在5号的文章中，我分享了《不需要纠结百倍币》。

我之所以认为不需要纠结百倍币主要还是因为按照我现在对投资的理解，要想从投资中获得百倍收益，非常难。

这个难体现在方法上。我所了解的方法有两种：

第一种是主要依赖定性，间或掺杂一点定量的分析。这种分析方法采用的证据和逻辑有不少是“难以被证伪”的，所以有很大的不确定性。

第二种是主要依赖定量，外加一点定性的分析。这种方法能从大量的历史数据、商业模式和最朴实的逻辑推理得出一个有一定确定性的答案。

这里要说明的是：我理解的投资不是单纯的数理分析，而是有很大一部分“艺术”成分在里面。但这并不代表投资不需要逻辑、不需要数据。所以我上面所说的主要依赖定量分析并不是说完全靠数理逻辑，而是指综合各种数据外加盈利模式、护城河、现金流等这些可以感知得到，并经过实践验证的“量化”关系。

接下来我用三篇文章分享一下按上面两种方法对投资者拿到100倍回报的理解。

当我们说从一个标的上面获得100倍回报时，得有个时间上限，否则这个回报就没有意义。所以在这里我所讨论的100倍回报指的是20 - 40年的投资年限，也就是一个投资者在有生之年可以实践的投资年限。

从一个标的上获得100倍的回报，按照投资标的的性质分大概有三类：

第一类是标的本身没有任何（或仅有少量）使用价值且不产生现金流；

第二类是标的本身有使用价值但不产生现金流；

第三类是标的本身产生现金流。

黄金、比特币、艺术品、收藏品等属于第一类。

各种商品（比如铜、铝、白银、粮食、石油、天然气等）等属于第二类。

股票、债券、以及某些加密资产等则属于第三类。

我们先看第一类。

对于这一类，我们这个群体最熟悉的就是比特币了。

说起比特币的价值和价格，人们总是会给出一大堆各种可能影响它价格和价值的要素：比如战争、通货膨胀、金融危机、法币贬值、信用破产、……

这些要素对不对呢？

仔细回顾一下历史，我觉得有时候对，但有时候又不一定对。

最早期的时候，人们把比特币看作“数字黄金”。那时它的走势非常贴近黄金，而且在抗通胀、对抗现实风险方面那时的它比黄金的表现还要猛、还要强。

所以那时的我很认同比特币是“数字黄金”。

但后来，尤其是最近这些年，比特币的走势越来越背离黄金，越来越趋同美股，其表现越来越不像避险资产反倒更像风险资产。

对此，人们开始找一大堆原因来解释这个变化，比如大资金进来了，比特币的流动性变了，等等。

我且不评论这些解释是否说得通这个变化，但这种解释和变化本身就说明一个问题：

解释比特币内在价值和价格走势的要素在本质上是“无法被证伪”的。也就是说我们不能无懈可击地否定这些理由，但也不能证据确凿地支持这些理由。

更进一步追究下去，更深的原因还在于，所有这些要素和理由找不到数据上的直接支撑、找不到历史上的溯源案例，比如：

战争会怎么影响比特币价格的变化？

通货膨胀会怎么影响比特币价格的变化？

……

这些要素的影响有没有历史上重复验证过的数据和案例？

没有一定的数据和案例支撑，我们凭什么得到一个终极判断，认为比特币会上涨“100倍”？

所以当我们用这种方法来判断比特币的价值和价格时，时不时就会碰到各种意料之外的状况或者非常感性的场景。

什么叫非常感性？

比如，我非常坚定地相信比特币在10年后的价格绝对远远高于今天，也坚信在我的有生之年比特币会到100万美元。

这种坚信来自于我信念上的某种执着或者偏好，也来自于我积累出的某种直觉，当然也来自于上面提到的那些各种各样的理由。

但你要问我，为什么是100万美元，不是200万美元或者1000万美元，甚至一亿美元？

或者反过来你能不能告诉我比特币不可能达到多少美元？

那我就没办法回答了。

这就是这种方法内在的问题——在没有强数据和案例支撑，主要靠定性分析的情况下，我们用来预估比特币的价值就很难有明确的边界和标准，很难有一个能被普遍认可的尺度。

它强烈依靠投资者个人的偏好和直觉。

我相信比特币在我有生之年能到100万美元。但很多人不信，他们会给出一堆反驳我的理由。对他们的反驳，我无法从逻辑和数据上直接驳倒，所以最终只能是各持己见，留给时间来评判。

这种缺乏数据和逻辑支撑所导致的困难和不确定性就是一部分投资者所极力避免的。

比如巴菲特和芒格就明确地表示不投资黄金和比特币——这类既没有使用价值又不产生现金流的标的。

我以前不理解，但现在能够理解他们了，因为他们无法从数据、商业模式等一系列逻辑框架上推导出为什么比特币能涨到XXX美元。

从另一个角度来看，我认为这也是为什么我们看到的能在比特币上挣到100倍甚至更高回报的人都是异类：

要么是各种奇葩（比如坐牢多年因祸得福、丢了硬盘后来又找到、忘记密钥后来又记起）、

要么是绝非常人的信仰极其坚定的人、

要么是游戏人生根本没指望过从这东西上挣钱导致一直没卖的人、

……

因为这些人能在比特币上挣到100倍回报根本就不是靠一套强有力的逻辑和有说服力的数据，而是靠逻辑和数据之外那种“难以被证伪”的东西。

绝大多数普通人可能做到这一点吗？

不可能。

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