说 DeepSeek V4 的 API 毛利率高达 70～80%，在定价如此便宜的情况下毛利竟然这么高。他们的定价只区分了波峰波谷的调价。 那 minimax 和 mimo 这两家很可能是被低估的，走量赚的未必比质量好赚的少。minimax M3 的模型虽然用起来是真的不咋样，经常容易出错，但是调用量一直都很靠前。不到5000 亿的参数量，激活参数 230 亿，V4 是 1.6T 参数量，激活参数490 亿，激活参数只有一半。 编程分数上 M3 是强于 V4 的，定价上两个也几乎一致，虽然优化可能没 DeepSeek 那么极限，但毛利估计也有 60～70%。高盛的报告里有提到 minimax 的年化收入会大幅提速目前看是绝对没有问题的，股票跌那么惨主要还是因为筹码问题，解锁对市场冲击太大，再加上公司发债融资，稀释股东权益。 公司的竞争优势并不是完全掉队的，我觉得大家很可能都小瞧 minimax 了，实际的技术水平并没有大家想象那么差。只是他们的产品定位是质价比，走量且不限量，在激活参数只有 230 亿的情况下其实是很不容易的，大参数的 M3 Pro，很有可能挤进第一梯队。(有)