作者：深潮 TechFlow

当谈到加密货币的大赢家时，人们通常想到的是交易所、做市商，或是在牛市中一夜暴富的“钻石手”。

散户们在牛熊转换中大起大落，有人在山顶买入，有人在谷底割肉，市场的波动成了他们的梦魇。

然而，在这个充满投机和狂热的市场中，有一群人却常年保持着稳定的盈利，量化交易团队。

这些神秘的赢家很少出现在公开视野中，他们不在社交媒体上炫耀收益，不参与 KOL 的喊单，也不怎么接受媒体采访，他们就像市场背后的"影子力量"，在加密货币的每一次波动中默默收割着利润。

他们究竟靠什么稳定赚钱？

在这个充满不确定性的市场中，他们是如何做到进可攻、退可守的？将交易变成了一门科学。

量化江湖：从搬砖到军备竞赛

加密量化的历史，浓缩了传统金融半个世纪的进化。

搬砖时代（2017-2018），规则简单粗暴：同一个币种在不同交易所之间的价差高达 5-10%，一个程序员用几台电脑跨所搬砖，就能年化几倍。BitMEX 创始人 Arthur Hayes和 FTX 创始人 SBF 都是靠搬砖赚到第一桶金。2018 年，SBF 注意到比特币在日本有 10%溢价，拉了几个朋友开始套利，短短数周赚了约 2000 万美元，Alameda Research 因此诞生。

那是一个野蛮生长的年代。"那个时候真太熊了，一级破发，二级狂跌，不少 TokenFund 纷纷转型做量化"，前加密 VC 从业者 Leo 回忆，"早期的币圈量化主要是三拨人，有华尔街回来的精英，也有之前做 A 股交易的，还有就是纯币圈野路子出身。"草莽时代，大家在熊市中摸索，有人用上百个比特币练手，有人对着动不动宕机的交易所 API 骂娘。

专业化时代（2020-2023），DeFi Summer 点燃了导火索。大量传统金融和互联网背景的团队涌入，加密量化开始真正的精英化。更重要的变化发生在资金端：家族办公室和机构资管取代了矿工，成为量化团队的新金主。

"现在厉害的量化团队基本属于被'包养'的状态，服务于大型家办或者资管机构，不缺金主的他们现在反而会刻意保持低调"，某加密资管 BD Grace 如此描述这个圈子的生态。

多策略量化基金 Target Capital 的合伙人 Stephanie 表示，他们的客户主要是新加坡、香港等地的知名家族办公室。对家办而言，加密量化的吸引力很直接：不怕错过暴涨，但绝对不能承受暴跌。年化 15-25%的稳定收益，远比可能归零的百倍币更有吸引力。加密量化因此成了许多传统家办进入加密世界的第一站。

机构化时代（2024 至今），BTC 现货 ETF 获批、全球监管框架逐步落地、传统金融机构大举入场。加密市场的"散户牌桌"正在变成"机构战场"。

但随之而来的是一个所有从业者都感受到的问题：策略越来越卷，也越来越像。

Leo 的判断很直白："80%以上的二级团队都在做很中性的套利策略，策略同质化非常严重。"

QSG CFO 兼COO Oliver Chen 从基础设施服务商的视角观察到了同样的趋势：“一个很明显的例子是 funding 套利。大型基金、家族办公室和 LP 通常更偏好回撤低、收益曲线稳的策略，所以这类策略在过去几年变得非常拥挤。问题是，当大家的信号和交易逻辑越来越接近时，真正决定收益差异的，往往就变成了基础设施。”

更尴尬的是，加密市场高企的无风险收益率对传统量化策略形成了降维打击。牛市中 Pendle 上的无风险收益率高达 30%，你辛辛苦苦跑模型跑出来的 Alpha，可能还不如链上躺平的收益高。

当策略卷无可卷，竞争的维度开始发生迁移。

从拼策略到拼武器：为什么现在是基础设施的窗口期？

这个转折在传统金融早就发生过。

2010 年，一家叫 Spread Networks 的公司花了 3 亿美元，穿越阿巴拉契亚山脉铺设光缆，只为在芝加哥和纽约之间省下 3 毫秒。Jump Trading 更激进，直接在芝加哥期货交易所楼顶架设微波塔，用接近光速的无线传输取代光纤。华尔街的高频交易军备竞赛持续了近二十年，最终形成了一个共识：当所有人的策略都足够聪明时，决定胜负的是谁的基础设施更快、更稳、更靠近交易所。

加密市场正在加速重演这条路径。而 2024-2026 年恰好是这场军备竞赛提速的窗口期，三股力量在同时推动。

第一，ETF 之后，市场参与者结构变了。BTC和 ETH 现货 ETF 让传统资金大规模进入市场，交易结构更加机构化。机构资金不追百倍币，更关注稳健收益、回撤控制和执行质量。这直接抬高了对基础设施的要求。

第二，交易机会的复杂度在上升。现在的 Alpha 不只藏在中心化交易所之间的价差里，也藏在 CEX与 DEX 之间、永续与现货之间、链上收益率与中心化市场的利差之间。捕捉这些跨市场、跨协议的机会，对行情获取、路由、执行和风控的要求远超过去。

第三，AI 让策略生成变快了，反而让基础设施更稀缺。过去，一个策略想法从提出、回测、上线，可能需要研究员和工程师反复迭代数周。现在，AI 正在压缩策略研究的前端周期：数据清洗、因子假设、代码生成、回测框架，都可以被更快地搭起来。但策略生成越快，策略同质化也越快。真正拉开差距的，不再只是"谁先想到一个因子"，而是谁能更快地把信号接入真实市场，并在延迟、滑点和权限约束下，把理论收益变成真实收益。

更值得关注的是，AI 正在催生一种全新的交易形态：AI Agent。过去，交易决策的链条是"研究员产生想法→工程师实现策略→系统执行交易"。

现在，AI Agent 开始尝试把这三个环节压缩成一个：自主感知市场状态、生成交易决策、直接调用执行通道完成交易。当程式化交易的普及率指数级增长，越来越多的交易行为由 AI Agent 而非人类直接发起时，对底层基础设施的要求会陡然上升。AI Agent 不会打电话给交易所谈 VIP 等级，不会手动切换 AWS 节点，也不会在极端行情中凭经验判断该不该撤单。它需要的是一套标准化、低延迟、高可靠的基础设施接口，随时可调用，随时能响应。

QSG CSO Tommy Ho 的判断更加直接：“策略的重要性没有下降，但策略越来越依赖基础设施。很多 crypto native 交易员非常懂市场，也很敏锐，但他们在低延迟行情、订单执行、AWS 环境优化这些方面，很难和拥有完整 infra 团队的大型机构竞争。策略不是不重要了，是从'唯一核心'变成了'核心之一'。”

拆解量化团队的技术栈：一笔交易要穿越多少层？

一个量化团队从发现机会到赚到钱，中间要经过多少层技术关卡？

大多数人以为量化交易就是"写个策略跑一下"。现实远比这复杂。一笔完整的量化交易，从信号产生到盈利落袋，至少要穿越四个技术层。每一层都有自己的门槛和成本黑洞，每一层的短板都会直接吞噬策略产生的 Alpha。

第一层：更快的行情获取

这是整个交易链条的起点，也是最容易被忽视的环节。

绝大多数量化团队通过交易所的公用 WebSocket 接口获取行情。问题在于，这个通道本质上是"散户级"的。交易所的公用行情和内部做市商通道之间，存在数倍的延迟差距。在平静的市场里，这个差距不致命。但加密市场从来不缺极端时刻。

在极端行情和消息流量激增时，公用行情延迟可能从毫秒级膨胀到秒级。在高杠杆合约市场里，这足够让价格穿过多个报价层级，甚至触发一轮连锁止损或清算。模型还在用延迟行情做判断，真实市场已经切换到了另一个状态。

这也是为什么，过去两年里，一些加密量化团队开始把"行情通道"从内部工程问题，外包给专业基础设施服务商。QSG 是这个趋势中的代表之一。

它切入的不是"提供一个更快的 API"，而是把过去藏在头部做市商内部的低延迟交易能力，产品化给更多中小型量化团队。以其行情产品（Sytus Feed）为例，在极端行情中，相比公网通道可将延迟从秒级压缩到百毫秒级，并显著降低延迟抖动。

QSG 的特殊性在于，它不是从传统 SaaS 视角切入交易，而是从一线量化和做市经验中反向产品化。其核心成员来自 Kronos Research、Jane Street、WorldQuant 等机构，并长期维持 Binance 高等级 VIP 与做市商资格。

Oliver 坦言，市场上也有其他团队在做类似的低延迟服务，但 QSG 的壁垒来自"交易理解+工程能力+执行经验"的结合。"如果只是卖 colo 数据，其实大家的基础条件差异不会太大。真正的难点是，在都有 colo 的基础上，继续通过接收端、发送端、网络路径、系统内核和交易所接口理解，进一步创造 30%到 50%的性能优势。"

加密市场的基础设施问题不只是技术问题，同时也是交易问题和极端行情问题。历史上的多次极端行情中，系统最容易暴露问题：行情延迟、断线重连、撮合拥堵、撤单失败。这些细节如果没有亲身经历过，很难只靠技术推论把产品做好。

第二层：更稳的订单执行

看到了正确的价格，下单速度跟不上，一样白搭。

订单执行的瓶颈，对大多数团队来说不在网络，而在自身的工程能力。搭建一套经过深度优化的低延迟执行通道，需要懂 Linux 内核调优、网卡驱动优化和用户态网络栈的工程师，这类人才在全球都稀缺，在加密行业更是凤毛麟角。

一个能说明基础设施重要性的场景：2024年 12 月的一次高波动时段，多数交易机构的下单延迟飙到 120 毫秒以上，而使用机构级执行通道的团队能稳定在 40 毫秒左右。在客户实测中，部分交易所场景下的延迟改善幅度超过 90%。

Tommy 告诉我们，很多客户在行情和执行这两层踩过同一个坑："很多团队一开始只看平均延迟，觉得系统够快了。但真正市场剧烈波动的时候，尾端延迟才决定你能不能及时收到行情、送出订单、控制风险。我们内部常说一句话：P50 决定你平常看起来快不快，但 P99 决定你在市场最激烈的时候会不会活下来。"

行情获取和订单执行合在一起，就是从"看到"到"吃到"的全链路。这条链路上每多出 1 毫秒的延迟，策略的实际收益就打一次折扣。做跨交易所套利的团队对此感受最深：东京和香港之间，物理距离本身就是延迟。一些基础设施服务商提供的跨区域连接工具可以将这类往返延迟压低 30%以上，另一些工具则自动寻找目标交易所最优的云节点。这些都是"最后一公里"的优化，单独看不起眼，叠加起来决定了一个团队能否在同质化策略竞争中跑赢。

第三层：更高的交易所权限

量化行业有一个公开的秘密：同一个策略，在 VIP3和 VIP9 的账户上跑，收益率可以差一倍。

原因很直接。VIP 等级越高，手续费越低（顶级 VIP的 maker 费率可以为负，交易所倒贴钱给你）、API 速率限制越宽松、借贷利率越优惠。更关键的是，做市商资格附带的低延迟专用端点，速度远快于公用 API。

但拿到高等级 VIP 的门槛极高。以 Binance VIP9 为例，需要月度期货交易量达到 250 亿美金级别。如果策略本身不赚钱，光是为了维持这个量级的交易而产生的摩擦成本，一年就可能亏损上千万美元。典型的“先有鸡还是先有蛋”：你需要顶级 VIP 的成本优势才能让策略盈利，但你需要先跑出那个量才能拿到资格。

QSG 在这一层提供的服务，走的不是经纪商模式。在头部交易所明确禁止经纪商业务的背景下，QSG 找到了一条与交易所共赢的路径：通过高频交易技术帮助客户在自己的账户上产生真实的增量交易，从而达到做市商资格和高等级 VIP 的门槛。客户获得的手续费优惠、低延迟端点和机构级借贷权限，都绑定在客户自己的账户上，而非通过任何形式的子账户或代理关系。这种模式对交易所来说意味着真实的流动性增长，对客户来说意味着实打实的成本优势，双方利益一致。

第四层：更低滑点的大额成交

一个管理着几千万美金的量化基金，最头疼的问题往往不是策略，而是执行。

当你需要一次性建立或平掉一个大仓位时，市场上的流动性未必够用。一笔大额市价单砸下去，滑点可能吃掉好几个基点。一个月执行几十次，累积的滑点成本足以抹平策略利润。传统金融有成熟的大宗交易通道和暗池，加密市场在这方面长期缺位。

一些基础设施服务商开始把传统金融里的大额执行、智能路由和价格匹配机制引入加密市场。QSG 的大额执行服务是其中一个案例：通过算法交易和执行优化，尝试降低大额订单对公开盘口的冲击。Tommy 提到，部分场景下，相比标准 TWAP 策略，他们帮客户改善了约 3 个基点的执行成本。"不是所有客户都在意几百微秒，"他说，"有些 CTA、多空或大资金调仓团队，更在意的是大额订单执行时的滑点。长期累积下来，这就是非常实际的收益改善。"

四层拼完，一个关键问题浮出水面：自建还是外部接入？

早期的量化团队习惯"全栈模式"，从策略到基础设施全部自建。但这个模式的代价正在变得不可承受。

Tommy 分享了一个印象深刻的客户案例：一个小而精的实盘量化团队，策略能力很强，但没有时间自己把 VPC、网络、行情格式、下单协议、交易所路径全部重做一遍。"他们的痛点不是不会写策略，而是策略机会有周期性。如果一个策略现在能赚钱，但团队还要花几个月去搭 AWS 环境、行情系统、下单系统，等基础设施搭好，市场机会可能已经过去了。"

对很多中小型量化团队来说，真正的问题已经不是"能不能自建"，而是"值不值得自建"。

如果团队的核心优势是策略研究、资金管理和风险控制，那么把一年时间花在低延迟网络、交易所权限、执行引擎和大额成交系统上，未必是最优解。自建基础设施意味着更强的控制力，但也意味着更高的固定成本、更长的上线周期，以及更大的维护压力。对 5-15 人规模的团队来说，专业分工可能比全栈自建更现实。

更致命的是时间账。从零搭建一套低延迟交易系统，保守估计 6-12 个月。在这段时间里，你的竞争对手已经用现成的基础设施把同一个 Alpha 跑完了。Alpha 天然有保质期，市场的无效性窗口随着参与者增多而迅速收窄。你花在造轮子上的每一天，都在让策略的精准度下滑。

当然，把基础设施外部化并不意味着团队可以放弃自身工程能力。策略逻辑、风控框架、资金管理和异常处理仍然必须掌握在自己手里。第三方基础设施解决的是执行层效率问题，而不是替代团队的核心投资能力。

QSG 目前已上架 AWS Marketplace，走标准企业级 SaaS 模式。对正在进入加密市场的传统金融机构来说，这意味着合规采购路径畅通，标准化计费，不需要接触任何 token 或加密原生的复杂流程。

加密市场正在快速进入"专业分工"时代。就像传统金融的量化基金把交易执行交给 Prime Broker、把数据交给 Bloomberg 一样，加密量化团队也开始把基础设施交给专业的第三方。策略是自己的核心资产，基础设施不必是。

结语

Oliver 对未来的判断很明确：“加密量化基础设施会从'可选工具'变成'专业交易团队的标配'。随着 AI 在策略研究、信号生成、参数优化上的应用越来越深，策略端的门槛会下降，更多团队会更低成本地生成类似的交易想法。策略本身会越来越拥挤，真正的差异会回到底层执行能力。”

他把未来的竞争格局总结为一个公式：AI 策略 + 数据质量 + 执行系统 + 低延迟基础设施 + 风控能力。不是单一维度的比拼，而是综合能力的竞争。

在 Oliver 的规划中，QSG 未来的演进方向之一，是通过 AI Agent 把行情、下单、节点寻优、数据、大额执行和风控监控串联成一个完整的智能交易基础设施。"未来 AI Agent 可以像一个 trading infrastructure的 co-pilot，帮助交易团队监控市场、诊断系统问题、优化执行路径，"他说。Tommy 补充了一个更形象的类比："就像智能手机普及之后 App Store 上的应用爆发一样，当越来越多交易员开始用程式和 AI 辅助交易，他们需要的不是自己从头搭一套基础设施，而是一个可以直接调用的交易基础设施网络。"

这条路传统金融已经走过一遍。Bloomberg Terminal、各大 Prime Broker，这些基础设施最终定义了华尔街的游戏规则。加密量化赛道正在等待属于自己的"基础设施时刻"。

对 QSG 这类基础设施服务商来说，机会并不只是卖给量化团队一套工具，而是参与加密交易底层标准的重写：行情如何被获取，订单如何被执行，大额交易如何被撮合，交易所权限如何被服务化。

当加密市场从草莽走向机构化，过去藏在头部做市商内部的能力，正在被拆解、封装，并逐渐变成可被更多团队调用的公共基础设施。

下一次 BTC 极端波动来临时，大多数人还在等行情刷新的那几秒里，真正的战争可能已经结束了。