撰文：潮向研究

长周末结束后资金一次性回流股市，三大指数集体收红，把上周非农之后的跌势按了暂停键。沙特把 8 月原油官价砍到近 26 年来最狠的一次，油价直接跌穿冲突前的水位。特朗普一句挺加密货币的表态，让比特币在午盘完成了一次 V 型反转。

市场表现

标普 500 收涨 0.72%，报 7537.43 点。道指涨 0.29%，报 53055.91 点，收盘价力压非农当日（7 月 2 日）留下的历史高点。纳指涨 1.12%，报 26121.16 点，纳斯达克 100 涨 1.26%，报 29697.873 点，两个科技指数带头冲。罗素 2000 小幅上涨 0.45%，报 3009.541 点。VIX 收跌 1.58%，报 15.56。

七巨头里特斯拉一枝独秀，涨 6.69%，Meta 涨 2.98%，谷歌 A 涨 1.82%，苹果涨 1.31%，亚马逊涨 0.61%，英伟达涨 0.37%，微软是唯一收跌的一家，跌 0.96%。芯片股全面走强，费城半导体指数涨 2.17%，报 12900.142 点，台积电 ADR 涨 4.07%，AMD 涨 6.61%，西部数据涨超 7%。背后的支撑是英伟达对外证实服务器路线图没有生变，博通和苹果之间的芯片代工协议续签到了 2031 年，鸿海二季度营收同比涨了近四成，好于市场预期。

加密货币比黄金更亮眼，比特币收报 63571 美元，涨约 1.4%，以太坊报 1787 美元，涨 0.7%；黄金反而跌到 4162 美元，跌约 0.4%。比特币盘中一度深跌到 6.1 万美元附近，起因是 Strategy 公司卖出约 2.16 亿美元持仓，这是今年第二次这么大规模减仓，真正让价格翻盘的是特朗普当天在白宫喊话力挺加密货币，比特币随即拉回全天高点收盘。原油是全场最弱的一环，布伦特跌到 71.75 美元，创今年 2 月底以来新低。美债和汇率波动不大，10 年期收益率微降 2 个基点，报 4.47%，美元兑日元涨到 162.03。

宏观与前瞻

沙特这次降价的幅度是近 26 年来最大的一次，上一次它愿意打折卖油还是 2020 年那轮价格战。背后的原因更多是即期库存压得太大，抢份额的意图相对次要，市场担心的是海湾其他产油国会不会被迫跟着降。OPEC+同时把 8 月产量目标又上调了 18.8 万桶/日，供应端的压力短期内看不到缓解的迹象。

周一公布的美国 6 月 ISM 服务业指数显示扩张速度放缓了一些，但招聘在回暖，成本端的压力也松了口气。报告里同时提到不少行业打算涨价，通胀这根弦并没有真的松下来。

美联储理事沃勒在罗马开会时的表态给出一个信号，前瞻指引这套工具他还愿意用，但当下的风险他更担心通胀那一边。市场对沃什主导的第一份 FOMC 纪要有个共识，措辞大概率会比过去克制，即便如此，交易员给出的 2026 年加息幅度定价仍在 30 个基点上下，比沃什上任前的水平要高一截。

半导体这条线出现了两种声音。摩根士丹利的 Mike Wilson 把现在的走势和当年白银崩盘前的走势摆在一起看，泡沫风险的讨论重新被摆上台面；贝莱德那边关心的是 AI 能不能把利润率长期撑在现在这个不正常的高位，估值本身反而是次要问题。瑞银的关注点更实际，本周就看两件事，科技股的波动能不能真正稳下来，云计算大厂的资本开支会不会被迫收缩。

SK 海力士美股上市的路演周一正式启动，目标融资 43 万亿韩元，管理层已经拿到大型投资人给出的意向认购，规模最高到 70 亿美元。

潮向视角

这轮反弹更像是长周末攒下的情绪一次性泄洪，基本面本身没有出现新变量。资金从债市搬回股市，周期股涨幅盖过防御股，两天里真正驱动价格的是流动性归位。风险点同样集中：半导体被拿去和白银崩盘前的走势作比较，沙特这次近 26 年来最大幅度的降价又把供应过剩的担忧重新摆上台面，这两条线随时可能打断反弹的势头。真正的分水岭在周四，沃什主导的第一份 FOMC 纪要如果措辞比市场预期还克制，这轮反弹大概率能撑到财报季开局；一旦纪要意外偏鹰，半导体和原油会是最先绷不住的两条线。