比特币今年跌至 6 万美元见底，在海量待释放美元、人民币流动性的加持下，重回 12.6 万美元已是必然趋势。

撰文：Arthur Hayes，BitMEX 联合创始人

编译：Saoirse，Foresight News

当初现端倪的牛市轻轻抚慰我的心绪，一种满怀期待的迷人感萦绕周身。我欣然按下买入键，深知投机狂热会推着我的投资组合再创新高 —— 至少在狂热的市场人群从沉醉的幻想中清醒过来、收敛对美好未来的乐观情绪，市场的地心引力重新主导金融走势之前，都会维持这一态势。

这一轮，一众市场鼓吹者描绘的未来，是 AI Agents 遍地开花，创造出看似无穷无尽的经济财富。中美科技新贵成为新时代的掌控者，搭建起 AI 赖以存续的底层架构。他们盘踞在旧金山与杭州布满科技产业的繁华地带，旗下企业吸纳市场所有可用资本，妄图在人间打造理想国度 —— 至少对企业股东和执政体系而言是如此。而当资本日渐稀缺时，他们又会向当下政坛施压，要求加大美元、人民币的货币投放，进一步巩固自身行业话语权。

扎堆布局打造 AI 乌托邦，并非当下唯一的狂热浪潮。还有另一群势力，热衷于搭建一套全球性的战争机器。凭什么只能由美国主导的国际秩序制造战乱与纷争？各大强权都需要顶级战力来肃清敌对势力，因为没人能指望性情多变的他国领袖，会出手驰援所谓的盟友。于是各国都理所应当选择印钞造军备、征召青年奔赴战场，去奔赴一场说不清缘由的所谓荣耀之战。

而我们都成了时代的失意者：在民生必需品生产领域投入严重不足，反而一味沉迷于帝国体系下的债券与股票资产。一旦地缘冲突阻断全球贸易通道，手中持有的美元储蓄便价值难料。将民生必需品的生产全盘外包，终有可能引发饥荒与社会动荡。底层民众终将走上街头维权，将傲慢政客的虚伪面目公之于众。

在政客及其依附的银行家眼中，有三个无可辩驳的理由，支持央行与商业银行无节制印钞放水。而推动信贷投放加速落地的导火索，正是当前持续发酵的美伊冲突。这场纷争，不过是掌权者因治理理念分歧，再度上演的死亡与毁灭悲剧，同时也清晰印证：AI 与无人机将主导未来战争格局，没有任何国家能单纯依赖美国主导的国际秩序，保障全球大宗商品的稳定流通。

在 AI 赛道，中美共识高度一致：必须在本国境内抢占 AI 发展制高点，否则将陷入长久战略被动。因此，AI 霸权直接绑定国家安全。对于其他国家而言，想要在任何局势下都稳定获取粮食与能源，必须冗余建设运输管网等基础设施，同时储备化肥、粮食、能源物资，而非一味增持美债、美股资产。

在 2028 年美国下一届总统大选之前，多重时代议题交织，将催生宽松货币投放的政治共识，放任法定货币信贷无序扩张。而本轮加密牛市，自 2 月 28 日美国空袭伊朗后，便正式拉开序幕。

愿这篇文字，能唤醒你心中的多头信念，破茧展翅，奔赴盈利的未来。与此同时，全球众多底层民众，却因战乱导致必需品流通受阻，在主流媒体漠视的阴影里忍饥挨饿。

AI 乐观浪潮

全球为 AI 模型与 Agent 训练、推理所投入的资本开支，达到了人类文明史前所未有的规模。很多人认为，这场 AI 产业投入，所能创造的社会价值，将远超以往任何一次技术变革。我对此表示认同，但人性向来容易过度狂热。世间本无永恒的极致与完美，人们总会提前透支预期，为 AI 主导的未来过度投资、重复建设。

AI 的拥护者借民族主义为巨额产业投入背书，以国家战略为借口，掩盖资本低效浪费的本质。爱国本不该被标价衡量。中美两国领导人都坚信，AI 与科技霸权，是维系自身统治格局的核心命脉。两国科技从业者也乐于渲染对立叙事，夸大对手在 AI 领域领先带来的威胁。

客观来看，两国领袖都亲眼见证了 AI 与无人机规模化应用如何左右战场胜负，也全然接受了这套产业竞争逻辑。正因如此，两国都会将发展顶尖 AI 产业，列为经济与军事领域的首要目标。这意味着，即便货币决策者担忧大规模美元、人民币信贷扩张会引发通胀，也无法发声阻挠。央行与商业银行，必须无条件为科技行业输送所需资本。

目前美国的 AI 资本开支，大多源自头部盈利科技企业的经营现金流。

但当下及未来的产业投入规模，早已需要依靠信贷渠道扩大资金供给。

在中国，政策已强制银行缩减房地产领域信贷投放，转而向科技产业倾斜。

除了数据中心相关的资本投入，中美两国还在持续加码电力产能建设。

这早已不只是商业银行出于所谓爱国使命，向 AI、数据中心相关项目放贷那么简单。美联储与中国人民银行都在加大法定货币投放，全面放宽金融市场流动性环境。

抢占 AI 赛道的政治诉求，叠加印钞、信贷支撑产业发展的金融诉求，共同为加密货币营造了绝佳上行环境。未来法定货币的总量只会持续增多，且随着每年 AI 与电力基建资本开支激增，货币扩张速度还会不断加快。

随着单个 AI 算力成本持续下降，AI Agents 所能处理的模型复杂度与任务量级不断提升，算力消耗随之指数级增长，这正是约万悖论的核心内涵。再加上红皇后效应—— 一家企业投入巨资迭代 AI 模型，很快就会被竞品的技术升级所赶超，前期投入迅速贬值。

这就倒逼行业陷入无休止的资本内卷，只能不断追加开支研发前沿模型以碾压对手，最终导致数千亿、乃至未来数万亿美元的投入随时面临价值缩水。受这些因素影响，除非遭遇突发外部市场黑天鹅，否则 AI 资本开支的扩张态势将永无止境。

这场产业狂热何时才会落幕？

我认为有两件事几乎会同时发生，彻底扭转市场对万亿级 AI 投入必要性的认知：第一，中美科技、AI 领域出现体量空前、财务逻辑严重失控的大型 IPO 或超级并购，超出市场承接能力，彻底打破行业狂热氛围。届时人们终将开始反思，投入巨额资金发展 AI，是否真的物有所值。一旦质疑成为共识，行业泡沫便会破裂。

第二，2028 年美国大选民主党挑战者的竞选论调。AI 大规模基建会推高原材料、人力成本，尤其是电力价格，这在美国大量地区极不得民心。此外，九成普通美国人并未持有大量股票，无法分享 AI 及关联企业股价上涨的红利。

因此，主打反 AI 无序扩张、回归人力价值、抑制基建通胀效应的竞选纲领，极易获得民意支持。即便民主党最终落选也无关紧要，这种主流民意会让资本机构开始预判：未来政府或将出台政策限制 AI 信贷投放、加强行业监管，压制相关企业盈利预期。

但就当下而言，美元、人民币市场流动性仍会持续宽松，比特币与整个加密行业都将持续受益。

各求自保的国家格局

特朗普贸然空袭伊朗，全然不顾战事对全球经济的冲击。或许他并非毫无考量，但今年这场军事行动能快速取胜的乐观预期，显然严重脱离现实。

美国坐拥得天独厚的能源与耕地资源，物价即便上涨，本土民众也不会面临饥荒风险 —— 真正的危机，只会出现在政客把军费开支置于民生补贴之上时。而欧洲、非洲及亚洲大部分地区的民众，就没有这份幸运了。

这些国家的精英阶层此前误判形势，天真以为美国会顾及全球粮食与能源匮乏国的处境，不会贸然发动中东战事、阻断大宗商品流通通道。

各国此前过度依赖美国主导秩序，在资产配置上选择增持美元金融资产储备，却忽视了自建能源运输通道、贸易路线，也没有提前储备民生刚需物资以备不时之需。

BCA 研究公司的 Marco Papic 总结得十分透彻：这对全球其他国家而言是巨大隐患，整个世界的基建格局，早已深度绑定美国地缘霸权逻辑。放眼全球：德国防空体系难以应对俄罗斯威胁，根源在于对美国防务的依赖；海湾合作委员会多数国家几乎没有备选能源运输基建，只能依赖霍尔木兹海峡航运，根源在于美国秩序框架；全球制造业高度集中于中国，背后仍是美国全球格局的刻意布局；澳大利亚航空燃油需要从韩国进口，受制于美国主导的供应链；加拿大基建体系高度依赖美国市场需求，同样源于美国霸权格局。

全球能源、防务、航运、制造等实体基建，从规划之初就默认适配美国地缘霸权。这不仅体现在美国长期维持巨额经常账户逆差 —— 依托帝国式经济格局，无差别吸纳全球各国进口商品；更体现在全球默认依赖美国巨额防务开支，维系整体地缘宏观格局。简而言之，当今世界的运行秩序，由美国主导，且美国会不惜一战捍卫这套秩序。

孟加拉国可能因波斯湾化肥出口受阻、粮食减产陷入饥荒；澳大利亚因对华燃油进口中断，只能远赴新加坡紧急采购；欧洲民众被迫放弃低价的俄、卡油气资源，转而购入高价美国成品油与液化天然气。

这一切都意味着，各国主权投资逻辑将迎来彻底重构。当一场与自身无关、且并不认同的战争，就能切断粮食与能源供给时，持有美债、标普 500 指数基金便失去了意义。为弥补战略短板，未来各国会边际减持美元资产，将资本转向基建建设、国防布局与刚需物资储备。

美国霸权体系需要依靠海外资本金融进贡，来平衡自身收支。而海外资本持有海量美元资产，一旦集中减持，将直接冲击美国金融市场。美国常年依靠海外资本覆盖巨额经常账户逆差，一旦减持潮失控，极易引爆严重金融危机。

美国财政部长贝森特及货币政策制定者对此心知肚明，目前有两大政策工具可缓解危机：扩大美元互换额度适用范围、调整银行监管规则，倒逼金融机构增持美债。

若友好国家需要资金布局刚需物资与基建，美联储或财政部可通过美元互换额度提供融资，无需直接减持美元资产冲击市场，相当于以存量资产为抵押借贷流动性。阿联酋就曾以此为由，申请美元互换额度。这类信贷工具落地，本质上会进一步扩张美元流通总量。

被动的澳大利亚：只能抛售美债换取航空燃油

聪明的澳大利亚：向美联储借入美元，采购航空燃油

若美国市场需要对冲各国持续减持的压力，还可调整银行监管规则，允许银行在同等资本金下，增持更多美债与美股资产。优化补充杠杆率监管规则，正是朝这个方向迈出的一步。

全球将贸易顺差盈余配置为美元资产的惯例，始于上世纪 70 年代美沙石油美元协议，1997-1998 年亚洲金融危机后更是走向极致。但如今，持有美元资产再也无法保证稳定获取化肥、石油等刚需物资。

各国更需要立足本土产能建设，或联合邻国搭建供应链，保障基础物资供应。精准适配全球化的「准时制」物流时代已然落幕，以备不时之需的战略储备时代正式来临。这将成为持续数十年的长期结构性趋势。

这也意味着，未来美国货币政策必须维持比常态更宽松的流动性环境，对冲各国减持美元资产、转向实体基建与物资储备带来的市场缺口。

高利率与高通胀长期延续

战争天然具有通胀属性，美伊冲突也不例外。AI 基建投入、全球战略储备与基建潮，都成了央行、商业银行扩大信贷投放的合理借口。政客出于现实需求与主观考量，默许甚至支持无节制印钞。

这也是自 2 月 28 日战事爆发后，比特币走势持续领跑黄金、美股科技股等主流风险资产的核心原因。

战后比特币（黄金）、纳斯达克 100 指数（品红色）、美国投资级科技 ETF（白色）、黄金（橙色）的表现

比特币今年跌至 6 万美元见底，在海量待释放美元、人民币流动性的加持下，重回 12.6 万美元已是必然趋势。

不少看空者仍不愿参与本轮比特币反弹，只因过去两年它的表现大幅落后科技股与黄金。很多人甚至质疑，比特币作为对冲滥发货币工具的价值是否依旧存在。但市场终将见证，它对法币流动性扩张的敏感度无可替代。

我预判比特币突破 9 万美元后，上涨节奏会骤然加速，走势进入爆发阶段；届时大量期权卖方将因价格击穿行权价，被迫集中平仓，进一步推升行情。我无法预判比特币最终能涨到多高，除非市场出现颠覆性变故，否则我会将芒斯特投资组合拉满风险敞口。

临近美国 11 月中期选举，政坛针对 AI 行业与通胀问题的对立情绪会加剧，或许会给牛市带来小幅回调扰动。但深究来看，高油价对特朗普的负面影响远没有外界想象的大。

加州本就能源政策弊端突出、油价全美偏高，共和党在此地本就难取胜；而 100 美元油价、中东及委内瑞拉能源产业重建，会利好特朗普票仓所在的油气产区。

预测民调显示民主党有五成概率拿下参众两院控制权，但即便深陷美伊战事，特朗普仍有充足时间争取中间选民、拉拢民意。只要民众实际收入稳步提升，就能获得广泛支持。放手开采油气、发展能源产业，标普 500 指数有望冲击万点大关。

当下正是布局小众潜力币种的时机。除了我们已重仓的 Hyperliquid（HYPE）和 Zcash (ZEC)，我目前最看好 NEAR。

下一篇文章我会详细阐述逻辑：隐私叙事叠加 NEAR 智能意图生态，将为协议带来正向现金流，彻底扭转代币长期低迷的走势，迎来大幅拉升，快速冲击历史高点。

牛市行情之下，闭眼布局、坚定持有即可。未来总会有抛售离场的时机，但绝不是现在。顺势而为，把握行情红利即可。