尽管现货比特币拒绝选择方向，但期货和期权市场在假期的低迷期依然活跃，特别是在全球最受欢迎的加密衍生品交易所。实际上，这些工具的结合现在提供了一个更清晰的窗口，展示专业交易者如何为未来一年做准备。

coinglass.com记录的数据表明，各交易所的比特币期货未平仓合约总额约为574.5亿美元。这一暴露水平表明，一些交易者仍然保持信心，而不是急于退出。重要的是，这一增长看起来是有节制的，而非疯狂的，强化了在年末建立头寸的想法。

在各交易所中，CME仍然是机构期货活动的基石，持有约98.7亿美元的未平仓合约（OI），即112,380 BTC，占全球总量的17.18%。其他加密交易平台仍主导交易量，但CME的影响力突显了在2026年之前机构参与的持续性。

其他竞争的加密衍生品平台讲述了一个互补的故事。Binance以约110.5亿美元的未平仓合约领先所有交易所，其次是Bybit的52.6亿美元和OKX的32.3亿美元。其他交易所，包括Kucoin和Bitget，发布了更显著的百分比增长，反映出过去一周的更具战术性的布局。

值得注意的是，主要交易所的每小时和四小时未平仓合约变化保持适度，表明杠杆正在被管理，而不是被激进扩张。这种克制在市场过渡到新日历年时显得尤为重要，因为流动性条件往往会发生变化。

如果期货显示出承诺，期权则揭示了意图。比特币期权的总未平仓合约继续攀升，明显倾向于看涨期权。当前的Coinglass数据显示，看涨期权占总期权未平仓合约的约56.83%，而看跌期权占43.17%，这表明交易者倾向于在现货价格停滞时寻求上涨的暴露。

这种乐观情绪也体现在交易量流动上。在过去24小时内，看涨期权的交易量占交易合约的54.15%，而看跌期权为45.85%。这种平衡表明对冲仍然活跃，但方向性押注仍然偏向于2026年初的高价。此外，CME的期权市场为我们提供了另一层洞察。

按到期日堆叠的未平仓合约数据显示，1到3个月到期的合约集中度很高，3到6个月的合约也有显著的积累。长期的暴露表明，交易者不仅在投机短期波动，而是在为2026年初的宏观变化布局。

从头寸来看，CME期权在看涨和看跌之间显示出相对均匀的分布，强化了参与者将方向性押注与结构性对冲相结合的想法，而不是追逐单边结果。最大痛苦模型为看涨期权的主导地位提供了一个清醒的对比。在Deribit，最大痛苦水平聚集在约90,000美元附近，而Binance的期权市场显示出类似的重力区，略低于当前现货价格。

这些水平代表了最大数量的期权到期无效的价格点，通常在整合阶段充当重力中心。随着比特币交易刚好低于这些阈值，衍生品市场实际上是在挑战现货价格做出果断的移动——或者保持在到期时被钉住。所有交易所的长期买卖比率强化了更广泛的主题：平衡。

最近的读数徘徊在中性附近，远离之前牛市或熊市阶段所见的极端。在这个阶段，买卖双方以纪律而非绝望的方式相遇。这种平衡与更广泛的衍生品图景相一致——头寸活跃，但并不鲁莽。

综合来看，比特币期货和期权数据描绘了一个正在准备而非恐慌的市场。未平仓合约保持在高位，看涨期权数量超过看跌期权，且到期合约集中在2026年初。然而，最大痛苦水平和中性交易流提醒交易者，信心仍需谨慎。

比特币可能在价格上进行整合，但衍生品市场表明参与者正在为下一个阶段奠定基础，而不是在场外观望。

• 比特币期货未平仓合约是什么？它衡量尚未结算的期货合约的总价值。
• 为什么比特币期权的看涨期权超过看跌期权？这表明交易者正在为更高的价格布局，同时仍在管理下行风险。
• 比特币期权中的最大痛苦是什么意思？它标记了最多期权到期无效的价格，通常会影响短期价格行为。
• 为什么CME的活动对比特币很重要？CME反映了机构参与和对比特币衍生品的受监管暴露。

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