趁着周四美光 MU 大跌的机会思考了一下近两年美股题材的发展脉络。还记得2023年的时候市场炒作过超导，2024年炒过核聚变还有生命科学。但这些题材都不太成熟，还仅存在实验室里，离普罗大众太远，最后都不了了之。 而AI题材是高科技叙事里唯一下沉到一线，用户可以直接使用，并且模型不断迭代更新，可以让人感觉到改善生活体验的东西。 2B2C端的成功让整个逻辑全部讲通了，可验证的财报闭环是市场的最爱，这下不光可以讲星辰大海改变人类未来的故事还可以讲卖了多少GPU，数据中心电力缺口是多少这种普通人听得懂看得见的故事。 我们现在说的AI叙事阶段性到头指的是AI从一开始不看营收的盲目扩张期过渡到了盈利审计期，就像密集播种发芽之后，小苗需要进行间苗作业，第一阶段的 AI 叙事已经很成熟、很拥挤、很难再靠同一个逻辑线性外推。第一阶段买的是“谁最有未来”，此时市场基本也已经有答案了，今年的三大IPO肩负的就是成功选手的变现任务。 接下来的第二阶段市场会交易的是“谁能把未来变成现金流”。这时候资金就会开始找下一个能承接长久期想象力的资产：空间、国防、能源、电网、机器人、量子、核能，甚至某些生命科学分支都会轮番上桌。而SpaceX某种程度上就是AI向航天题材的尝试性过渡，毕竟它只是一条腿跨出了AI，整体走向还颇具试探性质，如果走得不好，后面还有anthropic和OpenAI能再把市场拉回AI叙事。 以前我们总说以比特币为首的币圈肩负了美元蓄水池的作用，而这半年很明显吸收全球过剩储蓄、维持美元资产吸引力、支撑居民资产负债表、并通过估值周期调节总需求的核心任务转移到了美股尤其是AI概念股身上。 美股泡沫的宏观功能不仅仅是回笼货币，消灭超发货币。通过把流动性变成高估值资产，把消费冲动变成财富储蓄，把通胀压力从商品服务价格转移到金融资产价格；然后在回撤时，通过财富缩水、抵押品缩水、融资条件收紧来压低总需求。这种精妙的设计把原来的商品通胀变成了资产通胀，起到了维持社会稳定的作用。 这也是为什么美股比特币等一切金融资产需要不断寻找新叙事的核心原因。一个高估值市场如果没有新叙事，就会被迫回到现金流、利率和利润率这些基本面的锚上。这样就难以维持高估值。所以就像Labubu一样，金融叙事里一个标的可以有用，但又不能太有用，能够讲故事维持情绪价值才是最重要的。 美股不是单纯反映经济基本面，而是美元体系的叙事型资产负债表。AI 是上一轮最成功的泡沫容器，下一轮市场会寻找更硬、更大、更有政策背书的容器，但货币并不会被股市直接消灭，只会在资产重估、信用收缩和官方抽水中被重新分配或收缩。 此内容由 @BITstocks_CN 赞助，买美股上BIT—16000+ 只美股与 ETF，真实持仓，享股息分红。(TraderS | 缺德道人)