从昨天八部委联合对老虎，富途，长桥处罚以来，圈内圈外有关的讨论不绝于耳。大家关心的点包括但不限于这种处罚会不会扩大到币圈——让这几年因清退本来就遭受重创的币圈彻底灰飞烟灭；或者传统所被罚后原有的需求会不会外溢到币圈让大家吃一把大的。我觉得前者可能不会发生，后者会有渐进性发展。 这次处罚非常巧合的跟沃什上台发生在同一天，二者在美股上产生了交集。还记得2021年9月24日之后没多久，币圈就走到了山顶，随后开启了漫长的熊市。那这次会不会预示着美股的牛顶呢？ 其实从量级上来看，中国出海资金在美股中比例并不大，连压垮骆驼的最后一根稻草可能都不算。但在现实实践中来看，中国去年外贸顺差历史新高，今年出口继续强劲，尤其是2.28伊朗战争开始之后，霍尔木兹海峡封锁对其他经济体产业链造成了毁灭性打击，中国外贸单接到手软。这次的新规其实就是打断了中资的再投入路径，减少了美元在美股中的再循环。 这种情况叠加自去年以来的美元流动性紧张，美元汇率贬值，美债收益率爆表，其实也算得上是釜底抽薪了。从Circle为代表的稳定币下探触角到最后一厘米，让全球资金能买美股美债的应买尽买来看，资金流不可谓不紧张。中资虽然相对于美股总量不大，但作为边际增量来说的话就是一股不可小觑的力量了。 对比一下币圈，在失去中国市场的大量援军的情况下，大饼去年尚且拉到126k，不难想象如果当时未清退，那么平行世界里大饼破20w也会是轻而易举。 在美股已经处于高位的当下，在OpenAI、SpaceX等流动性抽水机下场之前资金就只能抱团在头部科技股的情况下，一旦巨鲸下场，叠加粮道被断，想必高点会比预期要低一些了。 5.22日的巧合在于，中国这边收紧无牌跨境买美股通道，美国那边换上一个要面对通胀和长债压力的新主席。一个是资金入口收窄，一个是贴现率中枢不肯下去。 本质上来说，这次处罚可能更多的是政治性因素。中美两国本来就是脱实向虚脱虚向实的两个极端。更何况在2024年10月之后大A全面发力之后，国家肯定更希望肉烂在锅里而不是资产转移。 而监管层对币圈和炒美股的态度其实是一脉相承的，都是一开始规模尚小不会造成社会影响时可以手松一点当成试验田开放，一旦做大或者造成了较为严重的社会影响，为了方便管理而一刀切取缔就是必然了。 但币圈早就已经被定性过了，新增政策空间反而没传统互联网券商那么大。说白了币圈在断卡行动下法币出入金严控+远洋捕捞的打击下已经没有多少肉了，再去加强管理的行政成本要大于收益，所以监管继续下场的动力并不强。 传统券商被关停后，一部分极度渴望配置美元资产的刚需，必然会通过稳定币作为跳板。但这不会是瞬间的洪峰，因为学习使用冷钱包、规避冻卡风险的门槛依然很高，所以这股资金只会像地下水一样，缓慢而渐进地渗透进加密市场。 从周期上看，由于中美两国存在金融周期的错位，一直都在争夺资金的蓄水池。在国家层面看，外贸赚来的天量顺差，如果任由其通过老虎，长桥、富途这些通道去给美股科技巨头接盘，等同于在给美国的科技霸权输血。强行关门，配合国内资本市场的活跃政策，就是硬逼着这部分财富留在国内寻找标的。不论是投资大A还是投入到扩大生产或者加强消费都是促进内循环的重要举措。(TraderS | 缺德道人)