山寨币的卖压达到了五年来的最高水平，这表明投资者已经大部分退出了投机性头寸——即便少数几个叙事驱动的代币仍在进行短暂的反弹。

根据链上分析平台 CryptoQuant 的数据，排除比特币和以太坊的山寨币的卖压，作为累计买入和卖出的净差额，已达到 -2090 亿美元。

该指标从 2025 年 1 月的接近零点大幅下降，当时需求大致与供应相匹配，而净卖出现在的水平是 2021 年以来的首次。



这一大规模流失表明零售和投机资本已经逃离了山寨币市场，只留下快速反转的短暂叙事驱动的拉升，这种动态更有利于短期交易者而非长期持有者。

“净卖出总计 -2090 亿美元反映了严重的零售退出和缺乏广泛需求，” Bitrue 的研究主管 Andri Fauzan Adziima 告诉 Decrypt。由于机构投资者主要专注于比特币和少数主要山寨币，Adziima 表示这“更像是单方面的零售抛售，而不是联合迁移。”

根据 CryptoQuant 的 稳定币仪表板，山寨币的抛售与稳定币流入的显著增加相吻合。币安现在持有近 65% 的所有交易所稳定币流动性——约 475 亿美元——进一步强化了投资者已经从山寨币头寸轮换出去的观点。

“在币安上停置的 475 亿美元显示出防御性的‘观望’模式和在顶级平台上的流动性集中，而非完全退出加密市场，” Adziima 解释道，这表明信心正在崩溃。

总部位于首尔的 Tiger Research 的高级分析师 Ryan Yoon 也认同这一说法。

“65% 的稳定币流动性停留在币安，表明投资者正在寻找入场点，但他们不断被困在‘跌幅中的跌幅’里，”他告诉 Decrypt。

短暂的山寨币反弹

加密市场已被一些次要叙事主导，这些叙事将某些代币推高数日后又迅速因比特币的波动价格而反转。

例如，根据 CoinGecko 的数据，WLFI 在周三的世界自由论坛前上涨了 20%，但在周四早盘的亚洲交易中，从其日内高点 0.128 美元下跌了 7%。

尽管卖压持续和市场条件波动，投机性山寨币交易仍未减弱，自 1 月中旬以来，山寨币的主导地位几乎上涨了 14%。

这反映了投资者和资本在波动的市场条件下，从比特币轮换到山寨币进行投机交易，Decrypt 此前 报道。

Adziima 说，长时间波动的加密市场格局不太可能在结构性需求回归之前发生变化。

无论如何，两位分析师都认为只有少数几种山寨币能够在长远中存活。

Adziima 预测将会有一个“达尔文式的洗牌”，只有真正被采用的山寨币会存活下来，而大多数山寨币无法恢复其高点。

Yoon 也预期市场将进行一次筛选，以分隔可行项目与投机，因为机构在挑选特定链并将其连结到真实代币用途。

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