这些评论是在一个让许多分析师寻找解释的背景下提出的。美国-以色列对伊朗的军事行动“史诗愤怒”于2026年2月28日启动。打击了伊朗的领导层和基础设施。伊朗以导弹、无人机和对霍尔木兹海峡的干扰作出回应，该海峡大约占全球石油流量的20%。

在4月的第一周， fragile停火达成，但激烈的对抗、船只袭击和间歇性暴力一直持续到5月。尽管如此，股市依然上涨。标准普尔500指数在初期几周大约下跌了10%，然后迅速反弹，在4月中旬收于7,000以上，并在5月8日交易接近7,389。纳斯达克100录得了13天的连胜，为十多年来最长。道琼斯接近50,000。

卡尔森指出，油价是最明显的表明不正常的迹象。“霍尔木兹海峡实际上已经关闭了几个月，”他强调道。这位政治评论员补充道：

“然而，截至今晚的播出时间，油价每桶低于100美元。远低于2008年的水平。这是荒谬的。但这不仅是荒谬。这是虚假的。”

布伦特原油在5月5日因霍尔木兹的威胁飙升至每桶116美元以上，但在任何降级信号出现时又回落到100美元以下。这种剧烈波动在整个冲突中反复出现，交易者每次都在预期快速解决。

黄金的表现也相似。价格整体上涨至4,500至4,700美元的区间，但未能提供许多投资者期望的持续避风港上涨。相关性破裂。通货膨胀担忧、强势美元以及对降息的怀疑使得贵金属未能上涨。

比特币的走势则有所不同。它上涨至80,000美元，然后接近83,000美元，在4月吸引了创纪录的20亿美元的交易所交易基金（ETF）资金流入，并在多个时段超越了标准普尔500和黄金。观察人士称其为一种数字对冲，比传统替代品更好地吸收地缘政治风险。

卡尔森将这种分歧视为操纵的证据，而非基本面。“如果市场不是被操控的，市场在自由的情况下进行理性行为，你不会期待市场做出这样的反应，”他说。他认为黄金和石油维持在“远低于你在60天糟糕新闻后理性预期的水平。”

华尔街分析师则提供了不同的解释。摩根大通直接询问为何股票在没有伊朗解决方案的情况下创下纪录高点，然后将其归因于企业盈利的强劲。最近几个季度，约83%的标准普尔500公司超出了预期。巴克莱分析师斯特凡诺·帕斯卡尔对《纽约时报》表示，“市场的交易假设我们已经看到了冲突的最坏情况。”

在同一篇《纽约时报》社论中，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德称假设“事务如常”这一倾向是奇怪的。然而，卡尔森进一步强调：“在过去几个月中，公共市场不是我们所认为的那样，显而易见的是，不是开放的、自由的、平等的，每个人都可以参与其中，”他说。

他承认散户投资者尚未完全吸收这一点，但他表示这种认识正在传播。“有些人因此变得富有，而大多数人则没有，”他补充道。关于市场是理性还是被操控的辩论在霍尔木兹海峡仍然存在争议、通货膨胀风险仍然存在、停火条款尚未完成的情况下不太可能得到解决。

历史表明，股市往往会在地缘政治冲突中恢复。但历史也表明，经过不理性的历史高点后会出现一些最严重的崩盘。是否这些事件符合历史模式取决于接下来会发生什么。

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