HYPE是去中心化交易所Hyperliquid的原生代币，在周五交易中达到了约67.24美元，延续了上周突破64美元的涨势。这一涨幅是三年前几乎不存在的衍生品平台中最强劲的一段时间。

直接的催化剂来自华盛顿，5月28日，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准了首个永久期货合约（一种与资产价格挂钩且没有到期日的衍生品）在受监管的美国交易所，清理了KalshiEX的与比特币相关的产品。

图片来源：Coingecko

Hyperliquid并未在批准中被提及，CFTC另行表示将允许Coinbase推出某些永久产品。即便如此，交易者视该裁决为对更广泛类别的绿灯，而Hyperliquid无疑是最大的去中心化参与者。当纽约证券交易所的负责人公开支持该平台时，这种乐观情绪更是增强，这是来自传统金融中心的罕见跨界认可。

情绪也因Grayscale而受到第二次提振，因为该资产管理公司在本周早些时候发布了一份名为“Hyperliquid打破常规”的研究报告，称该协议是“现代数字资产行业的突破性成功故事”，并认为它能够在保留去中心化金融（DeFi）的透明度和自我保管的同时，扩展成一个与交易所规模相当的业务。

图片来源：Grayscale

这一声明背后的数据非常庞大。Grayscale表示，Hyperliquid在2025年处理了约2.9万亿美元的永久交易量，并持有约70亿美元的未平仓合约，使其成为各种类型中最大的永久期货交易所之一。HYPE代币从交易费用中获取价值，全年抓取了大约8亿美元的费用。

Grayscale还希望将这种曝光包装起来，供主流投资者使用。它在5月22日向美国证券交易委员会（SEC）提交了第三次修订注册声明，申请以GHYP为代码的现货Hyperliquid交易所交易基金（ETF），该结构旨在将链上质押收益导入基金中。竞争对手21shares于5月12日推出了自己的Hyperliquid ETF，在一个月内为该代币提供了两个潜在的华尔街包装。

Hyperliquid运行一个完全链上的永久期货订单簿，提供24小时交易、深度流动性以及快速的集中执行，而不要求用户交出其货币的保管权。这种结合使其成为链上衍生品交易者的默认选择，并成为竞争对手衡量的基准。

该平台还依赖激进的代币经济学，将部分费用用于回购HYPE，一种随着交易量的增加而收紧供应的机制。需求在账本上表现得很明显，分析师认为与风投公司Andreessen Horowitz（a16z）相关的钱包自4月中旬以来已经累计了数千万美元的HYPE。

下一个考验是监管清晰度是否能转化为持久的机构资金流入。CFTC关于永久期货的决定以及待审的GHYP和21shares基金为美国投资者提供了首条合规路线，使他们能够进入一个大多是旁观的市场。对现货HYPE ETF的绿灯将使Hyperliquid成为少数几种拥有有效业务和交易所上市包装的代币之一。

目前，代币的基本面和监管背景指向同一个方向。HYPE能否保持在67美元以上将取决于那些机构渠道的后续行动，以及推动涨势的杠杆是否能像构建一样快速解除。

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