股市正闪烁着自1984年以来每次大崩盘前的警告信号。 现在，它又发生了。 美国10年期国债收益率的40年图表显示，同样的模式一遍又一遍地重复。 在1987年股市崩盘、互联网公司倒闭、2008年金融危机、2018年抛售和2022年熊市之前，债券收益率首先急剧上升。 原因很简单。 股票和债券争夺同样的资金。 当国债收益率上升时，大型投资者可以突然从政府债券中获得高“无风险”回报。 这使得资金从股票中撤出。股市变得越贵，这种转变就越危险。 目前，美国30年期国债收益率已飙升至5.20%。这与2007年全球金融危机前的水平完全相同。 但今天的股市比当时更被高估了。 巴菲特指标目前约占GDP的234%。在2008年股市崩盘之前，这一比例约为105%。席勒CAPE比率接近40。唯一一次估值更高是在1999年的互联网泡沫期间。 这给股票带来了巨大的问题。 与债券相比，股票不再提供足够的回报。股票风险溢价现已降至-1.5%左右。这意味着投资者在股票上承担的风险要大得多，而回报率却低于长期国债。 上一次发生这种情况是在2000年至2002年的科技崩溃期间。 与此同时，收益率上升背后的驱动因素正变得越来越危险。 美国国债现已超过38万亿美元。年利息支出首次超过1万亿美元。随着涉及伊朗的紧张局势继续推高通胀风险，油价也再次飙升。 全球债券市场开始崩溃。 日本的长期债券收益率刚刚达到几十年来的最高水平。英国债券收益率接近几十年来的高点。与此同时，全球各地的借贷成本都在上升。 这使美联储处于非常困难的境地。 如果美联储过早降息，通胀可能会再次飙升。如果利率居高不下，借贷成本将继续压垮住房、企业、消费者和政府财政。 这就是为什么收益率上升在周期后期变得如此危险。 他们慢慢地从整个系统中移除流动性。 今天的市场严重依赖人工智能股票、大型科技股、激进的估值、廉价的再融资和投机性定位。 当收益率持续上升时，同样的情况也会变得脆弱。 40年期收益率图现在以今天的水平上的一个大红色问号结束。 历史表明，市场通常会在一段时间内忽视收益率的上升。 直到突然间，他们再也不能了。