原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者 | 叮当（@XiaMiPP）
历经7个月的盘整期，ETH 今日终于重新站上3000美元。
在这场围绕ETH的攻坚战中，有一个声音坚定且高调。从公开喊单到期权重仓，他几乎用一己之力扛起了华语圈ETH多头大旗。他就是易理华，二级基金Trend Research的创始人，也被加密投资者称为“E 理华”。今天，他终于迎来了属于自己的高光时刻——手握 18.2 万枚 ETH，浮盈已超 1.3 亿美元却“一币未卖”。
他为何在 ETH 1450 美元时敢于公开喊多、持续加仓？又为何在亏损 200 万美元期权“学费”后，毅然决然远离“赌场”式交易？
从 2017 年“无脑下注”的狂热，到 2018 年熊市的重创，再到 2020 年牛市的红利，易理华深刻领悟：“趋势认知远胜短期技巧，牛市少折腾才是王道”。这篇访谈，不仅是一位顶级玩家的持仓透视与策略复盘，更是一份基于实战经验、穿透市场迷雾的“趋势投资宣言”与“牛市生存指南”。他用真金白银验证的逻辑，值得每一位身处加密浪潮中的投资者细读深思。
一、个人经历：趋势认知和周期判断远胜于短期技巧
Odaily星球日报：首先，请你先简单介绍一下自己的职业背景，是因为什么契机进入加密行业的？
易理华：我之前是从事股权投资的。2015年在投资过程中接触到加密项目，逐渐深入了解后，我通过参与比特币挖矿正式进入这个行业。
Odaily星球日报：在你的加密从业生涯中，投资理念经历过怎样的变化？有没有哪段特别重要的经历，对您如今的策略和判断方式产生了深远影响？
易理华：首先在2017年期间，那个时候的投资几乎没有逻辑，一级市场只要拿到额度就投，二级市场也就是简单地买BTC和ETH，这就导致了我在2018–2019年熊市遭遇重创。2020–2021年大牛市又让无脑下注获得红利。这两轮周期变化，让我们深刻意识到：趋势认知和周期判断远远重要于短期技巧。
同时也明确了一点：在比特币长期上行的大趋势下，构建以趋势为核心的投资逻辑，才是穿越周期的关键。大部分OG都是在反复试错后，才真正建立起底层的投资框架。
二、以太坊生态与核心持仓逻辑
Odaily星球日报：我们知道您近期一直非常看好以太坊（ETH），ETH重回3000美元，您现在的心情如何？
易理华：一切都在预期之中。如果不是中东地缘政治的干扰，ETH早该站上3000美元了。
Odaily星球日报：可以公开一下您现在的ETH持仓情况吗？成本是多少？有具体的止盈区间和计划吗？
易理华：链上数据基本透明，目前我们没有任何卖出行为。我们认为牛市才刚刚开始，只要趋势还在，就会继续持有。只有当我们判断牛市结束，才会考虑卖出。
Odaily注：据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，随着以太坊（ETH）价格达到 3,000 美元关口，Trend Research 所持有的 ETH 目前浮盈已达 1.3 亿美元。数据显示，Trend Research 累计购买并持有的 ETH 数量为 18.2 万枚，综合均价约为 2,250 美元。
Odaily星球日报：因为您一直在喊多ETH，我们看到推特有人调侃您为“E理华”。对于这样的称呼，您怎么看？会介意吗？有没有什么想回应？
易理华：我们之所以公开喊多，是因为当ETH在1450美元时，我们认为那是历史性的机会，当然就想和大家分享一下，而且我们确实也在不断买入，言行一致。
E理华这个称呼也说明大家在关注ETH，调侃也好、质疑也好，不过都是饭后谈资，我并不介意。当年写我黑稿的人我也都释怀了，牛市来了，大家共赢最重要。
Odaily星球日报：6月份您曾在X平台公开持有近10万张ETH月底看涨期权，权利金达200万美元。但当月行情不尽如人意。您怎么看待这笔投资？是否有反思或后续策略调整？
易理华：确实是一个值得反思的错误操作。我们过于急迫押注ETH站上3000美元，忽略了黑天鹅风险。当时行情局势特别好，我们的账面盈利也还可以，就想下一个赌注，结果中东战争打乱了节奏。这也再次提醒我们：任何专业团队都很难在“赌场”里长期赢钱。
所以，我们也更坚定了趋势投资的信念，避免参与这种极高风险的行为。这也是我想表达的一级投资和期权交易其实都属于不确定性风险行为，只有趋势投资才是我们认为都能走到最后的公平路径。
Odaily星球日报：除了坚定持有ETH外，您对UNI、AAVE等以太坊生态项目也多次表达看好，请问是否已进行仓位配置？占比大致如何？
易理华：我们对ETH生态整体看好，UNI 和 AAVE 作为其中的龙头，自然有配置，目前占整体仓位的两成左右。我们希望生态龙头能跑赢ETH，未来也会视市场表现和时机进行适时调整。
Odaily星球日报：您看好这些山寨币，是基于ETH上涨的联动性逻辑，还是看重其自身现金流和价值捕获能力？另外，像Hyperliquid这样的非ETH系新兴平台近期表现也很亮眼，您怎么看？是否会考虑投资？
易理华：主要是基于ETH的趋势判断进行生态联动配置。趋势面前，任何分析都没有意义。我们倾向于只买龙头，哪怕是Meme赛道的龙头也会配置。所以我们完全是基于ETH长期看好的情况下，做出的项目投资决策。ETH重返3000美元，行业牛市就要回归，所有优质项目都要上涨，但是我们精力有限，没办法面面俱到。
三、LD Capital和Trend Research 的定位与策略
Odaily星球日报：众所周知，你是LD Capital的创始人，但近一年我们看到你更多聚焦在Trend Research的建设上。请问两者在运营和定位上有什么区别？Trend Research 这个品牌的名称背后有怎样的含义和愿景？
易理华：LD Capital 是一家专注加密一级市场的老牌投资机构，过去8年投资了超过200个项目，主要聚焦团队支持、生态孵化和早期战略投资。
Trend Research 则是专注二级市场的投资基金，因为定位方向不同，团队差异以及基金结构不同，而成为一个相对独立的品牌名称和发展目标。之所以取名“Trend”，是因为我始终坚信趋势投资才是最可复制、最公平的长期路径，其实巴菲特和段永平也是典型趋势投资代表。我们希望把Trend Research打造成一个可持续的、跨周期的长青基金，在币圈乃至股票市场都能延续这套理念。我们会不断坚持提升投研能力和投资策略。
Odaily星球日报：Trend Research的资金来源是自有资金还是有外部投资者的参与？是否方便透露目前管理的资金体量有多大？
易理华：基本都是团队自有资金，目前链上的都比较透明，同时我们也希望在合适的情况下，不断扩大团队和规模，我们觉得建立投资底层逻辑才是最重要的，团队合伙人加密投资和交易经验都超过10年以上，所以期待一步步稳健成长。
Odaily星球日报：在具体策略上，Trend Research 更偏好长期价值投资，还是更侧重短期趋势把握？当前资金重心主要在哪些市场？
易理华：我们以趋势驱动的价值投资为主，短期策略仅做小规模调仓或择机博弈。就像大家看的那样，一直在不断加仓买入，没有任何卖出行为，可能在一定的时候会降低借贷杠杆（风险极低)。
目前重心仍在加密行业，未来会进一步拓展到股票等类别，我们正在研究币股赛道机会，后续是否拓展将取决于团队能力与市场机会匹配情况。
Odaily星球日报：今年新项目上所后普遍缺乏承接盘，价格表现不及预期。LD Capital 之前投资的一级项目表现如何？是否促使您重新审视一级市场的布局逻辑？未来是否还会继续参与一级项目？
易理华：确实，和大多数机构一样，我们在一级市场也承受了很大压力。大部分项目表现都非常糟糕，这也是我们转向二级投资的一个直接动因。不过我们是自有资金，别人是LP，但也不知该说是福还是祸。
坦白来讲，对于大规模一级投资，我们目前没有找到清晰的底层逻辑。因为投资一级就是高风险行为，我们没有任何约束项目方的手段，亚洲基金在定价权和退出流动性这块也完全处于弱势地位，这就导致我们现在投资一级非常谨慎。但如果是特别熟悉和看好的创始人，我们会在一级半不断追加投资。最近也开始投资币股公司，同时帮助优质一级项目做好服务加速，这就是目前的策略。
四、AI叙事、宏观与市场结构
Odaily星球日报：您曾提到，华尔街在加密投资上的资金体量不输AI叙事，同时也指出AI存在泡沫。您说的泡沫是指加密领域还是更广义的科技赛道？怎么看待加密领域的AI Agent赛道？
易理华：AI 是当前美股牛市的主引擎，但是否能长期支撑数万亿市值仍值得商榷。我觉得AI本身没有问题，就是人类未来最重要的发展方向之一。
在加密领域，目前AI+Crypto的项目还没有看到真正的突破。我们期待未来能出现具备真实技术创新与应用落地的项目，但现在还处于早期阶段。
Odaily星球日报：您怎么看待比特币“超额共识”下的资本虹吸效应？山寨币是否因此难以获得资金轮动？传统意义上的“山寨季”是否还存在？
易理华：比特币目前是机构牛市的核心资产，贝莱德、MicroStrategy等都只买BTC，因此共识不断强化。而山寨币则普遍面临叙事疲软、供给过剩的问题，导致价值难以兑现。
未来只有少数真正具备技术或价值支撑的山寨币能获得轮动机会。就像美股一样，大多数“僵尸股”已经没有流动性和定价权。
Odaily星球日报：最近，证券代币化非常火热，各大交易所Bybit、Kraken等都在下场做蓝筹美股代币交易业务。请问您如何看待证券代币化的市场前景？是否会进一步压缩山寨币流动性和市场交易空间？
易理华：我认为这是利好。大部分 Web3 用户只会交易币股龙头和明星股，其它类别估计极少有兴趣。而传统股票投资者可能通过代币化渠道进入一个新市场。这对加密市场而言是增量，而非零和。
Odaily星球日报：随着GENUIS法案取得关键性进展，稳定币监管似乎有了实质性突破。您认为这种政策进展是否真的会带来增量资金？它带来的影响会是短期的市场波动，还是长期的机构结构性布局？
易理华：当然，加密政策利好是这次牛市重要的因素，没有友好的加密政策，海量的传统资本无法顺利合规地进入加密行业，这会带来大量的资金和长期牛市基础，也是我们看好这次牛市的核心原因。
Odaily星球日报：不少观点认为，加密行业正在从“技术红利期”转向“监管红利期”，甚至是“合规套利期”。您认同这种判断吗？机构玩家是否会逐步取代散户成为主要定价力量？
易理华：这是必然趋势。就像美股一样，定价权终将回归机构。散户唯一的选择就是：跟紧华尔街和大机构，别逆势交易。机构进场之后，确定性会更高。
五、趋势判断与投资建议
Odaily星球日报：站在现在这个时间点，您如何看待未来1-2年加密市场的整体趋势？有哪些宏观变量或监管政策可能成为关键变量？
易理华：在政策利好和降息预期支撑下，加密牛市有望持续。当然中间会夹杂很多黑天鹅和正常波动，但目前看不到重大趋势逆转的信号。当有真正的大变量出现时，我们会第一时间做出分析判断。
Odaily星球日报：作为加密行业资深从业者，在当前环境下，您对普通投资者有哪些建议？
易理华：我在推特给出过很多建议了，大家可以去看看。对于所有人的一个最重要、最公平的选择，就是趋势投资。牛市面前，少折腾就是最好的策略。少去一级投资，避免重仓合约。
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