作者： Ezra Reguerra

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读： 一家把「加密财库」玩成主业的上市公司，是怎么在半年内从「现金够花一年」走到「能否活下去都是问题」的？核心就一句话：它把身家押在了一个自己炒起来的代币（0G）上，币价一崩，账面 1.63 亿美元的成本只剩 1520 万美元，亏损 8250 万美元。更尴尬的是，它日常发工资的钱，靠的是质押奖励和卖币——而卖币又会进一步压低币价。这几乎是「财库公司」商业模式的教科书级风险演示，也顺带揭开了 Flora Growth 从大麻 CBD 转型加密的荒诞一跃。

纳斯达克上市的加密财库公司 ZeroStack 警告称，其未来一年持续经营的能力存在「重大疑问」，这一评估与此前三个月的判断完全相反。

在周五提交给美国证券交易委员会（SEC）的 10-Q 文件中，ZeroStack 披露：截至 6 月 30 日，公司手持现金仅 260 万美元，营运资本为负的 60 万美元，累计亏损高达 3.391 亿美元。此外，公司上半年数字资产公允价值亏损 8250 万美元，净亏损 6130 万美元。

ZeroStack 表示，其持有的 7510 万枚 Zero Gravity（0G）代币总成本为 1.633 亿美元，而截至 6 月 30 日的公允价值仅为 1520 万美元，意味着这批持仓的估值较入账成本缩水约 91%。

ZeroStack 的运营资金主要依赖质押奖励和代币出售，这使其筹资能力直接绑定在 0G 的价格和交易流动性上。

0G 战略遭遇流动性大考

ZeroStack 报告称，上半年质押收入达 380 万美元，扣除验证者佣金后获得约 660 万枚 0G 代币；为覆盖运营开支，公司抛售了近 490 万枚代币，换来 240 万美元。

公司预计手头现金与质押奖励的出售收入足以覆盖预期运营成本，并表示必要时可变现部分财库持仓。但管理层承认，无法得出「这些计划足以消除持续经营疑虑」的结论。

这一最新评估推翻了公司前两份报告中的表态。在一季度文件中，ZeroStack 曾表示现金与质押奖励足以满足至少未来一年的营运资本需求与债务义务。

该公司前身是大麻及 CBD 产品企业 Flora Growth。去年 9 月 19 日，Flora 宣布为 0G 财库战略融资 4.01 亿美元，其中包括 3500 万美元现金及等价承诺，以及逾 3.66 亿美元的实物数字资产。随后公司更名为 ZeroStack，并保留了纳斯达克上市地位。