卧槽！Kyle 重返币圈了！这次他在讲 Solana 怎么把 CEX 的效率优势狠狠干掉！ Kyle Samani 又出来发长文了。 这次不是那种泛泛聊两句 Solana、喊两句 DeFi 还有机会。 他直接把话题拉到交易结构上了： PropAMM 这东西，可能会把 CEX 过去最硬的优势——效率——狠狠干掉。 这篇长文非常值得仔细研究 因为链上交易这些年最常被喷的一点，就是慢，就是效率不行。 你再透明，再可组合，再去中心化，最后只要撮合和报价不够快，很多人还是会回 CEX。 Kyle 现在想说的是，这块短板，可能要被补上了。 不想啃英文原版的直接看我这篇白话版和视频就行！ 1、 先看 CEX 的做市怎么跑。 表面上很快。 底层其实很重。 做市商和交易所物理共址。 每家做市商自己跑算法。 不停发限价单、撤单、市价单。 交易所再把变化广播给其他做市商。 别家收到，再改价，再发回去。 整个过程就是消息在不同机器之间来回跑。 你以前会觉得，这已经是最快的办法了。 但 PropAMM 干的事，不是把这套流程再优化一点。 是直接换结构。 2、 PropAMM 最关键的一点是： 做市算法不在外面跑。 直接放进链上执行环境里。 在 Solana 这套结构里，区块链本身就托管了做市算法。 不是外面的 MM 算完价格再往交易所送。 而是算法和交易执行本身就在同一套系统里。 这意味着，如果上一笔单子把 SOL-USDC 打动了，下一笔定价不需要等外部做市商收到消息、改报价、再传回来。 信息直接在系统内部流。 不是机器和机器之间来回折腾。 Kyle 说白了就在讲一件事： 过去 CEX 的快，靠的是机房。 现在 PropAMM 的快，靠的是把做市本身塞进执行层。 3、 这也是他最想打掉的老观念： 中心化一定更快，链上一定更慢。 这句话过去听着像常识。 但如果做市逻辑直接托管在链上，最核心的定价变化根本不需要跨服务器传来传去，那延迟不一定输，甚至可能更低。 Kyle 直接说了，PropAMM 现在已经成了 Solana 上 SOL-USDC 现货报价的主导机制，而且点差比主要 CEX 还窄。 这句分量很重。 因为点差不会陪你讲故事。 点差更窄，就说明这套东西已经开始打到结果层了。 而且他判断，今年这种结构会往现货、永续、预测市场继续扩。 如果真是这样，那就不是一个产品升级。 是链上交易结构开始换代了。 4、 当然，这玩意也不是没问题。 最大的问题不是做市。 是 best execution。 现在多个 PropAMM 之间的路由还是非确定性的。 而且做市算法本来就是私有的，不会公开。 这就意味着，taker 不一定每次都能稳定拿到最优成交。 但这不是死结。 更像工程问题。 Kyle 的意思也很明确：聚合器接下来会补这块，像现货这边的 Jupiter、dFlow，合约这边的 Phoenix，都会往这走。 所以重点不是“现在已经完美”。 重点是方向已经很清楚了。 、 更值得看的是，PropAMM 现在还不是满血版。 Kyle 后面提到那串 Solana 升级，才是真正的想象力： 更高的 CU 上限。 更大的交易规模。 每个区块更高的 CU 上限。 Alpenglow 把 slot 时间从 400ms 压到 100–150ms。 DoubleZero 降全球网络延迟。 应用可控制执行。 多个并行 leader。 你把这些放一起看，就很明显了。 现在这个还没 fully optimized 的 PropAMM，报价已经比主要 CEX 更窄。 那等这些升级慢慢上线，后面会发生什么？ Kyle 想讲的，其实就是这个。 不是链上终于快赶上 CEX 了。 而是链上这套新结构，可能真要开始反过来吃 CEX 的效率饭碗了。 6、 所以这篇 thread 最值得看的，不是 Kyle 回归本身。 是它把一个更大的方向说透了： DeFi 后面要赢，不只是靠“更开放”“更透明”“更去中心化”。 还得靠市场结构本身比旧系统更强。 如果 PropAMM 这条路跑通，链上交易就不只是更透明。 还会更快、更紧、更便宜。 到那一步，CEX 最硬的优势就不那么稳了。 过去大家总觉得： 链上靠叙事。 CEX 靠效率。 Kyle 这次等于是在说： 这张桌子，可能要翻了。(比特币橙子Trader)