格里芬-美国比特币合并

以下客座文章来自 Bitcoinminingstock.io，这是一个关于 比特币矿业股票、教育工具和行业见解的 一站式中心。最初发表于2025年8月29日，作者为 Bitcoinminingstock.io 的_ Cindy Feng。

格里芬数字矿业（GRYP）刚刚召开了一次特别股东会议，投票决定与美国比特币公司（ABTC）合并，这是一家由埃里克·特朗普、唐纳德·特朗普 Jr.和Hut 8共同创办的新矿业企业。自5月12日首次宣布交易以来，格里芬股票已上涨超过200%，反映出市场对这一被许多人视为在比特币矿业领域独特定位的高调投资的日益兴奋。

合并公告后，GRYP大幅上涨

随着交易的推进，受制于成交条件，一些投资者在思考：我应该购买更多的格里芬股票以确保在特朗普的比特币矿业公司中占有更大份额吗？

让我们来分析一下实际发生了什么，交易包括哪些内容，以及在增加持仓之前你应该考虑的风险/回报情景。

美国比特币是什么？

美国比特币公司成立于2025年3月31日，当时Hut 8的子公司将所有Hut 8的ASIC矿机贡献给美国数据中心公司（American Data Centers Inc.）（ADC）*以获得80%的股份，ADC随后立即被更名为美国比特币公司。自2025年4月1日起，Hut 8的矿机在其计算部门以“美国比特币”品牌运营。该公司自此筹集了2.201亿美元，获得了约1,726个比特币并购买了约16,299台新一代ASIC矿机。此外，它还继承了一项协议，可以从Hut 8的子公司Zephyr收购多达17,280台U3S21EXPH ASIC矿机。

*根据 PR wires，Dominari Holdings Inc.（纳斯达克：DOMH）于2025年2月18日宣布成立ADC。唐纳德·特朗普 Jr.和埃里克·特朗普是参与的关键成员。

其声明的目标：“（要）建立世界上最大、最有效的纯比特币矿工，并拥有强大的战略比特币储备。”

格里芬数字矿业提交的S-4（第xx页）

埃里克·特朗普现在担任首席战略官，带来了媒体影响力、筹款能力和政治资本的接入。根据ABTC高管的说法，埃里克和唐 Jr.带来了两样东西：叙事和机构接入，特别是来自国际家族办公室和政治对齐基金的接入。

增加明星效应的是，亿万富翁双胞胎泰勒和卡梅伦·温克莱沃斯也投资了美国比特币。根据Hut 8首席执行官阿舍·根诺特在第二季度财报电话会议上的说法，这对双胞胎参与了一次超额认购的私募，贡献了比特币而非现金来支持这一企业。

根据Hut 8的第二季度备案报告，ABTC的已部署哈希率为9.3 EH/s，预计在16,299台新购买的比特大陆矿机上线后，哈希率将增加14.02 EH/s。

合并交易结构

在5月12日，格里芬数字矿业宣布与美国比特币达成合并的最终协议，通过两步股票换股票的交易方式。该交易允许ABTC在不进行首次公开募股（IPO）的情况下上市，并获得纳斯达克的接入，同时绕过直接上市的漫长监管流程。

在交易结束时，所有未偿还的格里芬股票将转换为新的A类股票。传统的格里芬股东将获得约2%的完全稀释股权。剩余的98%分配给ABTC内部人士，包括特朗普家族、Hut 8和其他早期支持者。

合并后的公司将实施多类股票结构，B类股票每股拥有10,000票，赋予ABTC有效的投票控制权。Hut 8预计在合并完成后将拥有约64.37%的股权和80%的总投票权。

合并后，公司将更名为美国比特币公司，采用新的股票代码“ABTC”，并继续在纳斯达克以格里芬现有的上市进行交易。它将安装新的董事会，并作为一个独立的上市实体运营，财务上独立于Hut 8的资产负债表，但在矿业基础设施和运营上具有战略重叠。

2%的ABTC总股份是否公平？

对格里芬股东分配2%股份的公平性取决于两个实体的估值。马歇尔与史蒂文斯的公平性意见认为，基于春季可获得的信息，交换比例对格里芬是公平的。他们的估值仅依赖于最近的交易价格和有形资产的价值，并未使用管理预测或折现现金流模型。

在撰写本文时，格里芬的市值约为1亿美元，远高于6000万至9400万美元的估值范围。为了获得更新的视角，重要的是要结合ABTC当前的运营规模，并交叉检查今天的GRYP定价对ABTC最终股权价值的暗示。

Hut 8的第二季度披露显示，ABTC现在的已安装或合同哈希率超过23.32 EH/s，在额外的比特大陆采购后，从最初的9.3 EH/s上升。处于此EV/EH范围的公共矿工在有利市场中保守估计将拥有低至中单数十亿美元的企业价值，而在较弱市场中则大幅降低。从GRYP的市值进行简单的反向工程使得门槛变得明确：当GRYP约为1.0019亿美元，而格里芬的股份固定在2%时，今天的价格暗示ABTC在上市时必须大约值50亿美元的股权价值，以便新买家能够收支平衡。

为了将这些结果放入视角，下面的表格将几个ABTC股权情景转换为格里芬2%股份的价值。它突显了GRYP的价值对ABTC上市标记的敏感性。

考虑到上述所有因素，ABTC扩大后的哈希率和收支平衡的数学表明，虽然在某些上市结果下2%可以被合理化，但当前的GRYP价格表明市场已经在为ABTC的初始股权价值定价高预期。

在合并关闭前，你应该购买更多的格里芬股票吗？

一些投资者将持有GRYP视为进入特朗普家族“比特币押注”的上市前机会。然而，在合并关闭前是否增加GRYP持有量的决定必须权衡潜在的上行空间与成功执行和时机风险。

如果交易确实完成，拥有更多格里芬股票将使投资者有权获得更大比例的2% ABTC股权份额。但确切的关闭时间仍不确定。合并需获得监管批准和技术条件，这可能会将过程延迟到2026年5月。关闭所需时间越长，风险越高，市场对ABTC“比特币国库”叙事的情绪可能会减弱。如果比特币价格停滞或下跌，这一点尤其如此。如果格里芬当前的估值已经考虑到最佳结果，ABTC前景的任何下降都可能导致合并后GRYP投资者的回报令人失望。另一方面，如果ABTC能够按照其路线图部署额外的14 EH/s，利用特朗普品牌来获得新资本，并在比特币牛市中获利，上行空间可能会很大。ABTC股权在上市首日可能会以溢价交易，奖励那些早期购买的GRYP持有者。

合并失败的风险也存在。如果交易被终止，格里芬可能需要支付终止费用，并可能难以维持运营。根据其第二季度的文件，格里芬仅有678,000美元现金，并且季度净亏损为 525万美元，这引发了对流动性的合理担忧。在没有交易的情况下，格里芬面临从纳斯达克退市、债权人压力甚至破产的可能性——这一风险在其S-4文件中明确列出。

格里芬在合并公告之前多次面临潜在退市（S-4，第31页）

简而言之，在关闭前购买更多GRYP股票是一个投机决策，基于对交易执行、ABTC长期承诺以及特朗普品牌在数字资产中持续相关性的信心。

最终思考

格里芬-美国比特币合并并不是典型的比特币矿业并购。它结合了高知名度的人物（特朗普的儿子）、从上市矿工（Hut 8）中战略性剥离，以及大胆的“矿业+国库”叙事。在许多方面，美国比特币似乎正在将自己定位为下一个 CleanSpark， 只是这次拥有更多的政治资本、大胆的国库计划和媒体关注。市场对此反应热烈也就不足为奇了。

如果交易完成，各利益相关者的影响将各不相同。对于Hut 8，剥离有助于重新定位其围绕能源基础设施的核心身份，同时仍然保留对比特币上行的长期敞口，而不增加其资产负债表的负担。对于 美国比特币，它通过反向合并快速获得纳斯达克的准入和机构资本，避免了直接上市或IPO的延误和审查。对于 格里芬，这笔交易可以说是提供了一条生命线，使其优雅地摆脱退市威胁和竞争无关紧要的境地。

投资者现在应该购买更多GRYP以增加对ABTC的敞口吗？只需记住：那2%的股权份额是固定的，其未来价值取决于执行、市场需求和合并后的动态。考虑到如此多的变数，上行空间是真实的，但不确定性也是如此。

无论如何，这都是目前矿业领域中最引人入胜的交易之一。我将密切关注其发展。

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