作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮导读：8 月 11 日，芝加哥商品交易所宣布，10 月 5 日要在纽约挂牌全球首批算力期货，标的不是黄金也不是原油，而是 AI 芯片的算力租赁价格。一周后，美国商品期货交易委员会把征求意见请求送到白宫审查，30 到 60 天的流程可能让计划推迟。为什么要给算力开期货？因为英伟达 H100（眼下 AI 训练最常用的芯片）的现货租金七个月翻了一倍，同一天不同平台报价从 2.78 美元到 7.18 美元不等，差了两倍多，市场乱到没法定价。

8 月 17 日，彭博社报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）已把一份针对算力期货的征求意见请求送到白宫管理与预算办公室（OMB）审查。审查完成后，CFTC 预计将开启公众意见征集，时长通常 30 到 60 天。

六天前，8 月 11 日，芝加哥商业交易所集团（CME）刚宣布与 GPU 市场数据公司 Silicon Data 合作，计划 10 月 5 日在纽约商品交易所（NYMEX）挂牌两款算力期货合约，只等监管放行。洲际交易所（ICE）与算力金融公司 Ornn 合作的同类产品也在排队审批。

从 8 月 18 日到 10 月 5 日，满打满算 48 天。而 CFTC 的流程还没走完第一步。

CFTC 给 10 月挂牌加了道闸

按流程，OMB 审查结束后 CFTC 才会公开征求意见。30 天或 60 天的意见期意味着，即使 OMB 本周就放行，监管表态也要等到 9 月中下旬甚至更晚。如果意见期是 60 天，直接跨过 10 月 5 日。CME 和 ICE 的算力期货产品都标注「需经监管批准」，没有 CFTC 点头，10 月 5 日只是一个愿望。

CFTC 选择走公众意见征集流程，而非让交易所通过自行认证（self-certification）快速上市，本身说明监管层将算力期货视为需要额外审查的新产品类别。CFTC 近期刚宣布简化产品自行认证流程，但对算力期货没有走快车道。

CFTC 主席 Michael S。 Selig 将于 8 月 20 日主持创新咨询委员会首次会议，议程包括加密资产监管、人工智能和预测市场。CME 宣布上线日期一周后，CFTC 就向 OMB 提交了算力期货征求意见请求，时间点很难说是巧合。

两张合约长什么样：730 个 GPU 小时，现金结算

CME 8 月 11 日公告的两款合约，分别是 Silicon Data H100 租赁指数期货和 Silicon Data B200 租赁指数期货，追踪 Silicon Data 每日发布的 GPU 小时租赁价格指数。H100 是英伟达 2023 年发布的 AI 训练旗舰芯片，目前业界保有量最大；B200 是 2024 年发布的更新一代产品，租金更贵。每份合约对应一张 GPU 一个月的租赁算力，合约规模定为 730 个 GPU 小时，按 365 天除以 12 个月乘 24 小时折算。按历史价格测算，单张 H100 合约价值约 2000 美元，B200 合约约 4000 美元。合约采用现金结算，参与者不需要真的持有或交付 GPU。

Silicon Data 是 GPU 市场情报和基准定价公司，背后是交易公司 DRW，指数数据覆盖全球云服务商、超大云厂商、托管数据中心和私人租赁市场。

CME 今年 5 月首次披露的方案里还有一款 A100 合约，最终版本砍掉了。据同花顺财经对两版方案的对比，A100 价格指数曾因编制规则调整出现 35%至 40%的价格跳变并回溯修订历史行情，基准稳定性达不到期货标的要求，加上这款 2020 年发布的芯片已进入生命周期末端，租赁市场活跃度走低。

CME 能源与环境产品全球主管 Pete Keavey 在公告中说：「算力已经成为 AI 时代的货币。正如石油曾推动 20 世纪经济发展，并从现货交易逐步演变为全球衍生品市场一样，我们的期货合约将把算力转变为一种标准化、可交易的大宗商品，为全球企业提供一个可靠且受监管的场所来管理价格风险。」

Silicon Data 首席执行官 Carmen Li 的表述更直接：「多年来，两家公司购买完全相同的 GPU 算力，付的钱可能差很多，还没办法知道谁拿到了更好的价格。现在市场终于有了一个可以对照的基准。」

同一批 GPU，有人付 2 美元有人付 7 美元

8 月 4 日，对冲基金 Atreides Management 首席投资官 Gavin Baker 在社交媒体上贴出了一组数据：他追踪的同一 GPU 集群，现货租赁价七个月内从每小时不到 2 美元涨到接近 4 美元，翻了一倍。现货价目前至少是合约价的两倍。SemiAnalysis 的数据显示，H100 一年期租赁合约价从 2025 年 10 月的每 GPU 小时 1.70 美元涨到 2026 年 3 月的约 2.35 美元，涨幅 40%。AI 推理基础设施服务商 Baseten 披露，其云服务商计划在 2026 年 10 月将 B200 续约价格从每小时 2.63 美元上调至 5.10 美元，涨幅 94%。

价格离散程度同样惊人。Silicon Data 指数显示，8 月 3 日 H100 租赁价在新兴算力云商（neocloud）是每 GPU 小时 2.78 美元，在云巨头那里是 7.18 美元，差了两倍多。

抢着提供对冲工具的不止 CME。ICE 在 5 月 19 日宣布与 Ornn 合作，计划推出基于 Ornn 算力价格指数（OCPI）的 GPU 期货，覆盖 H100、H200、B200 和 RTX 5090。7 月 1 日，ICE 又宣布与 NATIVX 合作，推出基于 COIL 指数的算力期货，COIL 采用「能源标准化」方法，在定价时剔除电力成本，只反映 GPU 算力本身的价格。ICE 将这类合约与已有的天然气和电力期货并列交易。

中国也在跟进。6 月 2 日，上海市政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，提出「做好算力期货研发准备」。南华期货指数发展部经理曹扬慧对上海证券报表示，CME 率先推出算力期货的意图在于抢占全球算力定价权：「一旦美元与算力价格深度绑定，算力交易纳入美元结算体系，美元将获得继石油之后的又一个刚需应用场景。」

这一幕和 1980 年代 ICE 布伦特与 CME WTI 争夺原油定价权有点像。谁先积累起流动性，谁的标准就可能成为行业基准。

矿企手里的算力，第一次有了公开牌价

对加密行业来说，这件事的落点很具体：转型 AI 的矿企，资产终于有了定价锚。

过去两年，上市矿企集体把业务重心从比特币挖矿转向 AI 算力托管。CoinShares 统计，截至 2026 年一季度，上市矿企公布的 AI 和高性能计算合同已超过 700 亿美元。TeraWulf 与 Anthropic 签下约 401 兆瓦、20 年的数据中心租约，初始合同金额约 190 亿美元；IREN 与微软达成 97 亿美元云服务协议后，7 月又披露 28 亿美元新合同；Core Scientific 为 CoreWeave 锁定约 100 亿美元的潜在累计收入。比特小鹿（Bitdeer）2 月清仓了全部比特币库存，为 AI 数据中心建设筹资。

这些合同的特征是期限长、金额大、美元计价、收入可预测，和比特币挖矿看币价吃饭的模式完全不同。CoinShares 预测，到 2026 年底上市矿企 AI 业务收入占比可能从目前的约 30%升到 70%。

但合同锁定的只是矿企自己卖出去的那部分产能。整个 GPU 租赁市场的价格发现一直靠私下询价，矿企给资产估值、给新项目定价时，没有公开曲线可以参考。算力期货补上的是这块空白：一条公开的、每日更新的、可交易的算力价格曲线。矿企可以用它对冲未来产能的价格风险，银行给算力资产做融资评估时也有了参照。

去中心化算力网络也在受影响范围内。Render、Akash、io.net 这类把闲置 GPU 聚合起来出租的网络，定价长期跟着现货行情走。集中式市场出现公开基准价之后，这些网络的代币价值锚也会跟着变。

10 月 5 日能否如期挂牌，取决于 OMB 审查和公众意见期的走向。但 CME 和 ICE 都已把产品准备好，上海也在跟进。算力从私下议价到公开牌价，只差 CFTC 点个头。