这场央行独立性危机，或将重塑全球货币政策格局。

撰文：许超

来源：华尔街见闻

Kevin Warsh 即将执掌全球最具影响力的央行，却深陷一场前所未有的困局：伊朗战争引发的能源冲击正驱动通胀重新抬头，而特朗普政府不仅持续施压要求降息，更明示若降息不力，这位新掌门将面临法律追究。多位经济学家警告，Warsh 接手的，是一个「impossible」的处境。

上月联邦公开市场委员会（FOMC）出现 1992 年以来最多异议票，三位地区联储主席拒绝为降息背书，内部阻力正在凝聚。

在国会山，这场博弈已公开化。财长贝森特出席参议院银行委员会听证会时，拒绝承诺 Warsh 若未按特朗普意愿降息将不会遭到起诉，仅称这「取决于总统」。特朗普此前已明言，若 Warsh 表露加息意愿，将不会获得提名，并声称相信 Warsh「本来也想降息」。

对市场而言，这一局面的核心风险在于：无论 Warsh 选择跟随政治压力提前降息，还是坚守通胀目标维持利率，两条路都将对美联储的信誉与独立性造成深远冲击。

参议院程序推进，确认进入倒计时

据《华尔街日报》报道，参议院周一晚间完成终结辩论动议投票，仅有宾夕法尼亚州的 John Fetterman 与特拉华州的 Chris Coons 两位民主党议员跨党支持推进。按计划，参议院将先确认 Warsh 担任联储理事，再确认其为主席，整个程序有望本周内完成。

鲍威尔任期于本周五届满。他已做出罕见决定——打破近 80 年惯例，以理事身份留任，以防范特朗普对联储官员施压降息的风险。与此同时，最高法院正在审理理事 Lisa Cook 的案件：特朗普于 2025 年 8 月以涉嫌抵押贷款欺诈为由试图解雇她（Cook 否认），目前 Cook 暂时留任。

民主党的反对焦点集中于美联储独立性。共和党参议院银行委员会成员 Thom Tillis 虽称 Warsh 是「合格的提名人」，却表示在司法部对鲍威尔的调查结案前，将投票反对。该委员会共和党以 13 比 11 的微弱多数领先，Tillis 的反对票理论上足以阻断提名程序。

通胀反弹，FOMC 出现三十年来最多分歧

Warsh 接手的是一个被能源冲击深度搅动的货币政策环境。伊朗战争引发霍尔木兹海峡关闭，而战前约五分之一的全球原油经由此处运输，推高油价的连锁反应已将联储偏好的通胀指标推升至 3.5%。

上月 FOMC 会议中，联储连续第三次维持利率不变，但出现三张异议票，为 1992 年以来最多。三位地区联储主席投票反对的理由是：他们不再认同下一步行动将是降息的预期信号。会议中唯一支持降息的异议者，是理事、特朗普盟友 Stephen Miran——而 Warsh 正是要接替他在委员会的席位。

多位经济学家将这波异议解读为一个明确信号——若霍尔木兹海峡在整个 5 月及 6 月上半旬持续关闭，更多委员可能转向反对降息。旧金山联储主席 Mary Daly 上周五在斯坦福胡佛研究所的会议上警告，「堵塞」的供应链可能使通胀在更长时间内维持在 2% 目标之上。芝加哥联储主席 Austan Goolsbee 在同一场合反驳了 Warsh 关于人工智能生产率繁荣将为降息创造空间的论断，指出财富效应推升消费、数据中心投资带动土地与芯片等成本上升，「所有这些都可能表明，生产率增长在推高而非压低理想利率水平」。

特朗普施压与起诉威胁，政治风险进入新维度

前联储经济学家、现供职于彼得森研究所的 David Wilcox 表示，Warsh 在宏观层面面临的或许只是「小麻烦」，真正的一级挑战是管理与总统之间的外部关系。

特朗普对降息的期望从未如此直白。他在媒体采访中明言，若 Warsh 表露加息意愿「就不会得到这份工作」，并称美联储「毫无疑问」将降息，因为「我们的利率太高了」。他还称自己「理论上」相信联储独立，但同时表示作为「聪明人」，他的经济预测应该得到重视。

更具威慑性的信号来自一场白宫晚宴。据报道，特朗普当时开玩笑称若 Warsh 降息不力将起诉他。参议院银行委员会听证会上，民主党参议员 Elizabeth Warren 要求贝森特承诺 Warsh 不会因此遭到起诉或司法部调查。贝森特回应「那取决于总统」，并将特朗普的言论定性为「玩笑」。Warren 追问：「如果只是玩笑，为什么不直接说出来？」

这一交锋将联储独立性危机进一步摆上台面。司法部此前对鲍威尔展开刑事调查，聚焦联储总部约 25 亿美元翻修工程的超支及鲍威尔是否对国会作出虚假陈述。鲍威尔在声明中表示，调查的真实指向是联储的利率决策「未遵循总统的偏好」。

机构信任赤字，Warsh 面临内外双重阻力

在货币政策框架之外，Warsh 还需应对来自联储内部的戒备情绪。他长期在胡佛研究所公开批评联储，认为鲍威尔任期内的通胀应对存在「客观的政策失误」，而「联储至今否认」。这些言论已令不少内部人士对新主席抱有警惕。

胡佛研究所经济学家 John Cochrane 表示，Warsh 上任后的「首要任务」将是「尝试团结」FOMC 成员，支持他对联储改革的愿景，但他指出，深受联储员工爱戴的鲍威尔以理事身份留任，「不会让这件事变得容易」。

Warsh 本人的政策立场已有过一次显著转向。他在 2006 至 2011 年担任联储理事期间以鹰派著称，频繁支持较高利率。然而自 2025 年起，他的论调明显转向，呼应特朗普关于利率可大幅下调的判断，并于当年 10 月表示，联储的工作「与总统的政策相悖」。这一转变，被普遍视为其最终获得特朗普提名的关键因素。

他将要驾驭的，是一艘内部分歧扩大、外部政治干预前所未有、通胀压力重燃的央行巨轮。如何在政治压力与价格稳定目标之间寻得平衡，将是未来数月市场密切注视的核心命题。