Kalshi 最早可能在 2027 年底或 2028 年上市。

撰文：马赫，Foresight News

6 月 19 日，据 The Information 报道，Kalshi 年化收入已超过 20 亿美元，并已与多家投资银行就首次公开募股（IPO）事宜启动早期、非正式洽谈。就在 1 个月前，Kalshi 完成新一轮 10 亿美元融资，由 Coatue Management 领投，公司估值跃升至 220 亿美元，这是该公司七个月内的第三轮融资，其他投资者包括红杉资本、a16z、IVP、Paradigm、摩根士丹利和 ARK Invest。

此次 IPO 洽谈处于非常早期的非正式阶段。公司高管与投行仅进行初步接触，距离正式提交注册文件还有相当距离。

总成交量 527 亿，月活跃用户约 200 万

根据 Kalshidata 数据显示，截至 6 月 22 日，Kalshi 总成交量已升至 527 亿美元，日均成交量 2927 万美元。2025 年 10 月，其日均成交量开始呈指数级抬升。

Kalshi 目前占据美国预测市场活动 90% 以上的份额，Kalshi 的收入爆发主要来自交易量与有效费率的同步提升。过去一年，其年化交易量从约 520 亿美元攀升至 1780 亿美元。体育类事件合约贡献了绝大部分收入。NBA 季后赛、2026 年世界杯相关市场，以及与美国国家冰球联盟（NHL）的合作吸引不少交易者。

2025 年 12 月，Kalshi 的年化收入规模仍在 6 亿美元。今年 5 月，Kalshi 月活跃用户约 200 万，年化收入超过 15 亿美元。

此外，近期 Kalshi 还上线了比特币永续合约，今年夏季将会推出其永续合约交易平台 Kalshi Pro。

自 2026 年 5 月，Kalshi 在未平仓合约量上保持高位抬升，而 Polymarket 则未出现明显变化。

诉讼之争成为最大变量

Kalshi 的 IPO 路径并非坦途，其核心风险集中在管辖权冲突上。

Kalshi 坚持其事件合约属于 CFTC 专属管辖的“掉期”（swaps），州级博彩法不应适用。2026 年以来，多州与 Kalshi 展开拉锯。新泽西州法院支持 Kalshi 体育合约，田纳西州联邦法院 2026 年 2 月授予初步禁令，认定联邦法可能优先。

马萨诸塞州法院则曾裁定其受州博彩法约束，亚利桑那州甚至对 Kalshi 提起刑事指控，指控中表示，Kalshi 或许自诩为预测市场，但实际上它经营的是非法赌博活动，并接受对亚利桑那州选举的投注，这两项行为都违反了亚利桑那州法律。任何公司都无权自行决定遵守哪些法律。

Tarek Mansour

Kalshi 首席执行官 Tarek Mansour 则回应称：「亚利桑那州总检察长的指控毫无根据，明显是越权行为。若他们能够对 Kalshi 提起这些刑事指控，他们也可以对芝加哥商品交易所和纳斯达克的传统衍生品，包括期权交易、利率互换和谷物期货等，提起同样的诉讼。我们已向联邦法院对亚利桑那州提起诉讼。然而，州检察长非但没有让联邦法院对案件进行实质性审理，反而试图通过在州法院提出虚假指控来绕过正当的司法程序。我们不会被吓倒。」

CFTC 则采取积极防御姿态，已对亚利桑那、康涅狄格、伊利诺伊等州提起联邦诉讼，主张其“专属管辖权”不应被州法侵蚀。同时，CFTC 与 Kalshi 均对市场操纵与内幕交易采取执法行动。

2026 年 6 月 18 日，肯塔基州总检察长 Russell Coleman 起诉 Kalshi 与 Polymarket，指控其未经许可从事体育博彩，并将 Coinbase、Robinhood 和 Webull 等合作方列为相关方。

这些诉讼结果将直接影响 Kalshi 体育收入来源。若最终不利判决波及核心产品，其商业模式与 IPO 都将面临重大压力。

理想情况下，从 IPO 早期磋商到挂牌需要 6-9 个月。Kalshi 在 2026 年 6 月才开始非正式磋商，那么理论最快 IPO 时间为 2026 年 12 月，但这需要所有环节零延误，解决诉讼问题并且得到 SEC 配合。

多家机构预计，Kalshi 最早可能在 2027 年底或 2028 年上市。

2025 年至今，大型金融科技公司 IPO 超 10 亿美元规模常见。营收规模接近或更大的公司，初级募资常在数亿至十多亿美元。2025 年，Circle 估值 80 亿美元上市，其年化收入在 20 亿附近，总募资约 10.5 亿美元。

目前，Kalshi 以 220 亿估值已晋升独角兽，约 11 倍年化营收（20 亿营收），若 IPO 时营收继续增长（体育赛事、选举周期驱动）且美股市场仍保持一定流动性，其募资金额或远远超过 10 亿美元。至于具体数额，仍值得密切关注。