文：RWA知识圈

编：RWA知识圈

引言

最近，RWA 圈子里出现了一个值得反复琢磨的现象。RWA 市场份额排名第一的 Securitize、第三的 Ondo，以及头部数字资产交易所 Coinbase，在几乎同一时间，把注意力集中到了同一件事上——股权代币化（Equity RWA）。

如果放在一两年前，这种“同频共振”并不常见。

Securitize 和 Ondo 都是以 合规金融资产 RWA 起家，核心产品集中在美国国债与类现金资产；Coinbase 则长期被视为加密市场的基础设施平台，从交易所、公链到应用层逐步扩展。

但就在最近，三家机构不约而同地开始向股票上链靠拢，这背后显然不是巧合。

一、不是平台“拍脑袋”，而是监管在定方向

时间点非常关键。2025 年 12 月 7 日，美国 SEC 主席 Paul Atkins 公开表示：

未来两年，美国金融市场将整体迁移到区块链上。

SEC（美国证券交易委员会）是美国资本市场最核心的监管机构，负责证券发行、交易所监管与市场秩序。SEC 主席的公开表态，往往并非个人观点，而是对未来几年监管取向的集中释放。

几乎在同一时期，纳斯达克交易所 也明确表示，正在推进股票的链上交易方案。

这两个信号叠加在一起，其实已经很清晰：股权上链，正在从“Web3 的探索方向”，演变为传统金融认可的制度迁移路径。

在这样的背景下，Securitize、Ondo 这类合规 RWA 平台，以及 Coinbase 这样的平台型基础设施，进入股权代币化，并非激进创新，而是顺势而为。

二、行业共识正在向“链上资本市场”收敛

监管之外，行业内部的判断也在快速统一。

12 月 21 日，RWA 市场份额排名第二的平台 Maple Finance 联合创始人兼 CEO Sid Powell 表示：

再过几年，机构将不再区分 DeFi 和 TradFi，最终所有资本市场活动都会在链上完成。

更早一些，10 月 8 日，币安创始人 CZ 也公开表达过类似判断，认为 RWA 是未来几年 Web3 最值得重视的方向之一，因为它真正让区块链与现实世界资产发生系统性连接。

从市场结构来看，这种共识并非凭空出现。

目前 RWA 市场中，私人信贷与国债 依然占据绝对主导地位，原因很现实：

• 并非所有现实资产都有高频交易需求

• 波动性不足，限制了链上流动性

• 各国对 RWA 的监管认定差异明显，白名单、KYC、许可发行尚未统一

相比之下，金融类资产的法律与监管路径已经高度成熟，权属清晰、交易逻辑明确，更适合率先规模化。

因此你会看到一个明显趋势：

体量越大的机构，越倾向于沿着 国债 → 股票 这条成熟路径推进 RWA，而不是从股权结构复杂的中小企业资产切入。

三、同样是“股票 RWA”，三家给出了不同解法

有意思的是，虽然目标一致，但三家机构的实现方式完全不同。

1.Ondo：把“真实股票市场”搬到链上

Ondo Global Markets 于今年 9 月上线，提供超过 100 种链上代币化股票，允许非美国投资者通过区块链结算，全天候参与美股市场。

它最大的特点是：流动性不来自 AMM 池，而是直接来自纳斯达克和纽交所。

也就是说，Ondo 的股票代币并不是“在链上互相换”，而是每一枚都由真实托管股份100% 支持，模式更接近稳定币的储备机制。这让它在大额交易时，几乎不产生滑点。在合规层面，Ondo 已获得 FMA 批准，可在 30 个欧洲国家 提供代币化美股与 ETF。

数据也很直观：

12 月首周，Bitget 平台上 Ondo 股票代币成交额超过 8,800 万美元，市场占有率达到 73%。目前 Ondo Global Markets 在以太坊与 BNB Chain 的累计交易量已达 20 亿美元，TVL 超过 3.5 亿美元。

12 月 18 日，Ondo 又与 LayerZero 推出 Ondo Bridge，支持 100+ 股票与 ETF在多条链之间 1:1 跨链转移。

2.Securitize：原生链上股票，更偏向机构级与封闭结构

Securitize 选择的是复杂度最高、但也最“制度原生”的路径。

12 月 17 日，Securitize 宣布计划于 2026 年第一季度 推出原生链上股票产品，其核心特点是：

• 真实股份直接在链上发行

• 同步写入发行方官方股本结构表

• 代币代表完整股东权利（分红、投票等）

更关键的是，Securitize 本身是 SEC 注册的转移代理，确保代币持有者在法律上即为直接股东，而非通过 SPV 或中介间接持有。但需要注意的是： 这种模式并不等于“无限拆分、自由流通”。

在实际操作中，是否开放流通、是否设置白名单、是否限制转让对象，仍然完全可以通过合规结构与公司章程进行控制。这也是为什么该模式更适合 机构级发行人、私募结构或定向股权安排。

3.Coinbase：把股票装进“金融超级应用”

Coinbase 的思路更偏平台型。

12 月 18 日，Coinbase 表示将引入股票交易、预测市场等多种资产；12 月 20 日，CEO Brian Armstrong 宣布：站内股票交易正式上线。目前，Coinbase 已支持：

• 24 小时股票交易

• 加密资产与永续合约

• 预测市场（与 Kalshi 合作）

• 去中心化交易所功能整合

并计划在明年初推出面向机构的 RWA 服务 Coinbase Tokenize。它的目标非常清晰：一个账户，交易所有资产；一个界面，完成所有金融操作。

四、链上股权，正在成为不可忽视的长期变量

股票是现代金融体系中最核心的资产形态之一，而链上股权，正在从边缘探索，走向制度与产业共同推动的主线方向。无论是 Ondo 的市场化路径、Securitize 的制度原生路径，还是 Coinbase 的平台整合路径，本质上都在回答同一个问题：

当资本市场迁移到链上，股票应该以什么形式存在？

理解这一变化，并不意味着立刻参与其中，而是有助于建立对未来金融结构的认知框架。

在 RWA 逐步从“概念”走向“基础设施”的过程中，股权代币化，很可能是最具标志性的节点之一。

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