撰文：潮向研究

上周从苹果涨价的声明开始，就在拆解 AI 硬件周期里谁能赚钱这个问题。美光暴涨 15%、苹果暴跌 6%、整个科技股跟着五连跌，市场在重新定价一条被藏了三个月的产业链逻辑：存储成本已经从芯片厂的利润，变成了下游消费电子的成本。

周末美伊互袭只是加速了这个转折。油价反弹、地缘溢价回来，改变大方向的是，接下来一周市场要在两条路上做选择：沃什是继续表演鹰派还是暗示有出口，非农数据是强到让加息成共识还是弱到给降息留空间。

市场表现

标普 500 跌 0.05%至 7354.02 点，周度累跌 1.95%。道指跌 0.09%至 51876.11 点，周度累涨 0.60%。纳斯达克跌 0.24%至 25297.62 点，周度累跌 4.60%，纳指和标普双双录得五连跌。

科技股四分五裂。Spacex 周度跌超 17%，甲骨文周度跌超 19%创 2001 年来最大，英伟达和谷歌全周各跌近 9%，微软逆市涨近 6%。资金从成长切向防御，医疗板块涨超 3%，莫德纳涨超 10%领涨。

OpenAI 延迟 IPO 的消息重创软银，股价暴跌 13%。美光周四暴涨 15%以后，周五跌 6.7%，芯片生态的定价框架已经从“AI 基础设施铁血保障”切到“周期品重定价”。

商品方面，布伦特油跌 4.34%至 71.99 美元/桶，周度累跌 10.65%；黄金周五尾盘转涨 1.2%至 4078.7 美元/盎司，周度累跌 3.44%。周末美伊互袭后油价反弹，周一亚太盘初布油涨近 2%、美油涨超 1%，但这个反弹能撑多久，取决于 30 号卡塔尔谈判的结果。

宏观与前瞻

周一至周三：沃什论坛首秀

欧洲央行年度央行论坛周一至周三举办，沃什 7 月 1 日晚发表讲话。这是他上任后的海外首秀。6 月美联储已经释放过鹰派信号，这次论坛若继续维持那个立场，市场会直接把加息概率推高。

周三：美国非农

美国 6 月非农报告，市场预期新增就业 11.3 万人、失业率 4.3%。这个数据若超预期，会进一步强化加息预期；若失业率意外跳升，降息重新定价的速度会远超市场预期。

贯穿本周：产业链涨价集中释放

7 月 1 日，村田、英飞凌、德州仪器、扬杰科技等十多家半导体企业启动涨价，涨幅从 10%到 40%。这次涨价从上游材料到终端芯片全覆盖，直接反映苹果、微软周四涨价背后的成本压力。同日三星宣布 1000 万亿韩元本土投资计划，为期十年，创韩国企业史上最大规模。

美联储官员表态趋鹰：

卡什卡利将年内利率预期从“降息一次”调整为“加息一次”。

潮向视角

上周的故事很直白：美光和苹果的相反走势，指向同一件事——AI 硬件的成本红利正在从芯片厂转移到消费电子企业的账上。美光 15%的涨幅是在说“供需错配，价格还要涨”，苹果 6%的跌幅是在说“成本我消化不了只能涨价”。市场的选择很清楚：赚钱的地方在上游，下游在失血。

周末美伊互袭改变了油价走向，但改变不了这个产业链的事实。本周真正的分水岭是沃什和非农。若沃什继续鹰派、非农数据再次强劲，高估值科技股还会继续承压，因为成本压力向下游传导的同时，利率上升的预期也在打击估值。若沃什或非农中任何一个释放宽松信号，芯片股和科技龙头会有反弹窗口。

本周市场走向，就看这两件事怎么落地。