 加密货币负责人 John Wang 还于 10 月初在新加坡 Token2049 会议上表示，Kalshi 将在未来 12 个月内登陆「每个大型加密货币应用程序和交易所」。其链上计划正在构建一个以实用性为重点的多元化构建者生态系统，包括将其事件数据实时推送到区块链上供开发者使用，以便开发者能够构建复杂的数据仪表盘、AI 代理以及新的信息套利平台。
就在前日，研究员 Jane Manchun Wong 发推披露，Coinbase 正在开发由 Kalshi 提供支持的预测市场服务，其预测市场将涵盖美联储决策、加密货币价格和新闻事件等投注选项。更早之前，Kalshi 预测市场已选择 Coinbase 托管基于事件的合约中的 USDC，由 Coinbase Custody 提供安全保障。
此外，10 月 13 日，Pyth Network 宣布与 Kalshi 建立合作关系，将预测市场数据引入 100 多个区块链网络；10 月 22 日，Solana 生态 DEX Jupiter 上线预测市场 Jupiter Prediction Market 测试版，同样由 Kalshi 提供流动性支持；10 月 23 日，Kalshi 与预言机服务商 RedStone 达成合作，将 Kalshi 的平台接入超过 110 个区块链网络，开发者可在众多区块链网络中获取实时事件数据。
以上事例则表明，Kalshi 正在有条不紊地推进链上计划，致力于成为其他应用程序的预测市场后端服务商，以进一步巩固其在预测市场领域的领先地位。
不过，面对 Kalshi 的强势崛起，Polymarket 显然没有打算就此拱手认输，正准备在这场激烈的市场争夺战中奋起反击。
此前，Polymarket 因合规争议被联邦监管机构逐出美国市场。今年 7 月，Polymarket 斥资 1.12 亿美元收购小型交易所 QCX，计划以合法的方式重新进入美国市场。9 月初，Polymarket 首席执行官 Shayne Coplan 发推表示，Polymarket 已获美 CFTC 批准在美国上线。CFTC 已向该公司发出无异议函，允许其在美国恢复运营。
据彭博社报道，Polymarket 已开始在美国进行实时测试，悄悄面向部分用户开放并撮合交易，为其计划在美国博彩市场重新推出做准备。知情人士透露，预计 Polymarket 将于 11 月底前启动初步交易，但不会面向所有人全面开放。Polymarket 选择在此时机推出，或许是打算在美国橄榄球和篮球赛事高峰期捕获更多交易量。
目前，Polymarket 已开启用户注册等待名单，并将很快开放注册。该预测平台表示，交易所功能齐全，部分用户已开始对真实合约进行投注，正着手完成开业所需的最后步骤。
不仅如此，Polymarket 还计划将推出代币 POLY。
Polymarket 首席营销官 Matthew Modabber 于上月底证实了 POLY 代币和空投计划，并称「我们希望它是一款真正实用、持久、并且永远存在的代币。」Modabber 强调，将优先推出美国版应用，不急于推出代币，待应用上线后，将专注代币推出并确保顺利完成。而反观 Kalshi，官方尚未提及后续将推出代币一事。
随着 Polymarket 重返美国市场及推出代币 POLY，这场预测市场的争夺战或许将真正拉开帷幕。
不过，需要明确的是，预测市场实际上还处于一个较为早期的阶段，尽管因为 Kalshi、Polymarket 等平台的活跃而备受关注，但其依旧面临着流动性低、市场发现难与用户体验差、表达受限等多重核心问题（具体可参阅：《高光与隐忧：预测市场繁荣下的五大瓶颈》）。
另外，值得关注的是，不少科技和金融公司也正在计划入局预测市场，正如 CapitalG 领投了 Kalshi 本轮融资。谷歌本月初还宣布与 Kalshi 和 Polymarket 达成合作，将在 Google Finance 中集成两家预测市场平台的数据；Robinhood 早在今年 3 月就与 Kalshi 合作推出了预测市场业务；此外，芝加哥商品交易所集团于 10 月中旬宣布计划于年底前推出与体育赛事和经济指标挂钩的金融合约，将与 Kalshi 和 Polymarket 展开直接竞争。还有更多公司如特朗普旗下 Truth Social、Crypto.com 等也正在推出类似产品。
这些科技及金融巨头进场或许加速行业的分化与洗牌。同时，在加密领域，预测市场也已经出现更多的竞争者，例如 Base 链上专注于金融预测市场的 Limitless、BNB Chain 预测市场 Opinion、Polygon 链上预测层 Azuro 等。
未来，这些新玩家可能凭借自身的技术优势和差异化策略，对 Kalshi 和 Polymarket 的市场份额发起强有力的冲击。比如 Opinion 便在 10 月 25 日短暂开放后单日成交额达 1.692 亿美元，超过 Polymarket 的 1.637 亿美元，登顶链上预测市场单日交易榜首。
在技术迭代与资本涌入的双重驱动下，预测市场无疑将向金融、政治等垂直领域不断分化及深化，转向更精细化的运营模式。而头部平台想立于不败之地，需要在合规性、用户体验和生态建设上有所突破。至于 Kalshi 能否稳坐「王座」，或者 Polymarket 与 Kalshi「双雄」局面是否可以维持下去，则将取决于它们能否真正解决流动性瓶颈这一核心问题。
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