作者：深潮 TechFlow

MSCI 将于美东时间 11 月 11 日盘后 17:00（北京时间 11 月 12 日早间 6:00）发布例行指数调整终审清单。研究机构 Solid Intel 监测指出，若 Strategy 被移出旗舰指数，被动跟踪基金将面临最高 $28 亿的抛售规模。

目前共有 5 家数字资产储备企业进入初审移出观察名单，包括持有约 4.4 万枚比特币的日本上市公司 Metaplanet。由于 Strategy 占据受影响群体九成以上的流通市值，这场指数调整成为华尔街评估加密储备企业流动性风险的关键样本。

指数剔除规则转向非经营性实体认定

回溯指数编制机构的政策演变，MSCI 在 2025 年 10 月曾启动 MSCI 数字资产门槛咨询公告，拟将数字资产占总资产比例达 50% 以上的公司移出全球可投资市场指数，并暂停相关企业权重上调。

该机构在 2026 年 10 月 15 日正式定案 MSCI 非经营性实体规则公告，转而采取财务指标筛查：若企业连续两份年度财报未通过经营资产测试，且在覆盖经营资产、费用、现金流等 5 项指标中有 4 项未达标，将被认定为非经营性企业。

Strategy 在向 MSCI 提交的意见函中表示，此类非经营性分类缺乏通用会计准则依据。公司在最新向 SEC 提交的第三季度财务报告中，已正式向市场披露因新规参数面临被移出指数的合规风险。

被动资金抛压或向上蔓延至 $88 亿

机构对资金外流梯度的推演展现出连锁反应特征。据 Crypto Briefing 深度梳理，摩根大通分析师测算仅 MSCI 旗舰指数剔除，就会触发指数基金强制减持约 $28 亿 MSTR 股权。

若全球其他主流指数编制机构跟进采纳相似规则，跨指数被动抛售规模预计最高可扩充至 $88 亿。由于被动投资工具必须严格拟合标的基准，指数基金无法依据主观判断延后卖出，流动性承压主要集中在规则生效日附近。

股权抛压不改持币底仓与调仓窗口

股票被动减持与底层持币资产的处置属于两个不同层级。据 Bitcoin Magazine 最新披露，Strategy 近期通过按市价增发（ATM）股权筹集 $2.838 亿加仓 1,036 枚比特币，账面仍留有 $47.7 亿的美元储备。

截至 2026 年 11 月 8 日，Strategy 累计持有 850,364 枚比特币，持仓总成本达 $641.6 亿，持币均价为 $75,456。被动基金抛售仅发生在二级市场股票端，不会触发托管机构抛售比特币现货，底层储备资产依然保持隔离。

被动指数席位的得失将影响股票交易流动性与估值溢价。当二级市场股价相对净资产溢价收窄时，公司通过股权增发购买比特币的利差空间也会随之收窄，进而降低增量购币飞轮的周转效率。

MSCI 指数终审名单定于美东时间 11 月 11 日盘后发布。若调整确认落地，成分股剔除定于 2026 年 11 月 30 日美股收盘后生效，跟踪基金必须在生效窗口完成对应持仓出清。