九个月前还在押注四次降息，如今基准情形变为 2027 年中前加息四次。

撰文：Billy Bambrough，Forbes

编译：AididiaoJP，Foresight News

今年以来，比特币始终在宏观预期的反复摇摆中运行。价格大起大落：交易员先押注美国财政部出手改写流动性，推动比特币上月反弹；随后，市场焦点又迅速回到美联储。利率路径已成为短线定价的首要变量。

过去一个月，比特币累计上涨约 20%。这一涨幅并不算小，但同期部分小市值加密货币涨势更快，市场甚至出现 500% 的涨幅预期。不过，市场情绪并未因此转松。财政部长斯科特·贝森特刚发出严厉警告；另一边，与现任美联储主席凯文·沃什关系密切的亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒，又被报道称降息「已经不再需要」。

这句话之所以引发关注，不仅因为说话者知名度高，更因为他与华盛顿货币政策核心圈关系紧密。德鲁肯米勒是沃什和贝森特两人的导师。市场关注他，本质上是在观察三股力量的博弈：白宫希望降息，债市希望稳定长端收益率，美联储则要控制通胀。当前究竟哪一方占上风，仍不明朗。

特朗普一直在向美联储施压，要求降息。按交易员经验，降息通常意味着资金成本下降、风险资产环境改善，比特币往往被归入同一类资产。但问题在于，市场当前定价方向已与总统诉求相反。

据《金融时报》援引匿名消息人士报道，德鲁肯米勒本周在一场华尔街高管非公开聚会上表示：「美联储里那些还在说联邦基金利率偏紧的委员，简直荒唐。」他还称：「我信常识，看看全球资产价格就够了。」其含义十分直接：全球风险资产和金融资产价格已不便宜，再以「利率太紧」作为降息理由，难以成立。

他还提到，自己已不被允许再与沃什交谈，但仍称沃什是他「最亲近的朋友之一」，也是一位「出色的美联储主席」。关系密切却不能再私下沟通，本身也说明，美联储主席位置上的政治敏感度已显著上升。

更早一些，本月初，德鲁肯米勒还在《华尔街日报》联署一篇措辞严厉的评论，批评这位昔日门生试图操纵并压低长期国债收益率。一边是白宫和财政部希望长端利率下行、降低政府融资成本；另一边是老派宏观交易员认为，以非常规手段压制长端利率，会同时推高通胀预期和资产泡沫。比特币夹在中间：它受益于流动性，也惧怕加息抽走流动性。

美联储内部也并非铁板一块。联邦公开市场委员会（FOMC）委员安娜·保尔森、迈克尔·巴尔和丽莎·库克目前偏鸽。但巴尔本月早些时候已留有空间：如果数据证明通胀没有降温，他可以接受加息。鸽派并非必然主张降息，而是更倾向等待；一旦数据转强，立场可能迅速改变。

市场已不愿继续等待。根据芝商所（CME）「美联储观察」工具，交易员认为美联储下周加息的概率接近 90%。对加密市场而言，这几乎是一次方向确认：短线交易重点已不再是「会不会降息」，而是「加多少、点阵图是否强硬、会后讲话是否偏鹰」。

物价和油价构成明显制约。Bitget Wallet 研究分析师在邮件中表示，8 月消费者物价指数（CPI）喜忧参半，并未给出明确的鸽派信号。「这份报告强化了 9 月 16 日加息 25 个基点的理由。」她同时提出比特币持续反弹的条件：国债收益率稳定、油价稳定、现货 ETF 持续净流入。三者缺一，反弹更像解套式回升，而非新趋势。技术面上，她将近端支撑放在 7.5 万至 7.6 万美元一带，并将 8 万美元视为上方首个重要考验。

其他数据也支持同一方向：近几个月物价压力并未像市场希望的那样明显回落。与此同时，美国与伊朗的战争仍在进行，油价再度站上每桶 100 美元。油价高企使通胀预期更难压低，美联储「先松货币」的空间进一步收窄。过去一个月比特币上涨，主要来自前期超跌后的修复，以及财政部相关交易带来的流动性想象；降息希望熄灭后，这轮涨幅能否守住，要看本周议息结果。

真正让宏观交易员觉得「变天」的，是预期位移的幅度。Kobeissi Letter 分析师在 X 上写道：「我们眼下看到的转变非同寻常。」他们给出的时间轴是：市场当前基准情形为到 2027 年 7 月前加息四次；而 2026 年初，同一时段定价的是四次降息。九个月内，利率预期摆动幅度达 200 个基点。对债券、股市和比特币而言，这都不是小修正，而是整套定价锚正在迁移。

他们还作出更鹰派的判断：这是自 2022 年 3 月美联储开启本轮加息周期以来，最鹰派的政策预期。「市场认为『更高更久』又回来了，通胀不会轻易走掉。周三会是热闹的一天。」所谓「热闹」，不只是是否加息 25 个基点，还包括经济预测摘要（SEP），即点阵图以及增长、通胀、失业率预测是否同步上修。

加密交易员熟悉的逻辑并不复杂：利率越低，持有现金的机会成本越高，资金越愿意流向比特币、成长股和高风险科技股；利率越高、且可能继续维持高位，现金和短债吸引力回升，风险资产就必须证明自己能够承受更高折现率。比特币过去一个月上涨，并不意味着已与这一逻辑脱钩，只是涨在预期扭转完成之前。

东京 Bitbank 分析师长谷川裕也从交易角度给出下周路径判断：整体看，比特币可能继续顶部承压，市场正在等待 FOMC。如果美联储加息，或更新后的 SEP 显示支持年内再加息的委员增多，短端收益率上行、收益率曲线进一步走平，都可能给比特币带来额外压力。近端需关注 7.55 万美元，即近期区间下沿。一旦有效跌破，8 月积累的涨幅可能继续回吐，下一心理关口将落向 7 万美元。

将几条线索合并来看，画面并不复杂：白宫要降息，债市要压长端，通胀和油价不配合，德鲁肯米勒公开称「别再装作利率太紧」，期货市场把下周加息概率打到近九成，宏观研究则把未来一年路径从「四次降息」改写为「四次加息」。比特币恰好涨至 8 万美元附近这一「第一道考验位」。

接下来要看的，不只是加不加息。加息之后，声明和点阵图是把这次行动定义为「防通胀的一次性动作」，还是「更高更久重新启动」的第一枪。若是前者，比特币或许还能将 7.5 万至 7.6 万美元视为震荡下沿；若是后者，市场将开始认真围绕 7 万美元交易，并重新评估 8 月反弹究竟还能留下多少。