黄金的结构性周期仍然领先于BTC。 黄金从1月创下的5,589美元高点回调了18%，主要受到三个宏观因素的驱动：Warsh提名引发了鹰派重新定价，2月28日的“Epic Fury行动”将油价推高至100美元以上并重新加速了通胀，以及美元的反弹。 中国人民银行（PBOC）在2026年3月购买了5吨黄金，这是一年多以来的最大单次购买，使储备总量达到2,313吨，占总储备资产的9.6%。2026年第一季度全球央行净购买量达到244吨，高于上一季度和五年平均水平。68%的央行计划在2026年增加黄金持有量，高于去年的62%。结构性需求并未随价格波动。 黄金和全球M2历史上通常领先BTC 3-4个月。目前的滞后期已延长至5-6个月。2020年也出现了类似的动态，当时COVID推迟了交接，但周期随后重新确立。伊朗冲击可能在本周期中扮演了类似的角色。