撰文：Rita

路透 8 月 4 日报道，特朗普政府和 FCC 正准备限制新的中国数据中心组件进入美国市场，光模块被特别提及。摩根士丹利在当天发布的研报中指出，这一潜在禁令对非中国光模块供应链是利好，Coherent（COHR）是最大的规模受益者，Lumentum（LITE）的激光器业务也将受益于 EML 供应紧张局面的持续。但大摩的核心判断是：短期执行困难重重，产能和供应链瓶颈将限制份额转移的速度，长期结构利好需要时间兑现。当前非中国供应商的产能和认证进度限制了市场份额的快速转移，但该禁令消除了市场此前对非中国厂商利润率天花板的担忧。

Coherent 直接受益，Lumentum 间接受益

中际旭创和新易盛合计占据光模块市场约 50%的份额，一旦禁令落地，这部分需求将被迫转向非中国供应商。大摩认为 Coherent 是最大受益者，垂直整合能力使其能够更快承接增量需求，Applied Optoelectronics 和 Fabrinet 同样具备吸收增量需求的能力。

Lumentum 的直接光模块敞口较小，但它是全球主要的 EML 激光器供应商之一。如果禁令导致中国光模块厂商无法进入美国市场，非中国模块厂商将扩大产能，对 EML 激光器的需求会增加。大摩认为，这将延长 EML 供应紧张的局面，对 Lumentum 是间接利好。Ciena 和康宁的受益程度有限，Ciena 主要在电信领域而非数据中心，美国数据中心中使用的中国光纤本就不多。

大摩也指出了关键约束：非中国供应商的产能和认证进度限制了市场份额的快速转移。过去几年云厂商已经在寻求多元化的供应商，但在当前需求强度下，非中国厂商的产能无法完全替代中国厂商约 50%的份额。

禁令面临两个现实瓶颈

大摩对禁令的可行性提出了两个关键质疑，这两个瓶颈直接决定了替代逻辑能否在短期内兑现。

第一，产能不足。当前非中国供应商的产能无法满足 AI 资本开支的需求。即便云厂商在过去几年已经完成了对替代供应商的认证，这些供应商也无法在短期内填补需求缺口。

第二，InP 衬底依赖中国。磷化铟（InP）是高速光模块中激光器和光探测器的核心衬底材料，非中国厂商要扩产光模块，必须先拿到 InP 衬底。但全球主要的 InP 衬底供应来自中国公司 AXTI（AXT，Inc. ) 。Lumentum 上周刚宣布了新的供应协议，Coherent 的 CEO 几个月前曾随特朗普访华团到访中国，目的之一就是确保 InP 衬底的供应。大摩认为，如果禁令落地，InP 衬底将成为关键瓶颈。

大摩指出，一项潜在的解决方案可能涉及中国云厂商购买美国组件，从而在更高层面达成某种平衡，但最终执行路径仍存在高度不确定性。光模块是 AI 数据中心的核心组件，中国厂商占据了约一半的出货量。禁令如果真的执行，短期内会造成供给冲击，长期看非中国供应链的结构性利好会逐步兑现。

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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（摩根士丹利，2026 年 8 月 4 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。

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