撰文：小饼

9 月 15 日，CoinEx 创始人杨海坡在发了一条推文，宣布 CoinEx 停止运营。

措辞很克制，“承担无限风险换取有限收入，不再是一个理性的选择。”他说自己拒绝了出售交易所的方案，选择了有序关闭。所有用户资产 100%可提，储备比率超过 100%，提币窗口开放到 12 月 22 日。

这条推文的评论区意外地平静，没有骂街，没有恐慌，甚至有人留言"respect"。

一家运营了近九年的加密交易所，在 2026 年选择体面退场，这件事本身已经是行业里的稀缺品。

但 CoinEx 的死因，比它的死法更值得讲。

蝴蝶效应

市场上流传着一个听起来像段子的因果链，但每一环都有链上证据。

2025 年 2 月，朝鲜 Lazarus Group 从 Bybit 盗走 15 亿美元，这是加密史上最大的单次盗窃。Bybit 没有倒，Ben Zhou 用桥接贷款补了窟窿，提币照常。但这笔钱开始了一段魔幻旅程。

被盗的 ETH 先是通过 THORChain 的跨链桥和各类 DeFi 协议进行多层洗钱，THORChain 在此期间的相关兑换量接近 30 亿美元。资金洗完后，TRM Labs 追踪到两个属于伊朗央行的钱包——Bybit 的被盗资金，竟然流进了伊朗的国库。据分析，这些资金很可能被用于购买石油等规避制裁的国际贸易。

接下来，伊朗的资金需要一个出口来接入全球加密市场。

Nobitex，伊朗最大的加密交易所，充当了入口。而 Nobitex 最大的境外交易对手方，从 2024 年起就不再是 Binance，而是 CoinEx。仅 2025 年一年，Nobitex 和 CoinEx 之间的资金流动就超过 7.63 亿美元。

TRM Labs 在 2026 年 6 月 25 日发布的报告（《华尔街日报》同日报道）显示：自 2019 年以来，伊朗关联钱包通过 CoinEx 累计处理了 38.4 亿美元的交易。其中约 6700 万美元可直接追溯到伊朗央行账户，并与 Bybit 被盗资金存在链上关联。

三周之前（2026 年 6 月 2 日），美国财政部 OFAC 已经在"经济怒火"（Economic Fury）行动中制裁了 Nobitex、Bitpin、Wallex 和 Ramzinex 四家伊朗交易所。这波制裁让伊朗可观测的加密交易量骤降 78%。

CoinEx 没有被列入制裁名单，但它被点名了。

杨海坡回应称，CoinEx 确实有伊朗用户，但与伊朗政府没有关联，已经开始屏蔽伊朗 IP 的新用户注册。《华尔街日报》的报道也没有声称 CoinEx"故意"为非法转账提供便利。

但损害已经造成。一家中型交易所，突然要面对美国财政部和 OFAC 的审查压力。合规律师费、制裁合规审计、地缘政治风险评估，这些账单加在一起，不是小数。

杨海坡公告里那句“承担无限风险换取有限收入”，大有深意。

Lazarus Group 先直接偷了 CoinEx 的钱（2023 年），再偷了 Bybit 的钱（2025 年），而 Bybit 被盗的钱洗了一大圈之后又流进了 CoinEx（2025-2026 年），最终引来的监管和法律压力间接压垮了 CoinEx。

凶手是同一个人。杀了两次。第一次用刀，第二次用蝴蝶效应。

体面的退出，稀缺的品质

杨海坡的公告里有几个细节值得关注：

储备比率超过 100%。这意味着 CoinEx 在还能全额兑付的时候就主动选择了关门，并非资不抵债。在这个行业里，这种时间点选择本身就是一种负责任的判断。等到资不抵债再关，用户就拿不回钱了。

拒绝出售。杨海坡说他收到过收购要约，但选择了关闭而非转手。他的原话是，关闭并保证用户全额提币，才是对得起用户信任的做法。出售交易所意味着用户的资产和数据交给一个未知的新主人，风险不可控。

CET 代币回购。CoinEx 宣布以 0.005 USDT 的价格回购所有剩余 CET 代币，此前市场价约 0.00466 USDT，回购价略高于市价。9 月 29 日后，未提取的 CET 将按此价格自动兑换为 USDT。

ViaBTC 和 CoinEx Wallet 独立运营。矿池业务和钱包业务不受交易所关闭影响。

三个月的提币窗口。从 9 月 15 日到 12 月 22 日，用户有三个月时间提走资产。12 月 22 日后未提取的 USDT 将转入独立托管，收取每月 5%的托管费，但用户仍可在 2028 年 8 月 22 日前认领。

对比 Bitmart：体面的代价和不体面的代价

CoinEx 的退出方式，放在 Bitmart 旁边看就更加清晰了。

Bitmart 在 2026 年 7 月 26 日宣布"有序关闭"，承诺"提币服务将持续开放"。

然后呢？

两周后，用户报告提币请求被冻结。一个用户称自己 1010 万美元的资产无法提出，"一分钱都提不出来"。另一个用户说 Bitmart 释放了他 24000 美元提币请求中的 5 美元。

链上监测机构 Lookonchain 报告，关闭公告发布后的前 24 小时，只有 58 个钱包成功提出了总计约 80.5 万美元，其中有 8 个小时完全没有处理任何提币。

创始人 Sheldon Xia 在沉默两周后发帖否认跑路，说公司"正在盘点资金，考虑法院和第三方审计"。之后又沉默了，8 月底聘请了 White & Case 作为重组律师，把"完全关闭"改口为"只是选项之一"，暗示可能进行债权人分配。

Bitmart 2021 年被盗 1.96 亿美元时承诺全额赔付，至今大量用户称未收到赔偿。2026 年的"有序关闭"同样演变成了一场用户追着创始人要钱的闹剧。

CoinEx 和 Bitmart 在同一年关闭，但方式截然不同。一个在还能全额兑付时主动关门，给了三个月提币窗口、另一个嘴上说"提币正常"，实际上冻结了用户的钱。

这就是"体面"的定义：在问题还没发生之前就承担责任，而非等到最后一刻才承认。

CoinEx 的关闭不会是孤例。

Bybit 被盗后触发的监管加速和流动性集中趋势，正在对整个中小交易所板块形成系统性挤压。合规成本持续上升，交易量持续向 Binance、Coinbase、OKX 等头部平台集中，中小所夹在中间的生存空间越来越窄。

杨海坡选择在还有钱的时候关门。下一个关门的交易所创始人，未必有同样的余裕和同样的体面。