上次讲全球基金经理现金配置的时候还是两个月以前，当时的数据是现金占比已经降低到了 3.8%，而历史最低数据是 3.5%。两个月以后的现在，这个数据已经跌破了历史最低点，来到了 3.3%。

这个数据低既是好事，也是坏事。

好的一面在于，这说明全球基金经理确实在持续加大对风险资产的配置，资金已经从观望和防御状态，进一步流向股票、信用债以及其它风险市场，这本身是对当前市场环境的一种认可。

而坏的一面在于，同样是这些基金经理，他们手中的可用现金已经下降到了历史最低水平。也就是从主动加仓的角度来看，子弹已经打得差不多了。接下来市场如果继续上涨，更多依赖的可能将不再是这些专业投资者。

一部分是存量资金在不同资产之间的再平衡，或者被动资金（ETF、指数资金）的跟随流入。而另一部分可能就需要散户的进入。

这就带来一个非常现实的结构性问题，如果市场出现回调，或者宏观预期发生负面变化，这些基金经理手中已经缺乏足够的现金去托底或逢低再买。在现金占比极低的情况下，任何负面冲击都更容易演变成被动减仓，而不是主动吸收抛压。

其实这也是我觉得目前 $BTC 遇到的就是这样的问题，通过现货 ETF 的数据就能看到，即便是有利好的时候，买入量也非常的低，而一旦出现小幅度的利空，投资者就像惊弓之鸟，宁愿割肉也要离场，就怕遇到更大级别的清算，比如周二的 $ETH 现货 ETF 。

从历史经验来看，当全球基金经理现金配置处在极低区间时，市场往往并不是立刻见顶，但后续上涨的空间可能会下降。上涨更容易变成情绪和预期推动，一旦预期被打断，波动会被明显放大。

所以短期内趋势可能仍然延续，但市场对任何宏观变量的敏感度都会显著上升，无论是利率预期、通胀数据，还是地缘政治和政策信号，都更容易引发价格层面的剧烈反应。

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