作者：小饼，深潮 TechFlow

这是一篇讣告。

不是给以太坊的，以太坊还活着，是给“ETH is Money”这个故事的。

写讣告的人，叫 David Hoffman，Bankless 的联合创始人，过去六年里全世界最不知疲倦的以太坊布道者。2019 年 ETH 在 150 美元徘徊、没人相信它有未来的时候，是他和搭档喊出了“ETH 是超声波货币”“ETH 是三态资产”，那些后来被机构研究报告反复引用的论文，最早都出自他笔下。

然后上周，他把手里的 ETH，全部清仓了。

币圈炸了。有人说他叛变，有人说他抄了底，他的搭档 Ryan 都在推特上调侃：“David 大概是卖在地板上了。”

但 Hoffman 自己写了一篇长文，认真解释了为什么。

读完之后我想说，这篇文章值得每一个还在 ETH 上重仓的人，认认真真看一遍。

先说结论。

Hoffman 没有看空以太坊这条网络。恰恰相反，他说自己"大幅看多"以太坊生态。

他看空的，是 ETH 这个币。

更准确地说，他不认为 ETH 还会被市场重新定价，不管往上还是往下。

这话听起来很学术。翻译成人话就是：以太坊这条链会越来越成功，但这种成功，已经不会再传导到 ETH 的价格上了。

ETH 现在的市值，就是它应得的市值。

故事讲完了。

那“ETH is Money”到底是个什么故事？

简单说，就是想让 ETH 变成一种新的全球货币。不是稳定币那种，是真正意义上的，价值储存、避险资产、和黄金、和美元同台竞争的那种。

让美国大爷大妈的退休金里，配置一点 ETH。

这听起来很科幻。但 2021 年的时候，看起来真的有戏。

Hoffman 这篇文章最坦诚的地方在于，他承认，这个故事的成立，需要太多事情同时发生。

以太坊基金会要足够去中心化，但又要像创业公司一样有紧迫感。

L2 们要能独立发展，但又要绑在以太坊的大旗下。

技术路线图要按正确的顺序执行，要快到把竞争对手甩开。

整个加密行业要争气，要让普通人相信这是未来，而不是又一个杀猪盘集中营。

这些事情，每一件都很难。

每一件都要同时做对，才能让 ETH 变成钱。

然后呢？

然后 Solana 起来了，BNB 和 TRX 这种"链上提款机"，币价走得反而比 ETH 还像样。

Hoffman 在文章里用了一个很扎心的对比，L1 公链的代币，最终都是看链上的费用收入说话的。2021 年 ETH 强，是因为它的费用收入占了行业大头。2024 年 SOL 起飞，也是同样的逻辑。

而以太坊呢？把所有的活儿都外包给了 L2，L2 拿走 97% 的利润，应用层拿走剩下的费用，ETH 主网自己呢？

按成本价给全世界提供最安全的区块空间；按成本价代币化全世界的资产；按成本价为 DeFi 提供安全……

Hoffman 用了一个非常美的说法，以太坊是一个 giver，不是 taker。

它是这个世界上最成功的非营利组织。

它太高尚了。

高尚到，它架构上就拒绝从自己创造的价值里抽成。

讲到这里你应该明白了。

ETH 想变成钱，需要以太坊“赢”。

但以太坊这条链，从架构设计上，就不打算“赢”。

它要做的是托底。是公共物品。是大家都能用的水电煤。

水电煤公司的股票，能变成黄金吗？

不能。

Hoffman 在文章里说了一句更扎心的话，以太坊想让 ETH 变成钱，相当于“要赢一场它在架构上拒绝参战的战争”。

这话翻译翻译，你设计的时候就把自己绑住了手脚，还指望自己能拿冠军？

还有一个更尴尬的事实。

Hoffman 引用了 2020 年 Nic Carter 在 Bankless 上的一个观点，稳定币对 ETH 来说，可能是寄生关系。

那时候以太坊上有 30 亿美元的稳定币。

今天有 1630 亿美元。54 倍。

这个数字对以太坊网络是好事吗？当然是。美国政府现在抱以太坊大腿抱得最紧，就是因为这件事。特朗普政府公开说，要利用以太坊维护美元霸权。

但你品一品，以太坊的成功，最大的受益者是美元。

是美元在以太坊上变得更像钱，不是 ETH。

Hoffman 还提了一个更狠的可能性。

他说，也许“强加密叙事”，就是 DeFi、NFT、DAO 那一套，加密原生、自我循环、对抗传统金融的故事，这个故事本来就没法成立。

加密行业有过短暂的“高光时刻”，从 2020 年底到 2022 年初。那段时间普通人觉得这玩意儿酷、反叛、有未来感。

然后呢？

然后就是骗局、盘子、Meme 狂欢、毫无用处。

Hoffman 在文章里写，“crypto 在公众心目中的形象，就是骗子、抢钱、暴富神话、对普通人毫无价值。”

他说这话的时候，是 Bankless 的联合创始人，是过去六年最努力替这个行业洗白的人之一。

货币是协调博弈。一种货币的“谢林点”，也就是大家不约而同选择它当钱的那个共识，是靠信念维系的。

2021 年那一刻的全球信念，可能是被疫情扭曲出来的特例。

那个窗口，关上了。

所以 Hoffman 卖了。

不是因为看空。是因为他觉得，那个最浪漫的故事，ETH 变成全球货币，已经走到了它能走到的极限。

以太坊会继续成功。L2 会赚得盆满钵满，应用会吃掉所有的费用。

但 ETH，这个币本身，大概率就这样了。

不会暴跌。也不会暴涨。

它已经拿到了它应得的市值。

Hoffman 把这种状态叫做，“played out”。

不是失败，是打完了。

像一场漫长的牌局，最后一张牌也翻过来了，你赢了一些，输了一些，但牌局结束了。

写到这里，我想说点我自己的话。

加密行业最值得尊敬的人，不是那些喊着 to the moon 涨了就嘴硬跌了就装死的人。

是那些，曾经认真相信过一件事、为这件事付出过、然后在事实面前，敢说“我可能错了”的人。

Hoffman 这篇文章的最后一段写，

“以太坊选择了最难、最有野心、最理想主义的那条路。它赢得了它应得的市值。我对以太坊网络极度看多。但 ETH 这个币，我看不到它被重新定价的逻辑了，往哪个方向都看不到。”

“所以我卖掉了我的 ETH。不是因为看空，而是因为我想把资本配置到我看到的其他机会上去。”

诚实，克制，没有甩锅，没有装神弄鬼。

这是币圈最稀缺的东西。

至于 ETH 接下来会怎么样？

谁知道呢。

故事是讲完了，但市场，从来不只看故事。