本报告围绕这些正在增长的 DeFi 赛道展开分析，重点聚焦于各类协议所提供的核心功能以及其采用的 GTM（市场拓展）策略。

撰文：Castle Capital 来源：X，@castle_labs

编译：善欧巴，金色财经

Arbitrum 生态系统正经历快速增长，用户数量、锁仓总价值（TVL）和底层技术能力均在不断提升。近期的主要进展包括：

• Ethena_labs 与 Arbitrum 合作推出 Convergeonchain
• Robinhoodapp 与 Arbitrum 达成合作
• Timeboost 机制推出，旨在捕捉 MEV 并提升协议收入

这些创新仍在持续扩展，显示出清晰的发展轨迹。然而，要进一步前行，理解 Arbitrum 在更广阔加密生态系统中的定位，并识别其可改进之处，是至关重要的。本分析即旨在揭示这些方面。

Arbitrum 当前状况

本部分将探讨 Arbitrum 在 TVL 方面的表现、Arbitrum Stack 的发展、激励计划以及近期动态。

流动性状况：Arbitrum 的 DeFi TVL 目前约为 29 亿美元，主要锁仓集中于 @Aave、@GMX_io 和 @Uniswap，三者合计占 TVL 的 64%。

过去一个月，Arbitrum 净流入超过 10 亿美元，位居所有网络之首。

Arbitrum Orbit：在 Ethena 和 Robinhood 宣布部署后，Arbitrum Orbit 增长迅速。Arbitrum Stack 面向开发者，简化了 L2 和 L3 的部署流程。目前主网上已有 41 条链上线，另有逾 100 条链正在开发中，涵盖 DeFi、现实资产（RWA）、游戏、NFT、AI、DePIN 等多个领域。

Timeboost：Arbitrum Timeboost 是一种交易排序机制，能帮助链捕捉 MEV 收益并减少网络垃圾交易。自 2025 年 4 月上线以来，Timeboost 累计已产生约 240 万美元费用，占 Arbitrum DAO 收入的比重正持续上升。

开发者生态与工具链：作为 EVM 链，Arbitrum 可直接使用与以太坊主网相同的开发工具。此外，Stylus 的引入让开发者可以用 Rust、C 和 C++ 等兼容 WASM 的语言开发，进一步拓展了用例场景，也提升了开发便利性。

激励计划：Arbitrum 早期曾推出 STIP、LTIPP 和 STIP.b 等激励计划，但这些实验性计划在结束后未能维持长期增长。新计划 DRIP 则标志着激励策略转向更加精准的方向，重点吸引已实现产品市场契合度（PMF）的项目入驻。

竞争格局

目前有多个垂直领域值得关注。为了聚焦本次研究的范围，我们选取了那些增长迅速、吸引最多 TVL（总锁仓价值）的赛道，并将范围缩小至 10 个与 DeFi 密切相关、具备扩展或重点发展的良好潜力的赛道。在每个领域中，我们不仅关注 TVL，还参考协议的近期增长趋势，挑选出具有代表性的关键项目。

本节将分析这些选定赛道的对比格局，评估 Arbitrum 在 TVL、功能特性以及各协议采用的市场拓展（GTM）策略方面与其他链的表现对比。

去中心化交易所（DEX）

全链的 DEX 总 TVL 约为 230 亿美元，其中 Arbitrum 上的 DEX TVL 为 5.655 亿美元，占比约 2.4%。主要协议包括 Uniswap、CamelotDEX、Curvefinance 和 Balancer。

目前 DEX 交易量主要集中在三条链上：BSC、Solana 和以太坊主网，这三者合计占据超过 65% 的总交易量。Arbitrum 上的 DEX 活动整体较为稳定，主要由 Uniswap 驱动，但在竞争日益激烈的市场中，其增长乏力可能会成为一个问题。例如，过去三个月 Arbitrum 的 DEX 交易量已经落后于其主要竞争对手 Base。

Curve：Curve 当前的 TVL 为 22.4 亿美元，其中 95% 部署在以太坊主网上。Curve 仍是稳定币兑换和收益策略的主要平台。2025 年第一季度，Curve 的交易量达到 350 亿美元。通过与 Convexfinance 等收益产品的可组合性，Curve 吸引了大量用户。最近，Curve 开始更多地将重心放在其 CDP 稳定币 crvUSD 的生态整合上，与多个合作协议展开集成。

Uniswap：Uniswap 是以太坊上的主流 DEX 协议之一，持续进行产品开发，最近的亮点包括 v4 的「hooks」机制。Uniswap 当前 TVL 为 58.2 亿美元，2025 年第一季度处理交易量超过 1500 亿美元，覆盖以太坊主网及各 L2 网络。目前 Uniswap 正将激励资源引导至其「Unichain」计划，以拓展自身生态系统。

Balancer：Balancer 的 TVL 为 9.45 亿美元，主要集中在以太坊主网上。该协议支持多资产池，用户可以在同一个池中实现资产敞口与收益的多元化。Balancer 采用类似 Curve 的 veCRV 模型，通过投票权与治理激励用户。此外，Balancer 还集成了 Aura——一个旨在提升收益并增加用户流量的协议，作用类似于 Convex 对 Curve 的增强支持。

衍生品市场

永续合约市场持续增长，其交易量自 2021 年周期以来已增长三倍。这一趋势的背后是链上用户体验（UX）的显著提升，得益于像 Hyperliquid 这样的产品推动。目前，Hyperliquid 占据了链上永续合约交易量的约 70%，其次是 Solana 和以太坊。在 Arbitrum 上，衍生品领域最具代表性的协议是 GMX，为该链贡献了显著的 TVL，其次是 OstiumLabs。

Arbitrum 的永续交易活跃度在过去一年下降了约 50%，主要原因是 HyperliquidX 从其他生态中吸走了大量交易量。不过，Ostium 的推出对 Arbitrum 是个利好，其独特的产品设计（例如链上的指数、商品和外汇对杠杆交易）带来了积极影响。

Lighter：Lighter 是一个专注于衍生品交易的 zk-rollup，部署在以太坊上，提供媲美中心化交易所（CEX）的性能。协议 TVL 为 2.13 亿美元，并呈现出积极的增长趋势。它提供免 Gas 且快速的交易体验，支持 zk 基础的订单撮合、低于 5 毫秒延迟的高频交易（HFT）、子账户管理等功能，适用于零售与专业交易者。

Lighter 当前采用基于积分的激励机制，平台不收取任何交易费用，对用户来说交易「零成本」，未来还有对积分用户的潜在奖励，具有很强吸引力。

Paradex：Paradex 是一个基于 appchain 的订单簿交易平台，构建在 @Starknet Stack 和 CairoVM 之上，具备 CEX 级别的交易性能，支持永续合约与期权产品。Paradex 当前的 TVL 为 5520 万美元，并保持稳定增长。

Paradex 的原生代币 $DIME 旨在实现社区所有权，其中 57.6% 的代币分配给用户空投和激励使用。该代币也用作 Paradex 链上的 Gas 代币。与 Lighter 类似，Paradex 也使用积分与推荐系统来激励交易行为。

借贷市场

借贷是 TVL 最大的赛道之一，目前总锁仓量为 695.3 亿美元，其中 Aave 占据了 48.2% 的市场份额。除了 Aave 外，@MorphoLabs、@sparkdotfi、@Eulerfinance 等协议之间的竞争也非常激烈，市场发展潜力巨大。

在 Arbitrum 上，大部分借贷 TVL 来自 Aave，已超过 11 亿美元，其他协议如 @Compoundfinance 和 @0xFluid 的市场份额相对较小。整体而言，Arbitrum 占所有链上借贷 TVL 的 2.2%。

AaveAave 当前的 TVL 为 335.4 亿美元，占据借贷市场 48% 的份额。Aave 提供一系列功能，包括提高 LTV 的高效模式（Efficiency Mode）、适用于新资产或高风险资产的隔离模式（Isolation Mode），以及支持跨链借贷的 Portal。最近还推出了Aave Umbrella，这是一种质押机制，用户可通过质押获得收益，同时在协议产生坏账时承担一定惩罚风险，以保障 Aave 生态安全。

Aave 中的 Pendle 资产存款总值已超过 20 亿美元，这提升了 Pendle 资产的应用价值并增加了用户流入。Aave 还在 Base 和 @SonicLabs 等链上积极推行激励措施以扩大市场份额。在 Arbitrum 上，Aave 已建立起强大市场基础，Arbitrum 也是 Aave 在所有 L2 中 TVL 最大的链。

Morpho：Morpho 的 TVL 为 55.2 亿美元，占据借贷市场总锁仓量的约 8%。Morpho 提供了包括开放市场创建、Vaults 和批量交易处理等一系列功能。其 V2 版本将引入点对点借贷和跨链借贷等新特性。

Morpho 通过其原生代币及合作方代币对用户进行激励，用户可在专属奖励页面查看其收益分配。奖励发放由 Merkl 协议处理。此外，Morpho 还与 Coinbase 建立合作，为 Coinbase 用户提供比特币抵押贷款服务。

Sparklend：Sparklend 的 TVL 为 49.5 亿美元，是第三大借贷协议。其增长主要得益于 Spark DAO 提供的稳定币流动性层（SLL），为协议注入了大量资金。在功能上，Sparklend 与 Aave v3 相似，因为它是基于 Aave v3 的分叉。

与 Morpho 类似，Sparklend 也设有专门的激励页面，支持多链激励和不同类型的用户行为激励。Spark DAO 的 TGE（代币生成事件）已于 6 月举行，并向 Sparklend 用户分发了奖励。

Compound：Compound 的当前 TVL 为 31.3 亿美元，是第五大借贷协议，占据借贷市场的 5%。Compound 提供动态利率机制和统一市场模型，有助于降低用户风险。

近期，Compound 与 Morpho 和 Polygon 合作推出了Compound Blue，设有专属前端界面，并以 COMP 和 POL 代币提供奖励。除此之外，核心协议中的大多数市场仍主要通过 COMP 代币进行激励。

Fluid：Fluid 当前 TVL 为 11.6 亿美元，呈现良好增长趋势。其在借贷架构中引入了独特机制，如「智能债务」和「智能抵押品」（Smart Debt & Smart Collateral），支持用户将抵押资产作为 LP 头寸参与流动性，从而提升资本效率并降低借贷利率。Fluid 的清算机制也更高效，只会部分清算头寸以恢复健康状态。

目前，Fluid 正积极扩展至多条链，并通过治理代币 FLUID 和链上特定激励计划推动用户增长。

Euler：Euler 当前 TVL 也为 11.6 亿美元，占据借贷总 TVL 的 1.8%。其功能包括开放式 Vault 创建、可触发特定条件的 Hooks 机制，以及支持创建杠杆头寸的 Multiply 功能等。Euler 近期已上线 Arbitrum。

Euler 的流动性池通过 rEUL（奖励 EUL 代币）以及合作方代币与积分进行激励。此外，Pendle 的 PT（Principal Token）资产也可存入 Euler，与 Aave 类似，为 PT 持有者带来更多实用性。

收益类协议

收益类协议是一个正在增长的赛道，目前总 TVL 为 105 亿美元，主要由 Pendle 和 Convex 贡献，这两者合计约占收益类市场的 68%。大部分 TVL 锁定在以太坊上，其次是 Solana 和 Arbitrum。在 Arbitrum 上，该赛道正持续增长，呈现出月度环比正增长趋势，@Pendle_fi、@Magpiexyz_io、@Torosfinance 和 @Aurafinance 等协议正在积极扩展。

Pendle：Pendle 在多链上的 TVL 总计为 56.4 亿美元，占据收益市场约 54% 的份额。Pendle 允许用户通过 PT（本金代币）和 YT（收益代币）将收益进行代币化。其支持开放式市场创建，并提供专属 AMM（自动化做市商）来进行交易撮合。

Pendle 的市场推进策略与其原生代币密切相关，该代币同时用于激励和治理。Pendle 资产通过与 Morpho、Euler、Aave 等协议的合作集成进入更广泛的 DeFi 生态系统。

Convex：Convex 在多链上的 TVL 为 14.5 亿美元，占收益市场的 13.8%。Convex 致力于优化 LP 和代币持有者的收益，主要通过聚合并增强来自 Curve、Frax 和 f(x) Protocol 的奖励。其流动质押代币如 cvxCRV、cvxFXS 和 cvxFXN，也通过与其他协议的合作被纳入 DeFi 生态。

Convex 的激励机制依赖于其治理代币 CVX，该代币既可参与治理，也作为用户奖励来源。Convex 与多个协议的集成效应形成了「飞轮效应」，增强了协议本身的增长潜力。

CDP

CDP 类协议当前 TVL 为 100 亿美元，主要协议包括 @Skyecosystem Lending 和 @Lista_dao，两者合计占据了该赛道 68% 的市场份额。CDP 赛道曾在上一轮周期中经历大幅增长，但自 2022 年末以来，其 TVL 基本稳定在当前水平。

大多数 CDP 协议集中在以太坊，其次为 BSC 链。在 Arbitrum 上，目前尚无主流 CDP 协议，整个赛道的 TVL 仅为 2600 万美元。然而，@Neriteorg（Liquity 的多链部署版本）近期上线，为 CDP 协议在 Arbitrum 上的发展提供了新的增长机会。

Sky Lending：Sky Lending 是一个使用 CDP 模型的借贷协议，用户可抵押资产并铸造其稳定币 USDS。其 TVL（锁仓量）为 57.7 亿美元，占市场约 57%。其资产 sUSDS（质押版 USDS）正在实现多链部署，并在多个协议中提供流动性。此外，他们推出的 Spark 项目旨在提升原生代币在 DeFi 中的可组合性。

Sky Lending 使用治理代币 SKY 和 SPK 来激励用户与流动性提供者，其中 32.5 亿枚 SPK 将在两年内分配完毕。

crvUSD：crvUSD 是 Curve 推出的稳定币协议，目前 TVL 约为 2.5 亿美元。Curve 使用独特的 LLAMMA（Lending-Liquidating AMM）机制，在价格下跌时逐步交换抵押品，减少清算冲击，提高资金效率。用户可以使用 ETH、stETH 以及其他波动性资产铸造 crvUSD。

crvUSD 深度集成进 Curve 流动性池，允许 LP 代币作为抵押品使用，提升平台流动性。质押 Curve 的 CRV 代币还能获得治理权，来决定 crvUSD 的流动性激励。此外，crvUSD 也通过 Convex、Yearn 和 Frax 融入更广泛的 DeFi 生态。

Liquity：liquityprotocol 的 TVL 为 5.26 亿美元，其稳定币 BOLD 完全由 ETH 和质押类 ETH 资产（如 wstETH 和 rETH）支持。协议允许更高的 LTV 比率，ETH 为 90.91%，LST 为 83.3%。此外，所有协议收入（包括借款利息和清算收益）直接分配给稳定池的存款者和流动性提供者，从而持续提供收益。

Liquity 鼓励社区运营前端，并通过合作协议和产品（如部署在 Arbitrum 上的 Nerite）实现多链扩展。

基差交易

目前基差交易的总 TVL 约为 90 亿美元，主要由 Ethena 提供，占据超过 80% 的市场份额。大部分 TVL 集中在以太坊链上，Arbitrum 占比较小，主要协议为 Stable Labs，其 TVL 为 1.18 亿美元，增长停滞。

Ethena：Ethena TVL 为 75.4 亿美元，占据主导地位。其代币 USDe 已成为第三大稳定币，近期超越 Sky Lending 的 USDS。最近宣布的 2.6 亿美元 ENA 回购计划使其治理代币价格飙升。

Ethena 的 USDe 深度融入 DeFi 生态，在多个协议中进行激励与积分活动。他们还计划通过 Arbitrum 技术栈与 Securitize 合作推出 Converge 链，改善基础设施。

Resolv：ResolvLabs 当前 TVL 为 5 亿美元，在以太坊上部署了 USR 稳定币。USR 的设计类似于 Ethena 的 USDe，但仅使用加密原生资产作为支撑。

其主要区别在于 RLP——Resolv 的支撑与保险池，由 RLP 代币代表，用户可铸造并赚取保费。

该协议具备 DeFi 可组合性，部署于多个协议中，利用原生代币 RESOLV 进行手续费分配并激励流动性与保险池参与者。

流动质押

流动质押是 DeFi 最大的赛道之一，主要由 Lido 主导，总 TVL 达 668 亿美元。从链的角度看，以太坊占主导，其次是 Solana，两者合计约占 90% 的市场份额。这些资产分布在多个链上，其中大部分仍在以太坊主网（L1）上，其他链上流动质押代币的占比较小。

Lido：lidofinance 当前 TVL 为 340 亿美元，占据约 50% 市场份额。Lido 的代币 stETH 可在多个 DeFi 协议中组合使用，其强大的可组合性和进入市场的时机，是其资产增长的关键原因。

Lido v3 推出了 stVaults，一个可定制的质押金库系统，使机构和高级用户可以自定义质押方案，如选择特定节点运营商、设定费用结构等参数。

StakeWise：stakewise 的 TVL 为 14 亿美元，是第八大流动质押协议，其代币为 osETH。StakeWise 的核心亮点是其金库质押系统，允许用户创建或加入独立的质押池，可自定义参数（如费用结构、节点运营商、MEV 策略等）。

StakeWise 的 go-to-market 策略专注于通过模块化基础设施提供高级质押方案，同时保持 osETH 在 DeFi 中的可组合性。其金库系统尤其适合 DAO、机构与个人用户实施定制化质押策略。此外，其对「独立验证者质押」的支持拓展了目标用户群。

Liquid Collective：liquid_col 的 TVL 为 13.5 亿美元，其代币为 LsETH。该协议的特点是其机构级节点运营商阵容，包括 Coinbase Cloud、Figment、Blockdaemon 和 Staked，确保验证节点的高性能运行。

其市场策略围绕机构合作、合规性和强可组合性展开，与面向散户的质押协议形成区别。LsETH 已集成至 EigenLayer、Morpho、Aerodrome 等多个协议中。

再质押

再质押协议数量较少，但跨链 TVL 总额已达 256.3 亿美元。@EigenLayer 是主导协议，占据约 70% 的市场份额。在 Arbitrum 上，唯一的主要再质押协议是 @Karak_network，其作为再质押层运行，允许质押者委托资产给 AVS（主动验证服务），同时保持与 Arbitrum 的兼容性。

EigenLayer：EigenLayer TVL 为 184 亿美元，是市场领先的再质押产品。它允许用户将已质押资产再质押，用于为其他网络和服务（AVS）提供安全保障。

EigenLayer 支持主流 LST，如 stETH、rETH、cbETH 等，可直接存入平台。其早期增长由积分计划驱动。

该协议支持 ETH 直接质押者和 LST 持有者无缝再质押，吸引了大型质押服务商和希望优化收益的 DeFi 原生用户，推动以太坊生态的发展。

Karak：Karak 是一个较小的协议，目前在 Arbitrum 上运行，TVL 为 2.7 亿美元。它通过 ETH 和 LST 的再质押，为 AVS 提供模块化安全性，并实现分层收益。

Karak 的跨链部署允许其他生态系统中的 AVS 接入其共享质押安全池，同时保持以太坊式的信任机制。

Karak 正在向自有 L1 过渡，未来将实现金融资产（如股票和债券）的链上代币化，借助其安全架构转型为一个结算层。

流动再质押

流动再质押是另一个重要赛道，TVL 达 141 亿美元，代表性协议包括 @Ether_fi、@Kelpdao 和 @Renzoprotocol。这些协议已开始在 Arbitrum 上建立流动性池，显示出 LSDfi 赛道扩张下 Arbitrum 生态的潜力。

Ether.fi：Ether.fi 允许用户通过提供流动性获得以太坊质押奖励、EigenLayer 再质押奖励，以及额外的 DeFi 收益。目前 TVL 约为 100 亿美元，占市场份额约 70%。

eETH 在 DeFi 中的集成度不断提高，例如在 Morpho 中被用于借贷市场，提高了其实用性。

Kelp：Kelp 是第二大流动再质押协议，功能与 Ether.fi 类似，主要区别在于用户可自主选择 AVS。TVL 为 17.8 亿美元，占市场约 12.5%。用户可通过参与赚取 Kernel 和 EigenLayer 的积分。

Renzo：Renzo 当前 TVL 为 12.6 亿美元，主要特点是自动化金库架构，能代表用户执行验证节点委托和 AVS 选择，将质押 ETH 分配到不同的 AVS 上。

为了推广其代币 ezETH（Renzo LRT），初期采用 ezPoints 计划，后转向 Renzo Rewards 计划，直接激励 DeFi 协议集成和用户活跃度，以提升 ezETH 的实际用途。

YieldNest：YieldNestfi 是一个流动质押与再质押协议，目前 TVL 约为 1.1 亿美元。其核心创新是 MAX LRTs，将质押、再质押和 DeFi 收益策略整合为一个统一的收益代币。

YieldNest 的优势在于提供统一的、可组合的收益工具，同时保持结算保障。此外，其模块化策略架构能高效集成新机会，进一步提升收益能力。

RWA

现实世界资产赛道持续增长，目前链上资产总值为254.9 亿美元，涵盖私人信贷、美国国债、商品等多个领域。从网络层面来看，以太坊仍保持最大市场份额。

Arbitrum 在 RWA 赛道中的市场份额较小，仅占1.3%，TVL 为3.42 亿美元。其中Spiko和Franklin Templeton占据了 Arbitrum RWA 市场的70%，Securitize和Ondo的增长相对较弱。

Ondo：ondofinance 是一个高速增长的协议，TVL 为13.9 亿美元，增长持续。Ondo 的核心价值在于将传统上难以接触的、安全的、具收益的金融工具代币化。其 USDY 代币以高流动性的短期美债为支持，为用户提供收益。

Securitize：securitize 是领先的合规型 RWA 代币化平台，允许机构在链上发行、管理和交易受监管的金融工具，全面遵守监管框架。Securitize 支持多类资产，包括私人信贷、美债、公司债等。其增长策略依赖于机构信任建设与战略合作伙伴，如BlackRock、Franklin Templeton、Hamilton Lane。

Midas：MidasRWA 是新兴的 RWA 协议，专注于私人信贷与另类收益产品的代币化，为 DeFi 用户提供高收益、风险调整后的回报。TVL 为1.89 亿美元，主要部署在以太坊，并持续增长。

Midas 的关键优势是其与专业风险管理机构的合作（如 MEV Capital 和 Edge Capital），使其能设计并部署结构性信贷产品。

建议与重点方向

上文主要分析了不同协议在各链上的特点、策略及核心指标差异，本节将聚焦于Arbitrum 可优先关注的发展领域。

推荐将聚焦于资产类型、协议选择、功能设计以及GTM（市场拓展）策略，并明确哪些方向值得借鉴或加大投入。

多数推荐协议已部署在 Arbitrum，但也包含一些尚未落地、但在其他链上增长明显、适合引入的资产（详见「资产层差距」部分）。

去中心化交易所

在以太坊上，Curve 借助 Convex 与 LlamaLend 等协议形成了强大的增长飞轮。Uniswap 则通过 @Unichain 构建其生态系统。

要促活整个生态，需要激励多个组成部分：激励 Curve 的同时，也需激励 Convex，否则效应不完整。

本节未提出新增建议，因为单独激励 DEX 活动对 Arbitrum 的边际收益有限。正如前述，更有效的方法是推动整个生态系统同步发展。

衍生品

虽然 Arbitrum 上已有一些永续合约协议，涵盖不同设计（如订单簿机制），但仍缺乏如Lighter和Paradex这样高性能、用户体验出色的交易平台。

Arbitrum 的技术栈完全可以支撑此类产品的部署，若有人构建一个竞品，可提供免 gas、快速交易体验，将成为生态重大突破。

此外，现有产品仍值得持续激励：Ostium：支持外汇与商品的杠杆交易，产品功能出色；GMX：作为知名品牌，对 Arbitrum TVL 贡献巨大。

协议推荐

Ostium：提供差异化的功能，具成长潜力，当前 TVL 约为 6400 万美元，仅部署在 Arbitrum，意味着其增长空间与生态影响高度绑定 Arbitrum。

GMX：Arbitrum 上的支柱协议之一，对 TVL 贡献显著。即将发布的多链产品中，Arbitrum 将继续作为其「主链」，可吸引其他 EVM 生态的用户与流动性。支持 GMX 的多链部署对 Arbitrum 是净正效应，值得持续投入资源。

借贷

由于近期部署了 Fluid 和 Euler，Arbitrum 目前在借贷领域与其他区块链在功能层面上并无差异。这些协议具有多项显著优势，包括无需许可的保险库创建、批量交易、单笔交易循环、高效清算等，这些优势已在其他区块链上得到成功验证。鉴于这些部署目前在 Arbitrum 上活跃，最好利用这些优势，并通过激励措施帮助它们在 Arbitrum 上获得更多发展空间。

在 GTM 方面，Arbitrum 的奖励和激励较少，这些奖励和激励是通过以下平台提供的：Merkl 正被不同区块链上的借贷协议积极使用。此外，在以太坊和 Base 等区块链上，以下协议 Superformxyz 已部署其稳定币 SuperUSDC，通过在借贷市场部署资本来获取收益。与其的潜在合作可以解锁新的收益机会，并提升用户留存率。

协议建议

Morpho：目前尚未上线 Arbitrum，其高增长协议拥有一系列独特功能，包括金库、风险管控和无需许可的市场创建。Morpho 的跨链总锁定价值 (TVL) 已达到 45 亿美元的历史最高水平。

Euler Finance：近期上线 Arbitrum，并提供 10 万美元激励。高增长协议，拥有一系列独特功能，包括无需许可的市场创建、挂钩和交易捆绑。Euler 跨链总锁定价值 (TVL) 为 11.3 亿美元。

流动性借贷：已在 Arbitrum 上线，其独特功能包括统一流动性层、智能债务、智能抵押品以及高贷款价值比。流动性借贷的跨链总锁定价值 (TVL) 为 11.3 亿美元。

Aave：Aave 在 L2 中锁定的最大价值是在 Arbitrum 上，TVL 为 8.39 亿美元，跨链 TVL 超过 270 亿美元。

Silo：SiloFinance 跨链总锁定价值 (TVL) 较低，但在 V2 版本发布后有所上升。它提供隔离池等功能。

Dolomite：Dolomite 跨链 TVL 较低，自 Berachain 上线失败以来一直在下降，而 Arbitrum 上的增长则停滞不前。

Arbitrum 上的资产缺口

• LBTC(@Lombard_Finance)：主要 TVL 在以太坊，其次为 Base 等链，借贷 TVL 超6 亿美元，但利用率低。
• cbBTC(@Coinbase)：原生铸造于 Base 和以太坊，借贷 TVL 超20 亿美元，增长中。
• sUSDe(Ethena)：借贷 TVL 超30 亿美元，但利用率低。
• USDe(Ethena)：在以太坊利用率高，借贷 TVL 为3 亿美元。
• USDS(Sky)：借贷部分大多锁在以太坊，Arbitrum 上 TVL 超1 亿美元，但市场占比较低。

资产推荐

• weETH：weETH 在借贷领域拥有较高的 TVL，但利用率较低。在 Arbitrum 上的价值约为 3 亿美元，且机会规模较大。
• wstETH：wstETH 的借贷总锁定价值 (TVL) 较高，但利用率较低。在 Arbitrum 上的价值约为 2.2 亿美元，且机会规模较大。
• TBTC、SRUSD、MCWETH、SOLVBTC、ETH+：代表低 TVL 和高借贷增长率，主要存在于以太坊上，其中 SOLVBTC 存在于多条链上，SRUSD 存在于以太坊和 Berachain 上。
• wETH：Arbitrum 平台的 TVL 较高，利用率较高（约 73%）。跨链 TVL 较高。Arbitrum 借贷平台 WETH 的 TVL 超过 1 亿美元，跨链 TVL 达 16 亿美元。由于已取得成功，因此所需的激励较少。
• USDT：Arbitrum 平台 TVL 较低，利用率高（>90%）。Lending 平台跨链 TVL 较高（18 亿美元）。
• wBTC：TVL 高，利用率低。需要对借方进行激励。

收益

在以太坊上，Convex 提供一系列 LST 产品（如 cvxCRV、cvxFXS、cvxFXN），通过质押 Curve、Frax 和 f(x) 协议获得。这些代币因 Convex 与主流协议的深度集成而具备较强的 DeFi 可组合性。

然而，由于 Convex 的生态重心在以太坊，复制其生态体系到 Arbitrum 会非常困难。

相对而言，Pendle 已部署在 Arbitrum，TVL 已突破5000 万美元，更适合被激励以促进 Arbitrum 增长。

目前 Arbitrum 上收益类资产的使用率仍偏低（例如 Pendle 的 PT 代币），但通过将这些资产整合至多个 DeFi 协议中，可为用户提供更多资产用途，从而增强粘性。

协议建议

• Pendle：高速增长协议，具有强大的 DeFi 可组合性。当前 TVL 为49 亿美元，占据 DeFi 收益市场56%，机会巨大。
• Magpie(@Magpiexyz_io)：一个分布式收益优化器与治理聚合器，虽月增长率为正，但尚未恢复至历史高点。
• Toros(@Torosfinance)：Arbitrum 上 TVL 为1196 万美元，在收益协议中排名第三。提供杠杆收益金库、中性波动策略、自动再平衡等独特功能，并与 GMX 与 Pendle 有集成。
• Aura(@Aurafinance)：基于 Balancer 的收益与治理聚合器，致力于为 LP 和治理代币持有者最大化收益。

Arbitrum 上的资产缺口

• eUSDe (Ethena)：eUSDe 的市场份额持续增长，TVL 收益达到 4 亿美元。
• sUSDe (Ethena)：sUSDe 的市场份额已开始回升，目前低于历史最高水平。Ethena 奖励的推出为其提供了助力。
• USDS（Sky）：USDS 的收益正在不断增长，Arbitrum 上的流动性已经非常巨大（约 1 亿美元）。这代表着一个巨大的机会。

资产推荐

• wstETH：WSTETH 在 Arbitrum 上的收益正在增长。Arbitrum 上的价值超过 2 亿美元，具有明显的潜力。
• weETH：WEETH 是 Arbitrum 收益类别中增长型资产。Arbitrum 上的价值超过 3 亿美元，具有明显的潜力。

CDP

Arbitrum 上的 CDP 赛道目前规模较小，但在增长中，原生项目如Nerite（Liquity V2 的友好分叉）已部署。当前这些协议的 TVL 较低，可通过激励推动增长。由于 TVL 较小，这类资产目前在 DeFi 中的使用规模受限。

随着激励措施的推进，未来需将这些资产引入更多主流 DeFi 协议中，以提升代币的可用性和链上效用。

在资产推荐中分为两类：

1. 抵押资产：用于铸造 CDP 稳定币的底层资产。
2. 稳定币资产：通过 CDP 机制铸造出的稳定币。

对于 Nerite 等新一代 CDP 协议，除了协议层激励，更建议从资产层进行激励，提升这些资产在 Arbitrum 上的使用率。它们在以太坊上已具备高流动性，具备引入价值。

资产激励重点应放在提升代币在 DeFi 中的可组合性和收益能力，从而留住链上资本。

协议推荐

• Sky Lending：TVL 最大的 CDP 协议，发行 USDS。将其引入 Arbitrum 有助于建立 CDP 稳定币的流动性基础。
• Liquity V2 (Nerite)：无治理 CDP 协议，支持 ETH 与 LST 抵押，适合 Arbitrum 原生 CDP 生态。
• crvUSD：以太坊上活跃，但在 Arbitrum 存在感弱。扩展其至 Arbitrum 可增强稳定币多样性与流动性。

抵押资产推荐

• WETH：TVL $27.4 亿，为最大 CDP 抵押资产，Arbitrum 上利用率达 75%，市场需求高。
• wstETH：锁仓 $5.86 亿，结合质押收益与 CDP 铸币功能，DeFi 使用广泛，Arbitrum 已有 $2.2 亿。
• wBTC：CDP 中使用额为 $5.46 亿，满足 BTC 用户在 DeFi 中释放流动性的需求。
• tBTC：去信任化 BTC 抵押资产，虽然锁仓仅 $2300 万，但质量高，且占 crvUSD 抵押品 >10%。
• 稳定币资产推荐
• USDS：市值 $70 亿，广泛用于借贷与 DEX 流动性，但在 Arbitrum 上 TVL 仅 $200 万，有显著提升空间。
• crvUSD：市值 $1.19 亿，DEX TVL 为 $5100 万，Arbitrum 上流动性为 $600 万，适合通过激励扩展。

基差交易

Arbitrum 当前在基差交易方面尚未形成独特卖点，整体协议设计与其他链相似。Stable Labs 在 Arbitrum 占有一席之地，但近几个月增长停滞，可通过激励提升其市场份额。此外，可关注Ethena 的生态发展，包括 Ethereal 和 Derive 等产品，Ethena 通过 USDe 与 ENA 作为主要流动性来源。Ethena 正联合 Arbitrum 推出Converge 链，增强其基础设施。考虑到现有合作关系，激励并引入其资产将有助于增强 Arbitrum 的流动性与收益机会。

协议推荐

• Stable Labs USDX：Arbitrum 上主要基差协议之一，TVL 约 $1.2 亿。
• Ethena：市场占比约 82%，生态强大，拓展至多链与传统金融。
• Resolv：相比前两者市场占比小，增长停滞，TVL 未回到高点。
• 资产缺口
• USDe（Ethena）：尽管在以太坊增长快，但在 Arbitrum 上铸币与桥接量较少。
• 资产推荐
• USDX：原生铸造于 Arbitrum，TVL 为 $1.2 亿，占 Stable Labs 总 TVL 的大头，跨链总 TVL 为 $6.7 亿。

流动性质押

流动质押资产在多链扩展迅速，具备强可组合性。通过激励这些资产将有助于 Arbitrum 提高链上流动性并拓展收益来源。

目前 Arbitrum 缺乏针对 LST 的结构化激励。可通过平台如Merkl实施相关激励。@SuperlendHQ 与 Superform这类聚合收益平台尚未广泛部署，可与其合作，引导 LST 使用率上升。

资产推荐

• sETH：TVL $6.68 亿，在以太坊上借贷 TVL 达 $4 亿，Arbitrum 上尚未充分利用。
• SUPEROETHB：Base 上 TVL $4.09 亿，具备自动复利奖励机制，尚未部署至 Arbitrum，是引流好机会。
• LSETH：TVL $3.67 亿，面向机构用户，Arbitrum 上仅有 $9.5 万 DEX 流动性，适合定向激励。
• ETHX：TVL $2.76 亿，由 Stader 推出，具备多链覆盖但在 Arbitrum 上几乎未被利用。
• cbETH：TVL $2.35 亿，主要在以太坊和 Base 使用，在 Arbitrum 上流动性少，但机构信任度高。

再质押

大部分的再抵押市场由 EigenLayer 控制，并且@Babylonlabs_io，这两项协议均占据超过 85% 的市场份额。由于重新质押活动必须发生在结算层，因此激励或引入这些协议对 Arbitrum 来说意义不大；相反，激励 LST 和 LRT 的活动将有助于该链获得与质押相关的流动性和活动。因此，本节不提供任何协议或资产级别的建议。

流动再质押

在功能方面，Yieldnest 等协议提供了自动复利金库，可以自动将质押奖励、再质押奖励和 DeFi 收益聚合成单一且易于使用的资产。这类结构化产品目前尚未在 Arbitrum 上线，这意味着 Arbitrum 网络上缺乏用户友好的 LRT 收益产品。

流动性再抵押资产也在增长，其中 eETH 等资产的市场份额更大。然而，Arbitrum 缺乏专门针对这些资产的结构化激励机制。此外，收益平台和流动性路由器（例如 Pendle 和 Superform）可以集成流动性再抵押代币，以扩大其在 Arbitrum 上的效用，而这需要激励机制。

协议推荐

• Renzo：以太坊上领先的 LRT 协议，在 Arbitrum 上存在感弱，适合通过激励迁移流动性与借贷需求。
• Kelp DAO：TVL $13 亿，具备模块化 AVS 再质押能力，可通过激励扩大 rsETH 的借贷与金库应用。
• YieldNest：TVL $1.95 亿，提供自动复利产品，尚未部署，具有抢占先发优势。

资产推荐

• WEETH（eETH）：以太坊上 TVL $75 亿，DeFi 使用活跃，Arbitrum 上 DEX 流动性仅 $900 万，机会显著。
• ezETH：TVL $9 亿，零售用户需求强，Arbitrum 上流动性仅 $600 万，适合构建借贷与收益策略。
• rsETH：借贷 TVL $14.5 亿，跨链 DEX 流动性 $3560 万，但在 Arbitrum 上仅 $550 万，需求已验证，可扩展。
• LBTC：借贷 TVL $5.73 亿，DEX 流动性 $8500 万，在 Arbitrum 上无部署，可作为 BTC 原生质押 /DeFi 枢纽引入。

RWA

对于风险加权资产 (RWA) 而言，其策略独一无二，且不受常规激励机制的约束。Robinhood 近期与 Arbitrum 的合作已将 Robinhood 定位为代币化的绝佳平台。此外，Robinhood 还可以通过吸引 TradFi 合作伙伴来吸引更多资本配置。

ZKsync 之所以能够蓬勃发展并吸引机构投资者，主要得益于其隐私层，该层支持严格的合规性，且不会泄露用户身份。Arbitrum 可以通过其 Orbit Stack 激励或创建以隐私为中心的区块链，并在此基础上进行扩展。

协议推荐

• Midas：快速增长，以 DeFi 为导向，提供流动性强、收益高的资产。主要在以太坊上运营，这为 Arbitrum 提供了占领市场的机会。
• 翁多 (Ondo)：基础雄厚、人脉广泛，增长惊人（一年内增长 3 倍，从 4.5 亿美元增至 13.5 亿美元）。
• Securitize：该领域的领导者，在众多连锁店中拥有良好的口碑。需要 Arbitrum 集中精力应对日益激烈的竞争。

资产推荐

• USDY：收益型资产广受欢迎。USDY 的总锁定价值 (TVL) 在过去一年翻了一番。由于 Ondo 正在快速发展，激励 USDY 抢占市场份额是明智之举。
• OUSG：OUSG 在 L2 上尚未广泛分布。Arbitrum 可以通过提供激励措施和结构来吸引 OUSG 上链，从而提高竞争力。
• BENJI：BENJI 已在多条区块链上建立，Arbitrum 是其主要托管方。随着 BENJI 在代币化领域的扩张，提供 DeFi 基础设施和激励机制将成为保持市场份额的关键。
• SPIKO 美国 / 欧盟国库券：政府债务代币需求持续增长。支持 Spiko 在 Arbitrum 上的发展将增强该领域的链上发展。
• PAXG/XAUT 及其他商品：代币化商品正在蓬勃发展，相关协议也在探索收益模型。吸引流动性并构建配套基础设施对于抢占市场份额至关重要。

结论

目前，EVM 链控制着超过 60% 的 DeFi 流动性，Arbitrum 仅占约 2%，这为其在多个垂直领域的拓展与增长提供了巨大潜力。

本报告围绕这些正在增长的 DeFi 赛道展开分析，重点聚焦于各类协议所提供的核心功能以及其采用的 GTM（市场拓展）策略。

在对各垂类进行分析后，我们基于当前生态存在的空白与潜力点，提出了针对Arbitrum 可率先行动并扩大市场份额的建议方向。

这些建议包括：激励多个已成熟协议，如 GMX、Ostium、Stable Labs、Euler、Fluid、Pendle 等；通过 Merkl 等平台优化用户奖励机制；提升收益类资产的可用性（例如 Pendle 的 PT 资产），可通过与 Arbitrum 上的借贷协议合作实现更深层次集成。

部分建议可通过激励机制直接推动落地，另一些则需通过 BD（商务拓展）合作方式来促成协议入驻或推动生态协作。

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